【报告导读】
普天科技——潜在太空算力通信运营商
瞄准国家级战略痛点，构建未来AI+构建未来数字底座
投资建议：普天科技依托其控股股东中电网通的产业平台，其卫星通信运营业务具备显著的先发优势与资源壁垒，是能够提供“星载系统+地面站建设+星下服务”一体化解决方案的潜在卫星服务平台型相关标的。考虑公司未来太空算力卡位，首次覆盖，给予普天科技“推荐”评级。
核心观点
普天科技——潜在太空算力通信运营商：公司是中国电科旗下通信领域核心上市平台，以“公、专网通信+智能制造”为双核，构建了从网络规划到产品交付的全链条服务能力。公司在轨道交通专网通信领域处于行业领先地位，其自主可控的TETRA/PDT数字集群系统实现了关键领域的国产化突破；在智能制造领域，公司特种PCB与高端晶振产品广泛应用于航空航天等高端装备领域。公司依托央企产业资源与全链条技术积淀，在巩固传统业务的同时，积极布局卫星互联网、低空经济等新增长点。凭借在卫星通信载荷与地面站建设等领域的优势，公司有望在空天信息产业浪潮中开启新一轮成长空间。
瞄准国家级战略痛点，构建未来AI+构建未来数字底座：普天科技深度参与“三体计算星座”这一全国首创的太空在轨AI计算项目，在星间+星地链路、卫星载荷、地面站建设等关键环节发挥重要作用。公司协同之江实验室、阿里巴巴等生态伙伴共同推进“星缆计划”，该计划通过构建低轨算力卫星集群，实现了太空从“有星无算”到“在轨智能”的模式突破，为“东数西算”提供天基算力传输支撑，实测时延较传统地面网络提升显著。我们认为，随着星座向太空算力租赁、星间传输服务和数据资产变现三大商业模式拓展，普天科技有望在空天计算新赛道确立先发优势，成为我国天地一体化信息体系建设的关键力量之一。
投资建议：普天科技依托其控股股东中电网通的产业平台，其卫星通信运营业务具备显著的先发优势与资源壁垒，是能够提供“星载系统+地面站建设+星下服务”一体化解决方案的潜在卫星服务平台型相关标的。
风险提示
风险提示：卫星互联网建设不及预期的风险；全球政治经济形势变动的风险；关键器件研发进度不及预期的风险等。
正文
一、专网与智造双轮驱动，卫星通信构筑新增长曲线
普天科技是一家拥有深厚技术底蕴与央企资源背景的通信综合服务商，实控人为中国电子科技集团。公司起步于中电科七所民品业务，2000年完成转制，2011年在深交所上市，是央企体系中少数具备“专网通信+智能制造”双主业能力的上市平台。公司深耕通信领域二十余年，具备贯穿“规划-设计-施工-运营”全流程的综合交付能力，广泛服务于电信运营商、政企客户及关键行业客户。其中，在轨道交通通信专网领域市占率领先，长期占据行业第一梯队；同时，公司也是国内最大的独立通信规划设计院，在公网、专网网络规划与ICT集成方面具备突出竞争力。
公司在移动通信行业能提供项目全流程一体化服务，是国内最早提供通信网络建设技术服务的企业之一，具备5G核心网、5G基站和5G行业终端端到端自主研发能力，在自主可控方面有先发优势。自主研制的TETRA数字集群设备开创国内轨道交通采用国产TETRA集群建设的先例，自主研制的370MHz PDT数字集群通信系统，率先建成部-省-市-现场四级联网的应急指挥窄带无线通信网。此外，公司专注于小批量、短交期、高可靠性、特殊工艺要求的特种印制电路板制造，自主设计和开发多款恒温晶振专用集成电路芯片，实现了高端恒温晶体振荡器关键核心技术自主可控，上述产品广泛运用于航空、航天、航海、高铁、通信、电力、特种装备等高端领域。
