降低采购成本 通达股份巧用铝期权

　　河南通达电缆股份股份有限公司（以下简称“通达股份”），从事电线电缆生产和研发已有30余年的历史。通达股份于2011年在深圳证券交易所成功上市，主营业务包括三大板块：电线电缆、航空零部件加工及装配、铝基复合新材料加工业务。

　　在2022年上海期货交易所开展的强源助企期权“走进企业服务实体”活动中，通达股份灵活运用铝期权，有效地降低采购成本，提升了企业的竞争力。

　　案例情况介绍

　　通达股份电线电缆客户主要包括国家电网、南方电网、中铁总公司及其关联企业等，产品的原材料主要为铜、铝等大宗商品。在与客户签订合同时，通达股份一般采用“闭口价”，即依据当期原材料价格和一定的加工费来确定未来的合同价格。因此，通达股份后期实际采购原材料价格会较大影响企业的利润。为了应对原材料价格波动的风险，通达股份在生产经营过程中采取多种策略，包括买入期货和卖出看跌期权等多种方式。

　　买入期货是以买入期货的盈利来弥补原材料价格上涨的损失，从而达到保值的效果，其特点是锁定了后期原材料价格上涨的风险，但同时也放弃了后期原材料价格下跌的采购利润；卖出看跌期权是指通过卖出期权收益权利金，弥补原材料价格上涨的损失，并获得采购成本降低的策略，其特点是如果后期价格跌破执行价而被行权，能获得比同期买入期货更低的采购价，但是如果后期价格上涨或到期未被行权则收益权利金，也能有效降低采购成本。

　　2022年1季度，通达股份中标一批订单，但是由于当时铝价处于高位，且交货期较长。如果直接采购现货，成本远高于企业投标时的基准价，并且占用资金较大；如果买入期货，锁定的远期价格则相当于直接锁定了亏损。综合分析后，通达股份认为未来铝价回落的概率较大，计划逐月滚动卖出看跌期权，以时间换空间的方式，降低采购成本。

　　以2022年3月为例，根据销售合同通达股份计划在5月份采购约6000吨铝材。从市场来看，铝价大幅上涨可能性不大，通达股份拟以卖出看跌期权的方式对其中4000吨铝材降成本，因此在3月至4月初总共卖出854手AL2205月份执行价20200元/吨-21600元/吨的看跌期权，合计4270吨。4月底，铝价跌破21000元/吨的执行价，通达股份持有的执行价在21000元/吨-21600元/吨的看跌期权788手被行权，形成铝期货多单。随着现货采购完毕，通达股份逐步平仓铝期货多单，结束该策略。在此期间，通达股份卖出看跌期权策略实现综合收益约45万元。