一、前言
第一次翻阅游戏类公司的财报。
记得当初大学读书的时候，还跟同学结伴玩网络游戏。随着工作忙碌，玩游戏时间大减，工作期间花了一点心思玩过的游戏，就只有单机版的《罗马全面战争》系列。最后，还是因为玩游戏太费时，加上工作很忙没太多时间，后面就渐渐淡了没继续玩下去。
说来惭愧，现在很多的游戏我甚至都没听说过，都是我下面的员工告诉我。
今年传媒行业火热，游戏行业是其中的佼佼者。最近行情低迷，索性多翻阅一些财报看看。
二、财务数据分析
2023年三季度营收120.43亿，同比增长3.13%，单季度增长19.41%。
半年报的时候，还同比下降4.09%。
公司在半年报中也提到，主要是新游戏刚引入，之前主要靠存量游戏维持流水。毕竟，之前游戏版号的发放也是去年逐步开始恢复。
2023年三季度扣非净利20.78亿，同比下降6.02%，单季度扣非净利同比大增69.54%。
三季度呈现增收更增利的局面。（当然股价已经提前反映）
图1、毛利率和净利率
游戏行业一直属于高毛利率的行业。从三七互娱的毛利率变化来看，有缓慢持续下降的趋势。
剔除2021年异常情况以外（版号管控），其他时间点，净利率保持相对稳定。
图2、管理、销售、研发与营收比
管理费用和销售费用之和与营收占比在持续下降，研发与营收占比也有在持续下降。前者，更多表明公司管理更为精细化；后者，套用公司半年报的说法，长线运营能力提升，延长产品生命周期。
2020-2021年研发投入相对较多，2022-2023年相对较小，从半年报中提及的储备的游戏还是蛮多。（开发总是有周期）
2023年三季报研发费用同比下降22.04%，也就不奇怪。等下一个周期，研发费用可能会再一次提高。当然，人工智能/AIGC应用，未来能让公司在研发费用投入更加高效（产量提高但未必增提高费用）。对于此推断，还需要后面几个季度财报验证。
2023年三季报管理费用同比大幅增长27.33%，从半年报明细来看，主要是人员薪酬提高。销售费用同比增长了2.85%，低于营收增速，得益于公司品牌知名度的扩大，一定程度上也能稳定毛利率。后续需要还需观察。（个人推测）
图3 长短借款与应收款
2022-2023年趋势来看，公司增加了长期借款。另外，2023年短期借款也在放大。
从应收款账龄结构来看，绝大多数都是一年内，还是比较健康。
按理说，游戏公司的现金流是比较充沛，不需要这么多的借款。
2023年公司的在建工程同比增加了93.93%。（这里主要是广州总部大楼建设项目）
2023年应付票据及应付账款，增长了26.43%。
一年内到期的非流动负债增加了2亿多，2022年同期才0.45亿。
图4、净现比与合同负债
与往年相比，净现比有所下降。合同负债基本保持稳定。
虽然应收款同比只增长了3.09%，但绝对值有14.67亿，公司的净利也才21.92亿。
这个长短期借款，需要跟踪，看看是不是短期行为。如果是短期行为，未来几个季度应该长短期借款会下降，净现比会提高。
这里有一个疑惑，公司账面货币资金67.42亿，同比增长44.82%；交易性金融资产18.76亿。账面上有85亿多的现金流，还要去借长短期借款。因为在建工程、应付款、还有应收账款虽然增加，但金额增加并不算大。公司账面的现金流足够覆盖。
我想是不是银行关系户帮忙完成部分的任务？或者说借贷的成本足够低，公司为未来储备更多的现金流？
三、总结
1、2023一二季度股东数出现过大幅的下降，但三季度出现了大幅增长。（筹码分散）
2、前十股东，除了吴卫东有所减持，增加最多是北上资金，其他股东变化不大。
3、公司现在在陆续上线新品，未来几个季度业绩应该会持续体现出来。
4、后续需要关注公司长短期借款是否下降，以及人工智能/AIGC带来效率提高（观察销售和管理费用变化）。
5、游戏好坏这边我就没法评判，我只是单纯从财务数据角度来分析。