普天科技未来盈利增长的主要驱动因素方面：公司以“夯实基本盘，拓展延长线，谋划第二曲线”为战略指引，进一步聚焦信息通信领域，在深耕公网通信、专网通信和智慧应用、智能制造等优势业务领域及巩固优势市场地位的同时，加强对6G、卫星互联网、低空经济、数据治理等新兴产业领域的跟踪及布局，积极打造新质生产力。公网通信板块将聚焦重点行业和重点客户，拓展信息化规划设计与监理、通信工程总承包业务，同时加大自主研发力度，加速推进信息通信产品产业化进程，积极参与电信运营商相关通信产品集采。专网通信及智慧应用板块将继续稳固交通、安全、能源领域基本盘，探索“低空经济”在专网领域的应用，打造未来发展新引擎；面对产业数字化、数据价值化发展趋势，公司将进一步推动数字应用业务模式和产品创新，聚焦业务方向，深耕行业。智能制造板块，随着信息通信技术进步、装备智能化无人化的推进，市场对具备高层数、高阶HDI以及高频高速等特征的PCB产品需求旺盛，公司不断加大技术创新和人才储备，同时加快设备的更新换代。全力提升高可靠性、高技术含量产品细分市场的占有率，优化产品结构。公司HDI和高多层板的市场需求增长，2025年上半年订单增加显著。
二、星缆计划构筑太空算网，开启空天商业新模式
（一）空天计算核心力量，布局三体星座新基建
谋篇空天地一体，铸就网信发展新动能。普天科技作为中电网通旗下上市平台同时也是服务国家网信体系发展的重要力量，卫星互联网是公司战略方向之一，目前已与西电ISN成立联合实验室，共同开展天地一体化泛在信息网络方向的技术研究、学术交流以及人才培养并参与大湾区产业联盟助力低空经济发展。公司正积极布局，一是加快推动低轨卫星通信类相关产品研制、面向卫星终端等领域推出自主产品，积极参与承接卫星运营商相关技术服务；二是持续深耕基于北斗的产品研发及应用，进一步提升综合位置服务能力；三是充分发挥航空级智能制造的领先优势，为卫星相关设备提供PCB设计和制造等高可靠产品组件。同时，公司设置独立的创新研发机构，聚焦卫星互联网方向持续加大研发力度，逐步形成空天地一体能力体系。
从“有星无算”到“在轨智能”，全球首创太空在轨AI商业应用新模式：5月14日，之江实验室成功将12颗算力卫星组成的“三体计算星座”发射入轨，并首次在太空中完整部署了80亿参数AI模型，标志着“计算卫星”这一全新类别的确立：它不同于传统的通信、导航与遥感卫星，而是以在轨算力为核心，通过星间互联和实时协作能力，实现了太空数据处理从“依赖地面”向“在轨执行”的根本转变，显著提升了响应速度与决策效率。阿里云创始人、之江实验室主任表示，AI的演进已进入“变量发生了变化”的关键阶段：竞争不再仅局限于代码与模型，更转向以数据、算力和开源资源为核心的全球协同体系。同时，AI所依赖的“计算”正从地面迈向太空。未来，人类不仅依靠地面数据中心，还将借助“计算卫星”处理空间数据、推进深空探索。太空算力，将成为开源理念在物理空间与人类边疆中的终极体现和必然应用。作为计划核心参与单位之一,普天科技凭借深厚的技术积累与项目实战能力,在星间星地链路验证、星载核心网技术研发等关键环节持续发力,为新一代天地一体化通信体系构建提供核心支撑。
我们认为，三体计算星座的商业模式主要包括三大方向：一是太空算力租赁，即通过星间激光链路把星座打造为“太空数据中心”，为应用卫星提供边缘计算能力，解决“有星无算”的痛点；二是太空通信与星缆计划，以专属地面站和星间激光链路构建“太空光纤”，类比地面政企专线，面向云厂商和大型互联网客户，提供低延迟、低成本、高安全的跨境传输和算力调度；三是智能数据资产变现，将遥感等数据转化为农业、气象、能源、城市治理、低空经济等行业的“数据即服务”，实现商业价值释放。
