当同行们还在为订单发愁时，金杯电工却交出了一份堪称“炸裂”的成绩单。
7月29日，金杯电工股份有限公司发布2025半年报，交出了一份逆势增长的答卷——2025 年上半年，这家深耕线缆领域的企业营收同比暴涨 17.5%至 93.35 亿元，净利润也水涨船高至 3.37 亿元。
更狠的是，其手里还攥着 33.78 亿元的订单，相当于上半年近三分之一的营收体量。
在线缆行业整体寒意逼人的当下，金杯电工凭什么能逆势狂奔？同时面临哪些机遇和挑战？湘江金融圈独家拆解财报背后的战略棋局。
01
韧性增长：营收净利逆势双增
翻开金杯电工2025年半年报，一组双增数据在行业竞争加剧的背景下显得尤为亮眼：上半年实现营业收入93.35亿元，同比增长17.50%；实现净利润3.37亿元，同比增长9.78%。此外，6月底在手订单33.78亿元，也为后续持续增长提供了支撑。
这两组双增数据的背后，是一场精心布局的业务“换血”。曾经拖后腿的房地产相关业务份额持续收缩，而智能电网、清洁能源、智能装备三大新领域却异军突起。
其中，智能电网应用产品份额提升至28%、清洁能源应用产品份额提升至13%、智能装备应用产品份额提升至9%，合计占比一口气冲到 50%，硬生生撑起了半壁江山。
要知道，2022 年上半年这三块业务加起来才占 40.34%。短短三年，金杯电工用“稳存拓增”的策略完成了漂亮的转身——电磁线业务盯着新能源和电网升级的风口猛冲，电缆板块在工业线缆等领域甚至跑出了 300%以上的增速。
02
扁线业务爆发，电缆业务突围
在金杯电工的版图中，电磁线业务无疑是最耀眼的增长极。2025年上半年，电磁线产业中心实现营收37.46亿元，同比增长28%，贡献净利润近2亿元。规模效应带来的成本优势和利润弹性正在强劲释放。
爆发性增长主要来自两大板块——特高压和新能源汽车。上半年，特高压变压器用扁线销量同比增长241%，公司深度参与了国家‘西电东送’战略的关键项目，近期的大同-天津1000kV、陕北-安徽±800kV等重大工程，都有金杯电工扁线的身影。
在新能源汽车赛道，上半年新增了11个车型的定点，15个车型量产，销量同比增长68%。风电电缆、光伏电缆发货额同比更是激增了187%。
电缆业务也不甘示弱，上半年营收 55.42 亿元，同比增长 12%，中标金额更是激增 110%。国家电网的 33 个中标包，从 35KV 电缆到钢芯铝绞线全覆盖，胃口着实不小。
国际化是金杯电工构建长期韧性的另一关键落子。上半年公司直接出口营收同比增长38%，电缆出口实现了从0到1的突破。欧洲捷克项目境外投资通道已完全打通，力争年底实现试生产。
03
35亿应收账款、子公司占款超8亿
在业绩亮眼的同时，金杯电工半年度报告也提示以下风险和挑战值得关注：
原料价格波动和存货增长：作为铜铝消耗大户，金杯电工80%以上的成本都压在原材料上。虽然靠期货套保对冲风险，但存货还是同比激增 43.7%至19.16亿元，库存商品占比 67%，原材料和在产品更是分别暴涨 67%、90%。
对此，公司解释其直销产品均套期保值，即使铜价剧烈波动对公司影响也不大，且目前存货大都是有订单，不存在较大风险。
应收账款攀升：期末应收账款余额达35.87亿元，较年初增长27.3%，占流动资产比例超42%。其中：前五名客户欠款达7.87亿元，最大单家欠款2.04亿；3年以上账龄坏账计提比例达100%，单项计提坏账准备超8000万。
现金流压力：经营活动现金流净额骤降至-11.83亿元，同比下滑34.8%。现金及等价物余额从期初的17.32亿锐减至8.93亿，货币资金缩水近10亿，折射出扩张期的资金压力。
子公司占用资金：截至6月期末，金杯电工的子公司以及附属企业通过“其他应收款”科目形成非经营性占用资金余额高达8.1亿元。其中，湖南云冷冷链股份有限公司（子公司）期末占用余额达6.33亿元，占披露总额的78%。这些资金若长期滞留在子公司账上，将会削弱上市公司资金利用效率。
新能源和特高压的风口确实让金杯电工飞了起来，但也面临高库存、高应收、紧现金流的三重压力，这家“隐形冠军”能否在狂飙中稳住阵脚，让我们拭目以待。