毛利率超50%的“榨菜茅”最近有点烦。
3月3日，涪陵榨菜发布了2023年年度报告，营收和净利润双双负增长。尤其是营收，是其2010年上市以来，首次出现负增长。
一包小小的榨菜，一年能创造25亿元左右的营收，占国内榨菜市场约30%的市场份额，涪陵榨菜无疑是行业的龙头企业。
其13年内涨价13次，多次被舆论调侃，涨价次数超飞天茅台，涨价幅度让楼市都逊色。
如今“榨菜茅”为何不那么香了？
01
上市14年，营收首次下滑。
重庆市涪陵榨菜集团股份有限公司是一家老牌国企，成立于1988年，2010年在深交上市。
其最广为人知的是“乌江”榨菜品牌。在第十届中国品牌价值500强榜单中，“乌江”以100.98亿元的品牌价值位居榜单第347位，是酱腌菜行业中排名最高的品牌。
从上市之初的5.45亿元营收，做到2022年，营收规模已达25.48亿元；净利润也从5600多万增至13.54亿元。
但2023年，涪陵榨菜的业绩不太好看：
营收24.50亿元，同比减少3.86%；
归属净利润8.27亿元，同比下滑8.04%；
经营活动产生的现金4.35亿元，2022年末为10.79亿元，同比大幅下滑59.64%。
分产品来看：
榨菜依然是绝对主力，2023年营收20.76亿元，占总营收的比例约85%，同比减少4.56%；
萝卜营收6097万，营收占比2.49%，同比减少约26%，是所有产品中下滑幅度最大的；
泡菜营收2.25亿元，营收占比9.19%，同比减少6.51%；
其他产品和企业业务收入反倒是分别同比增长了约76%和60%，但营收占比不到4%。
02
涪陵榨菜的净利润下滑时间更早一些，近5年中有3年负增长。
2019年，涪陵榨菜营收19.90亿元，同比增长约4%；但归属净利润不增反降，为6.05亿元，同比减少8.55%。这也是其上市以来，净利润首次负增长。
2020年，突如其来的疫情，让榨菜和泡面这对好搭档意外火了。
同年，涪陵榨菜的业绩也明显好转，营收增至22.73亿元，归属净利润增至7.77亿元，分别同比增长14%和28%。
2020年，涪陵榨菜的每股价格最高超42块，相比2012年低点不足2块的股价，9年间翻了20倍，可谓是暴涨。
遗憾的是，狂欢太短暂，2021年涪陵榨菜营收25.19亿元，同比增长10.82%；但营收两位数增长，归属净利润却在减少，约为7.42亿元，同比下滑4.52%。
图片来源|企业预警通（特此感谢）
2022年，其营收和净利润达到上市以来的巅峰，营收高达25.48亿元，增速减缓，同比微增1.18%；但归属净利润在前一年相对较低的位置上，有明显增长，8.99亿元，同比增长21.14%。
但2023年却直接来个了营收、净利润双降。
作为行业龙头，涪陵榨菜近年来备受质疑，是否已经达到了自身业绩的天花板了。
03
经销商更多了，赚钱更难了，天花板不好突破。
业绩下滑的背后，2023年末，涪陵榨菜的经销商是不降反增，达3239个，比2022年末增加了112个，同比增长3.58%。
实际上，近年来涪陵榨菜的经销商数量一直在持续增长。
2018年，涪陵榨菜有1200多家一级经销商和37个办事处。2019—2022年末，其经销商的数量分别为：1790个、2648个、3030个、3127个，其中2020—2022年末，分别同比增长47.93%、14%和3%。
经销商的明显增长，缘于其战略的转变：走下沉路线，积极布局县级市场。
然而，从2023年的业绩来看，下沉市场的路也难以带来更多增量了。同年，又新增了开发部分餐饮客户的渠道。
同时，屡试不爽的涨价牌也不太灵了。
上市以来，涪陵榨菜移几乎始终不忘用小幅快跑的方式涨价。最近一次涨价是2021年，1包榨菜从儿时的0.5元到如今的3元，一度上了热搜，甚至有网友吐槽“吃不起”，拿来下饭、配方便面，结果比饭和方便面还贵了。
除了舆论热议外，直观体现在毛利率和净利率上，涨价也不是那么灵了。
2018年，涪陵榨菜的毛利率突破50%，达55.76%，2019、2020年均在58%左右，但2021年微降至52.36%，2023年降至50.72%。
净利率同样是在2018年有明显突破，首次超30%，达34.57%；2021年降至29.46%；2021底涨价后，2022年净利润升至35.27%；但2023年33.74%，同比减少1.56个百分点。
涪陵榨菜的涨价，与这些年原材料等价格上涨有关，但涨价的次数太过频繁，涨价幅度过大，也一定程度上影响了其销量。
在包装榨菜行业，涪陵榨菜占市场份额占比约3成左右，是妥妥的行业老大，但要突破营收规模的天花板难度颇大。
一方面，消费者更加注重健康的饮食，尽管近年来涪陵榨菜强调了“轻盐”概念，但毕竟是腌制食品。
另一方面，如果消费者选榨菜，市面上有更多更便宜的选择。
2023年底，原董事长周斌全到退休年龄卸任，1981年出生的高翔接任（原重庆市涪陵区经济和信息化委员会党委书记、主任）。对比2022、2023年报，目前发展战略大方向变化不大，依然是坚持双拓（拓市场和拓品类），在稳住榨菜基本盘的基础上，往“榨菜+”和榨菜亲缘品类方向发展，比如用榨菜腌制液生产豆瓣酱等。
总的来看，
目前涪陵榨菜要突破营收的天花板难度颇大；
第二增长曲线也还未形成；
提价的手段市场反应也较为明显，短期内难以再用；
新的管理层要带领公司转型的压力不小。