来源 :亿翰智库2021-08-04
2021年8月3日，老板电器披露2021年中期报告：老板电器营业收入为43.26亿元，同比增长34.72%，较2019年同期增长22.64%,营业收入维持高增长。归母净利润为7.90亿元，同比增长29.08%，较2019年同期增长17.90%。整体来看，公司已初步走出2017年以来业务停滞不前的困境，业绩有望继续维持中高速增长。
01
营业收入利润双双增长，
业绩表现相对靓丽
2021年上半年，老板电器营业收入为43.26亿元，同比增长34.72%，较2019年同期增长22.64%,营业收入维持高增长。归母净利润为7.90亿元，同比增长29.08%，较2019年同期增长17.90%。
从单季度来看，公司二季度营业收入达24.18亿元，同比增长24.28%，较2019年同期增长29.49%，整体维持较快增长速度。环比来看，营业收入二季度环比增速达26.69%，好于2019年同期12.45%的水平，单季度销售恢复较好。上半年归母净利润为4.32亿元，同比增长17.49%，较2019年同期上升23.04%。整体来看，公司已初步走出2017年以来业务停滞不前的困境，整体的营业收入和净利润均维持中高速增长。
02
第一品类稳健增长，
多品类扩张成效显著
整体来看，大部分品类的营业收入均维持中高速增长，第一品类群、第二品类群、第三品类群的营业收入分别实现同比增长27.99%、54.72%和117.57%，第二品类群和第三品类群扩张较为迅猛。此外，第二品类群和第三品类群占总营业收入规模的占比有所提升，第二品类的占比从2020年同期的8.26%小幅提升至2021年的9.48%，同比上行1.22个百分点。第三品类的占比从3.49%提升至5.64%，占比同比上行2.15个百分点，整体品类的结构更加均衡。
具体来看，随着2021年上半年厨房电器行业的整体复苏，公司的核心产品吸油烟机、燃气灶销售额保持稳健增长，市场份额有所提升，龙头地位进一步稳固。2021年上半年吸油烟机、燃气灶分别同比增长26.69%和37.80%，明显高于奥维云网监测的吸油烟机、燃气灶线下零售额的同比增速（19.4%和12.2%），公司的表现优于行业整体水平。此外，公司作为行业龙头，紧紧围绕“筑梦远行，激流勇进”的年度经营理念，不断强化“老板四件套”套系化销售策略，推出老板双腔大吸力油烟机家族系列，以吸油烟机规模占有率提升为核心，不断优化工程渠道的客户与产品结构，传统厨电品类份额稳步提升。奥维云网的线下报告显示，截至2021年6月末，公司吸油烟机、燃气灶的线下零售的市场份额分别为30.50%、29.50%，同比上升2.20%和3.90%，龙头地位稳固；线上市场份额分别为17.10%和9.8%，同比上升1.40%和3.20%，市场地位均提升1名，市场份额不断得到提升。
此外，在整体烟灶保有量提升速度放缓的大背景下，公司大力布局多元品类群，促进了第二品类和第三品类的大发展。具体来看，一体机、洗碗机和集成灶销售额分别为2.62亿元、1.71亿元和1.43亿元，分别同比增长96.37%、148.28%和44.85%，整体上实现了爆发式增长，新品类扩张较为迅速。从市场份额来看，奥维云网线下报告显示，公司的嵌入式一体机的线下和线上市场份额分别为34.00%和13.50%，同比上升2.7和5.3个百分点，线下市场地位升至第一。此外，得益于我国洗碗机行业的快速发展和更适合中国国情的洗碗机产品的推出，公司的洗碗机的线下市场份额提升至18.10%，同比提升8.60个百分点，多品类扩张卓有成效。
03
毛利润率不降反升，
销售费用有所上行
2021年上半年，面对钢、铝、铜等厨电行业原材料价格的大幅上涨，公司及时调整产品结构，产品价格有所上涨，公司增长迅猛的燃气灶业务的毛利润率提升3.23个百分点，带动公司毛利润率提升1.55个百分点至56.38%，毛利润率不降反升。由于公司大力开拓新品类，销售服务费和广告宣传费大幅增加，销售费用率同比攀升1.57个百分点至29.37%。受到销售费用率上升的拖累，公司的净利润率下滑至18.48%，同比下滑0.92个百分点。
展望未来，2021年上半年竣工数据表现靓丽，下半年装修需求或将持续释放，厨房电器行业有望持续复苏。考虑到公司的多品类扩张的顺利推进和多渠道的持续深耕，我们预计公司2021年下半年仍有望维持中高速增长。