来源 :新浪财经2021-10-20
杭州老板电器股份有限公司(股票代码：002508)创立于1979年，专业生产吸油烟机、家用灶具、消毒柜、电烤箱、蒸汽炉、微波炉、洗碗机、净水器等家用厨房电器产品，致力于为千万家庭创造更高品质的厨房新生活。经过39年的发展与壮大，老板电器现已成为中国厨房电器行业发展历史、市场份额、生产规模、产品类别、销售区域都排在前列的品牌。凭借行业领先的智能制造工艺、国家级工业设计、优异的产品品质，老板电器现已成为市场销售的领先者、行业标准的倡导者、社会责任的先行者、中国厨房电器领导品牌，也由此获得中央电视台授予的“CCTV全球领先民族品牌”称号。三十多年的发展和创新使老板电器在中国厨电领域已成为社会公认的领导品牌。老板品牌已连续五年入围“BRANDZ最具价值中国品牌100强”，连续6年获“中房企500强首选供应商”，连续13年荣膺“亚洲品牌500强”。2017年，老板电器荣获“全国质量奖”。
近日老板电器发布2021年三季报。公司2021年前三季度实现营收70.71亿元，较2020年/2019年同期增长25.68%/25.70%；实现归母净利润13.42亿元，较2020年/2019年同期增长19.56%/23.66%。其中，2021Q3单季营收为27.45亿元，同比2020Q3/2019Q3增长13.65%/30.85%；归母净利润为5.52亿元，同比2020Q3/2019Q3增长8.14%/32.96%。
厨电销售同比下滑，公司表现优于行业。宏观数据显示，商品房竣工面积7-9月同比+28.8%/+29.6%/-1.7%。销售端看，据数据，7-9月油烟机线上销额同降6.37%/4.29%/6.76%；燃气灶线上销额同降13.50%/2.16%/9.50%。公司为厨电行业龙头，表现优于行业，多品类份额显著提升。公众号数据显示，21Q1~Q3公司油烟机、燃气灶线下市占率同比+2.6/3.4pct至30.5%/22.4%，线上厨电套餐和烟灶两件套市占率均同比+2pct至29.0%/30.7%，维持领先地位；新兴品类方面，洗碗机、嵌入式蒸烤一体机线下市占率同比提升8.2/3.3pct至17.9%/35.1%，线上市占亦提升3pct以上至7.7%/14.6%。
单季盈利能力小幅承压，应收风险整体可控。毛利率：21Q3公司毛利率同降4.34pct至55.68%，主要系1)原材料成本压力递延至21Q3显现。公司内部周转周期较长，21H1大宗原材料上涨较多，滚动至21Q3入账后影响公司单季成本；2)去年同期受益于成本红利，基数较高。费率端：21Q3销售/管理/研发/财务费率为28.09%/3.32%/3.24%/-2.40%，同比变化-2.50pct/+0.14pct/-0.14pct/+0.08pct。净利率：公司2021Q3实现净利率20.34%，同比下降1.22pct。应收账款：工程客户恒大面临资金周转压力，2021Q3公司应收账款同增209%至17.05亿元，但整体风险可控。公司21Q3经营性现金流同降11.54%至4.27亿元，较2021Q2降幅收窄。
第二曲线打开成长空间，入局集成灶有望贡献营收增量。公司半年报显示，第二、三品类群收入为6.54亿元，占整体营收比重近22%，其中蒸烤一体机和洗碗机表现亮眼。随着精装修渗透率及配套率持续提高，新品类构筑的第二曲线有望打开公司成长空间。后续公司预计进一步发力集成灶产品，凭借其品牌和渠道优势，集成灶业务有望贡献营收增量。