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涪陵榨菜(002507)内幕信息消息披露
 
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屡陷食安风波,靠涨价提业绩,涪陵榨菜能否实现百亿目标?

http://www.chaguwang.cn  2022-08-08  涪陵榨菜内幕信息

来源 :中金在线2022-08-08

  要知道,去年涪陵榨菜的总营收,还停留在25亿的水平。

  有着“榨菜茅”之称的涪陵榨菜,这几日先后处于显微镜和聚光灯之下。

  先是被消费者曝出其所产的一包乌江榨菜中,吃出酷似脚指甲的异物,登上热搜引发食安舆情。由于反馈的相关异物已被丢弃,无法核实和检测,涪陵榨菜方面研判其为榨菜原料青菜头的根茎,但愿意给予一定赔偿。

  后又因中秋节将至,“榨菜月饼”成为热搜,身为行业老大的涪陵榨菜也因之备受关注。在回答投资者互动平台的相关提问中,涪陵榨菜回复称,榨菜月饼以营销为主,其消费情景不可持续。

  与此同时,涪陵榨菜也释出了公司2022年半年报,引来市场两极分化的反应,有的评价业绩超乎预期,有的则认为背后暗藏危机。

  【业绩增长“虚胖”】

  在当前的消费市场环境下,涪陵榨菜交出的,看似是一份还不错的半年度成绩单。

  半年报显示,今年上半年,涪陵榨菜营收、归母净利润分别录得14.22亿元、5.16亿元,同比增幅5.58%、37.24%。

  从中报中可以看出,截至今年6月底,涪陵榨菜的前十大流通股股东及持仓数量均有变动。富国天惠精选成长混合基金二季度减持涪陵榨菜700万股,环比减持幅度高达41.18%;景顺长城鼎益混合基金、景顺长城新兴成长混合基金持有涪陵榨菜仓位未变。

  为何持仓分歧会如此明显?若是深究这份半年度报告的质地就会发现,涪陵榨菜的业绩增长别有“玄机”。

  净利润同比大幅增长背后,是营销费用等成本的大幅缩减。

  今年上半年,涪陵榨菜销售费用为2.02亿元,较上年同期同比减少40.4%。其中,品宣费由去年上半年的1.67亿元缩减为3118万元,在新媒体投入缩减了一半以上,在电梯广告和央视的投放费用则直接降为零。

  虽然利润变厚了,但涪陵榨菜主要产品的毛利率,反而连续多年在下滑。

  今年上半年,涪陵榨菜主打产品榨菜毛利率为57.57%,相比去年同期下降了3.82个百分点;萝卜、泡菜产品毛利率也分别下滑了12.31个百分点和2.53个百分点,分别为46.64%和44.55%。

  整体营收上,涪陵榨菜自疫情爆发以来增速表现不温不火。2020年-2022年上半年,涪陵榨菜的营收增速分别为14.23%、10.82%和5.58%,呈连年下滑之势,透露出业绩增长的疲软。

  【提价策略难长久】

  事实上,涪陵榨菜的产品销量是下降的,营收增长是靠涨价所维系的。

  今年上半年,涪陵榨菜整体销量同比下滑7.11%,出厂均价同比提升13.56%,其中,涪陵榨菜最重要的榨菜产品,销量下滑9.97%,价格上涨14.4%。

  在去年11月,涪陵榨菜曾公告称,对部分产品出厂价格进行调整,各品类上调幅度为3%~19%不等,已开始实施。

  欧睿数据显示,2019年包装榨菜零售渠道CR5(业务规模前五名的公司所占的市场份额)为72.23%,涪陵榨菜以36.4%的份额排名第一,是第二名鱼泉榨菜的三倍有余。

  作为占据如此大市场份额的榨菜行业龙头,涪陵榨菜无疑具有主导行业定价权的能力。只不过,涪陵榨菜的提价显得过于频繁。

  据统计,2008-2018年,涪陵榨菜产品直接或间接提价累计已达12次。涪陵榨菜旗下70克包装的乌江榨菜出厂价,早已从5毛涨到如今的3块。

  值得提及的是,涪陵榨菜还因推出“天价榨菜”,引发众多争议。

  去年,涪陵榨菜上线一款官方售价888元的榨菜,在部分网店里,这款乌江涪陵榨菜五年沉香礼盒装(900g)售价更是超过1500元,有网友称之为“榨菜刺客”。

  不少人对此反应激烈,调侃道:“以前没钱吃榨菜,现在没钱吃榨菜”。

  需要注意的是,涪陵榨菜屡试不爽的提价策略,正逐渐失去效力。

  频繁的提价,对涪陵榨菜的营收增长助益越来越弱,甚至榨菜行业整体的增速也已经明显下滑。欧睿数据显示,2021年包装榨菜行业市场规模约为83亿元,预计未来5年复合增速将降至8.5%。而2015年-2021年,行业复合增速高达11.6%。

  若是仅靠提价这种方式,涪陵榨菜这种业绩双增的局面今后似乎注定难以持续。

  “单纯追求扩大利润的提价,可能会导致需求转移、营收下滑”,香颂资本执行董事沈萌对其提价抑制市场需求的负面作用提醒道。

  【行业天花板已现】

  在消费升级趋势下,榨菜市场的成长空间越来越小,几乎独占市场半边天的涪陵榨菜,无疑会受到天花板的较大制约,面临发展瓶颈,其产品结构过于单一的隐患,也随之凸显。

  今年“3·15”期间,作为“泡面搭档”的乌江榨菜,就曾遭到珠江经济台联合《消费者报道》杂志“点名”,因其中的钠和甜味剂较多被列入年度“十大不推荐产品”,引起投资者和消费者的担忧。

  中国食品产业分析师朱丹蓬认为,“专注于单一品类大规模扩张是存在风险的,尤其是在榨菜市场天花板已然窥见的情况下。”

  值得注意的是,今年上半年,涪陵榨菜经销商数量有明显下滑。

  半年报显示,截至2022年6月底,涪陵榨菜经销商数量(包含一级经销商及联盟商)为2770个,相较于2021年末的3030个减少了260个。

  在半年报中,也可以看出涪陵榨菜正在谋求改变,提出了“榨菜升级做透,萝卜多元做大,延伸开发零食,尝试进入酱类”的矩阵发展思路,新产品的地位也有了明显提高。

  涪陵榨菜集团董事长周斌全曾提出,力争用3-5年时间,把涪陵榨菜打造成为产值突破百亿元、利税突破20亿元的产业集团。

  要知道,去年涪陵榨菜的总营收,还停留在25亿的水平。

  想要在行业天花板已现且发展空间受限的条件下,短时间内实现四倍的营收翻番,涪陵榨菜的目标实现起来着实过于困难。

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