洽洽食品护城河告急。
近日，洽洽食品披露了2024年年报及2025年一季报。2024年，公司实现营收71.31亿元、净利润8.49亿元，同比增长约5%，勉强止住了2023年营收和净利润双降的颓势。
但这一“回暖”并未持续，2025年一季度，公司营收大幅下滑至15.71亿元，净利润同比暴跌67.88%，仅为7724万元，又没顶住下滑的压力。
去年还在稳步增长的“瓜子大王”，今年一季度又出现了“翻车”。
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作为国内包装瓜子市场的龙头，洽洽食品自2011年上市以来，凭借“红袋香瓜子”树立了广泛认知，并一度稳居“炒货第一股”。
2020年，洽洽提出“双百战略”，计划到2023年实现含税销售收入超百亿元、覆盖百万终端。但该目标未能实现。2023年，公司营收68.06亿元，同比下降1.13%；净利润8.03亿元，同比下降17.50%，为上市以来首次营收负增长。
2024年营收回升至71.31亿元，同比增长4.79%；净利润增长5.82%至8.49亿元。2025年一季度，公司业绩再度承压，净利润同比大跌近七成，管理层归因于原料涨价、产品结构调整及春节错期影响。
核心品类葵花籽仍占主导地位，2024年贡献营收43.82亿元，占比超六成。然而，观研报告网指出，国内瓜子消费自2015年以来整体下滑，从1.32万吨降至2023年的1.28万吨，行业增长空间趋于饱和。
尽管2021—2022年洽洽食品两轮提价累计超20%，2023年该业务营收仍减少2亿元，销量未达预期。同时，良品铺子、来伊份等跨界品牌入局，进一步削弱了洽洽的渠道优势。
为寻求增长，洽洽自2017年发力坚果赛道，推出“小黄袋每日坚果”，试图打造第二增长曲线。2024年，坚果业务收入达19.24亿元，占总营收的26.97%。
但随着市场趋于成熟，增速从2021年的43.82%降至2024年的9.74%，毛利率同比下降4.38%至27.18%。
面对三只松鼠、良品铺子等头部玩家的激烈竞争和频繁价格战，洽洽作为后进入者承受较大投入和利润压力。
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面对业绩压力与资本市场的信任危机，洽洽食品打出“组合拳”：在业绩发布当日宣布每10股派现10元，全年累计分红6.46亿元；同时回购股份568.6万股，耗资1.72亿元。分红与回购总额达8.18亿元，占归母净利润的96.31%。
为寻求增长，公司加码渠道多元化。2023年，零食量贩渠道贡献近2亿元，2024年合作“零食很忙”“赵一鸣”等，销售额达4.5亿元，超额完成目标。
海外市场也被寄予厚望。2024年营收5.69亿元，同比增长10.28%，虽高于公司整体增速，但较2020年46.34%的高点明显放缓。
尽管持续释放利好，洽洽股价依旧疲软。截至2025年4月年内跌超16%，市值蒸发逾30亿元。
市场核心担忧在于，公司尚未找到可持续的“第三增长曲线”。薯片、烘焙等新赛道竞争激烈，而洽洽研发投入不足，2024年仅占营收1%，远低于行业平均水平的3%。
同时，营销费用大幅攀升。上半年销售费用同比增长29.33%，广告促销支出增长59.03%。
多款新品如“打手花生”“螺蛳粉味瓜子”市场反响平淡，若难以实现品类突围，洽洽恐陷入“渠道扩张—成本上升—利润承压”的局面。
从“瓜子大王”到“多品类挑战者”，洽洽转型之路荆棘密布。随着“老字号”光环褪去，市场更关注的是，公司能否拿出超越分红与回购的长期方案。