来源 :证券之星2021-10-20
2021-10-20华鑫证券有限责任公司姚嘉杰对老板电器进行研究并发布了研究报告《净利率回暖，业绩逆势增长》，本报告对老板电器给出买入评级，当前股价为31.42元。
老板电器(002508)
事件：公司发布2021年三季度报告，公司报告期内实现营业收入70.71亿元，同比增长25.68%，归母净利润13.42亿，同比增长19.56%，扣非归母净利润12.91亿元，同比增长22.15%。Q3单季实现营收27.45亿元，同比增长13.65%，归母净利润5.52亿元，同比增长8.14%。
三季度行业表现不佳，公司逆势上行。根据奥维云网数据，厨房大家电行业三季度线上线下表现不佳，7-9月油烟机线上销售额分别为7.45、10.02、9.23亿元，同比-6.73、-4.29、-6.76%，线下销售额分别为3.87、4.35、5.11亿元，同比-10.37、-25.32、-7.16%；7-9月燃气灶线上销售额分别为4.42、6.04、5.52亿元，同比-13.5、-2.16、-9.5%，线下销售额分别为1.98、2.23、2.53亿元，同比-10.83、-23.03、-6.8%。老板电器超过七成的收入来自油烟机和燃气灶两大品类，公司相关产品三季度在行业规模负增长的背景下，营收依然实现两位数增长，彰显公司强大的产品力和渠道销售能力。
新品研发销售有所成效，净利率环比回暖。2020行业上游原材料如钢板、铜管、铝箔等持续上涨，该趋势在三季度依然没有大的改观。但公司积极推进新产品研发和销售，提升高毛利率产品占比。三季度公司毛利率56.11%，环比-0.27个百分点，整体影响不大，而净利率环0.72个百分点，环比有所改善。同时，公司销售投入并未大幅增加，三季度销售费用率28.87%，环比-0.5个百分点。
盈利预测：我们预测公司2021-2023年实现归属于母公司净利润分别为19.76亿元、25.27亿元、29.81亿元，对应EPS分别为2.08元、2.66元、3.14元，当前股价对应PE分别为16.2/12.7/10.8倍。公司主业市场竞争力强，新品研发推进较快，在上游原材料价格上涨的背景下依旧维持较高的盈利能力，维持“推荐”评级。
风险提示：原材料价格大幅上涨的风险；厨电行业景气度下滑的风险；资本市场系统性风险等。