来源 :证券之星2021-10-12
2021-10-12开源证券股份有限公司金益腾,龚道琳,张晓锋对云图控股进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：磷、碱、肥业务景气上行，单季度业绩或创历史新高》，本报告对云图控股给出买入评级，当前股价为14.25元。
云图控股(002539)
主营业务景气上行，公司业绩大超预期，维持“买入”评级
2021 年前三季度，受益于复合肥销量与毛利率同比增加，以及联碱与磷化工业务毛利率同比增长，公司归母净利同比大幅增长。根据公司公告，公司预计 2021年前三季度共实现归母净利润约 7.80 亿元，同比+110.55%；对应 Q3 单季度，预计实现归母净利润 3.77 亿元，同比+110.57%。我们调增公司 2021-2023 年盈利预测，预计公司归母净利润分别为 10.58（+2.92）、 12.54（+2.79）、 13.59（+3.21）亿元， EPS 分别为 1.05（+0.29）、 1.24（+0.27）、 1.35（+0.32）元/股，当前股价对应 PE 分别为 14.3、 12.1、 11.1 倍，维持“买入”评级。
磷化工、联碱、复合肥产品价格上涨，公司业绩同比、环比大幅增长
磷化工方面， Q3 受能耗双控政策影响，黄磷价格大幅增长。根据百川盈孚数据，2021 年 Q3 黄磷市场均价为 31,577 元/吨，同比+115%。公司拥有黄磷年产能 6万吨，充分受益于黄磷价格大幅上涨。联碱业务方面，根据 Wind 与卓创资讯数据， 2021 年Q3，轻质纯碱与氯化铵均价分别为 2,273、 1,043 元/吨，同比分别+58%、+95%。公司拥有联碱年产能双 60 万吨，充分受益于联碱产品价格上涨。复合肥方面，受“两碳”政策、煤炭价格上涨等因素影响， 2021 年 Q3 单质肥价格持续上涨，推涨复合肥价格。根据百川盈孚数据， 2021 年 Q3 磷酸一铵、尿素、氯化钾、复合肥均价和同比变动幅度分别为 3,262（+77%）、 2,619（+62%）、 3,161（+74%）、 3,166（+44%）元/吨。公司产业链一体化优势显著， Q3 复合肥业务盈利能力或超预期。主营业务景气上行，公司 Q3 业绩或创单季度新高。
公司布局电池级磷酸铁等新能源材料，磷化工龙头打开成长空间
公司拟投资建设电池级磷酸铁及配套项目，包括建设 35 万吨/年磷酸铁及配套 30万吨湿法磷酸（折纯）、 30 万吨精制磷酸、 150 万吨磷矿选矿、 100 万吨硫磺制酸、 60 万吨缓控释复合肥、 100 万吨磷石膏综合利用和 20MW 余热发电项目。项目预计于 2023 年建成投产，届时公司业绩有望迎来大幅成长。
风险提示：项目建设进度不及预期、产品价格大幅下跌、宏观经济下行等公司