瞄准国家级战略痛点，构建未来数字底座。普天科技积极推进“星缆计划”，该计划分阶段建设三体计算卫星星座，深度融合星间、星地激光与微波技术优势，旨在为“东数西算”工程提供太空计算及传输支撑，推动天地同算架构落地，加速6G网络与太空云计算产业化进程。该计划精准把握行业发展的三大核心需求：一是构建低时延天基网络，满足“东数西算”对计算与传输的低时延要求；二是通过“天数天算、以地补天”架构，有效弥补天基算力瓶颈；三是加速天算基础设施建设，为我国在6G、太空云计算等前沿领域奠定发展基础。在实测数据方面，“新疆—天基星座—杭州”混合网络通信时延不超过28毫秒，较传统地面网络62毫秒，提升显著。“星缆计划”构建了多元化的商业模式，主要包括太空算力租赁、太空传输服务及智能数据资产变现三大方向。在客户覆盖方面，既服务于金融交易、AI大模型训练、云服务商等企业客户，也面向“东数西算”枢纽节点、应急管理等政府部门，市场空间广阔。普天科技联合之江实验室、阿里巴巴、中电科系院所及氦星光联等产业链优质伙伴，形成了强有力的技术协同与产业生态，采用低地球轨道架构配合激光微波双链路地面站设计，确保持续稳定的服务质量。随着“星缆计划”的持续推进和商业化落地，普天科技有望在空天计算、6G等前沿领域确立领先优势，为空天信息产业发展注入新动能。
深空探索的算力基石，三体计算星座的前瞻布局：“三体计算星座”不仅着眼于地球近地轨道的应用，阿里云创始人、之江实验室主任还提出了更长远的愿景：未来将在太阳-地球的L5点（拉格朗日第五点）部署“太阳卫星”，真正实现深空探索中的AI伴随。这一战略设想契合了人类在深空探测与长期太空驻留中对独立算力的刚性需求——那时，数据几乎没有办法传回地面再做处理，只有把AI和算力送入太空，人类才有可能真正地走出地球。我们认为，三体计算星座的战略意义在于：1）模式创新：开辟了“通信+算力+数据”复合型太空基础设施新赛道；2）市场潜力：To B市场的算力调度与数据传输需求，将成为卫星通信商业化落地的核心增量；3）政策契合：呼应我国“空天地一体化”战略和“东数西算”工程，具备产业政策红利；4）全球机遇：通过开放算力资源与数据平台，具备成为国际太空算力网络枢纽的可能性。
（二）太空算力基础设施的产业链分析
从全球视角来看，卫星产业链涵盖制造、发射、运营服务及地面设备四大环节，构成了从航天器研发到商业化应用的完整闭环。根据SIA最新统计，2024年全球卫星发射、制造、运营服务、地面设备制造占卫星产业总收入的比例分别为3.2%、6.8%、37.0%、53.0%，意味着行业价值重心正向下游应用与终端环节倾斜，运营和服务模式的商业化探索，将是未来产业发展的核心。太空算力基础设施涵盖“卫星设计制造—发射部署—在轨运营—数据应用”，其产业链可划分为上游制造与发射、中游运营与地面接入、下游数据赋能与场景落地三个核心环节。
在产业链上游，卫星制造和计算载荷成为核心。当前制造主体不仅需要具备整星集成能力，还需在卫星平台（姿控、电源、结构、热控、测控系统等）基础上完成对智能计算核心（星载AI芯片、星载路由器、激光通信终端及太空操作系统等）的高效集成。这一趋势正带动“卫星=计算节点”的范式转变，使轨道平台具备原生智能处理与星间高速协同的能力。与此同时，火箭技术进步带来发射成本持续下降。据弗若斯特沙利文数据，2019年至2023年，中国低轨卫星发射成本已从每公斤人民币12万元降至约8万元，年复合下降率达到9.6%，为大规模星座部署提供了可行的经济基础。
