来源 :长线是金112023-03-21
有这样一家公司，于2010年11月份登陆A股市场。上市之后的股价走势正如下图所示，没有经历过多少波折就开始扶摇直上，一路逐浪上升，市值呈复利扩大态势。如果按后复权价计算，2011年12月份最低价为23.26，到2018年1月份最高达到了325.75，六年零一个月的时间上涨了13倍，实在是一种极为美好的投资体验。
然而，任何一种趋势终究不能做到无穷无尽，2018年1月份公司股价见到历史最高点之后，好日子戛然而止。随之而来，整个2018年遭遇到上市以来最严重的一次挫折，股价最大回撤幅度一度达到了63.09%。其后，尽管在2019-2021年的牛市中，公司的股价有所回血，但始终还是被2018年的高点所压制，未能形成持续上攻，从2021年下半年开始，又再次陷入了缓缓下行之中。意味着，如果以2018年1月份作为分水岭，公司上市以来的整个走势图呈现出画风迥异的两个部分，前半部分是标准的长牛股，后半部分则是步履蹒跚的滞涨股。
那么这家公司是谁呢？答案就是大名鼎鼎的厨电领域的双龙头之一——老板电器。从长牛到滞涨，表现如此前后不一致，公司到底又是发生了什么呢。
为了深入剖析这个问题，让我们先从老板电器的历史沿革讲起。1979年，一个名叫任建华的浙江人用4000元资金起家，拿着三把老虎钳和榔头等工具，以生产家用电器零配件为主业，在余杭县创立了博陆红星五金厂（即老板电器的前身）。
该厂自1985年开始着手研制吸油烟机，并于1987年同航空航天部合作，成功研制出我国第一代吸油烟机，正式进军油烟机市场，打开了业务增长的全新局面。此后多年，一直聚焦油烟机业务，1989年参与制定并发布了我国第一部吸油烟机标准，随后在1991年正式更名为“老板电器”。到了1998年，成功开发出免拆洗技术，解决了吸油烟机长时间使用后机内积油严重、需要频繁清洗的痛点，迅速在业内走红。
进入21世纪，老板电器开始发力除油烟机之外的多元化产品路线。2000年，进军燃气灶市场；2002年，布局消毒柜系列产品，随后陆续上市了电饭煲、电磁炉等一系列小家电产品。至此，老板电器正式确立了以吸油烟机、燃气灶、消毒柜为主，配套发展厨房小家电产品的业务格局，并且搭乘房地产的春风，获得了迅猛发展。
2011年至今，公司进一步拓展业务边界，逐渐形成了代理、工程、电商、创新渠道齐头并进的多元化经营格局。当前，老板电器已经拥有“老板ROBAM”、“名气MQ”、“帝泽De Dietrich”、“大厨 DACHOO”等五大品牌，并形成了以烟机为代表的烟灶消第一品类产品群，以蒸箱一体机为代表的电气化烹饪第二品类产品群，以洗碗机为代表的水厨电第三品类产品群。其中，“老板ROBAM”主品牌定位高端，旗下四大子品牌“名气MQ”负责低线城市市场下沉，“帝泽De Dietrich”专攻超高端房地产精装修市场，“金帝KINDE”主攻集成灶市场，“大厨 DACHOO”布局免安装厨房小家电产品市场。
不过，公司在登陆资本市场时的2010年，并没有引起人们太多的关注，尽管其势头在2010年之前就已非常强劲，但由于与房地产联系较为紧密（2009年以后随着房价的逐渐走高，及相关调控政策的陆续出台，看空乃至看衰楼市的言论已经大量泛滥，万科等房地产龙头的估值中枢每况愈下，彻底告别了成长股待遇），所以上市之初颇有些不显山不露水，仅仅只是频繁发售的众多新股中的普通一员。
但是，后续的发展显然出乎了大家的意料。所谓的房地产见顶并未如约到来，楼市又持续了将近十年的好时光，叠加生活水平提高后的消费升级，与之密切相关的厨电行业迎来了黄金爆发期。2009年老板电器的营业收入、净利润、扣非净利润分别只有9.34亿、8182.95万、8161.56万（2010年上市时只能看到2009年数据），到了2018年三项数据达到了74.25亿、14.74亿、13.28亿，分别实现了25.9%、37.88%、36.33%的年化增长，同时期间ROE均值高达24.36%，可谓相当之劲爆，这也是期间股价上涨13倍的根本原因所在。
当然一切成也萧何，败也萧何。伴随后续房地产市场的逐步走弱，2018年以后，老板电器的高增长也因此遭遇拐点，陷入了停滞甚至不断萎缩的状态，相应的股权回报率也同样呈现出每况愈下的趋势。
2009-2018年的高成长以及2018-2022年的原地徘徊，反映到股价之上，自然会是风格迥异的两幅画卷。那么时至今日，随着新冠疫情的结束，以及地产政策的转向，老板电器是否能够打破停滞的怪圈，再次迎来上升态势呢？为了回答这一疑惑，下一篇我们将聊聊公司立足于行业所特有的竞争优势，敬请各位继续保持关注。（未完待续）
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