中游环节是支撑“天数天算”与“地数天算”模式实现的关键枢纽，主要由在轨运营管理系统与地面接入设施构成。在卫星运营方面，传统遥测遥控系统正在向融合智能调度、数据服务与AI模型推送的一体化平台演进。测运控平台、数字孪生平台和数据服务平台构成天地算力协同的核心系统，实现对卫星任务编排、状态监测与动态资源分配。与此同时，地面设备如测控站、星地通信链路及终端网关也在不断升级，以匹配日益增长的数据带宽与低延迟传输需求。在激光通信、星间组网与数据缓存技术的支持下，“星-星-地”三层架构的网络体系正逐步形成，具备全天候、低时延、高吞吐的基础通信能力。
下游场景则是太空计算释放商业价值的落脚点，其范围由传统的遥感、导航、气象观测等领域，拓展至智慧城市、无人系统控制、边缘智能推理等高动态环境。在传统应用中，太空计算通过“在轨初处理+地面智能调度”的方式，显著提高遥感图像、农业监测、应急救援等任务的响应效率与处理质量。而在新兴应用方面，如车联网、无人机集群控制、空间态势感知等场景，对毫秒级延迟与自适应调度能力提出更高要求，进一步催生了“智能卫星+边缘节点”的星地协同网络。这一趋势将使卫星不仅是感知工具，更演变为具备判断与执行能力的智能终端。
三体计算星座主要参与的战略合作企业中，普天科技与合作伙伴氦星光联、忆芯科技共同研发高速星间、星地通信技术，提升数据传输速率与稳定性，满足海量数据实时交互需求。其中，普天科技作为中国电科体系内通信与航天领域的骨干企业,深度参与计划全流程技术攻关，在前期关键技术验证阶段,公司联合之江实验室、阿里、氦星光联等核心单位,重点突破星间激光链路稳定性、星地通信适配性等难题。在业务实践层面，公司正在积极开展微波激光一体化星上载荷、微波激光一体化信关站等卫星通信相关产品的研制，同时积极参与卫星运营商的技术服务承接工作。
忆芯科技作为国内领先的存储主控及存算AI芯片研发厂商，为“三体计算星座”建设提供宇航级存储技术及AI存算一体芯片，为构建新一代空天信息系统提供底层算力支持。忆芯科技将以自主研发的高能效PCle5.0 SSD主控芯片 STAR1500、高性能 PCIe 4.0 SSD存算一体主控芯片 STAR2000 及整套解决方案为技术基础，为星上实时数据处理及智能决策等应用提供保障。
氦星光联自主研发的100Gbps/400Gbps激光通信终端及核心器件，将为三体计算星座构建提供可靠的数据传输保障，助力实现高带宽、低时延的星间/星地传输解决方案。氦星光联创始人表示，目前氦星光联已经在无锡建立了年产能400套激光通信终端的生产线，每个月生产30多套，能够满足计算太空计算卫星星座后续的发射需求。针对大规模应用的组网需求，氦星光联以三体计算星座为示范载体，构建“主链+低链”混合激光网络架构：主链卫星通过 100Gbps链路实现核心节点高速互联，低链卫星以 10Gbps/100Mbps 链路覆盖边缘节点，形成“高速骨干+灵活接入”的立体化通信网络。
四、风险提示
1.
卫星互联网建设不及预期的风险：太空算力涉及卫星AI芯片、星间通信、轨道部署等多项前沿技术，若关键组件可靠性未达预期或整星系统验证进展缓慢，可能影响行业规模化落地节奏。
2.
全球政治经济形势变动的风险：轨道频率资源、数据安全监管等政策变量对商业星座运营影响较大，叠加国际地缘政治不确定性，可能对中资企业海外合作或发射计划造成干扰。
3.
关键器件研发进度不及预期的风险：受限于当前火箭发射周期、技术故障率以及轨道碎片风险，太空算力项目面临一定的初始发射失败或卫星在轨失效风险。
4.
商业模式尚未稳定、回报周期长的风险等：当前轨道算力尚处于早期投资阶段，尚未形成明确的盈利模式，项目回报周期可能较长，需关注相关企业的持续融资能力与资金链安全性。
