来源 :新浪新闻2021-08-24
作为佐餐开胃菜中的明星企业，涪陵榨菜在2010年成功进入A股市场。上市初期，公司经营情况良好，2016-2018年公司净利润增速均保持在60%以上。不过，近年来公司业务增速降低，2021年更是出现了10年来中报业绩的首次下滑。
高额的品牌宣传费用和原料成本问题是目前市场关注的重点。“榨菜茅”卖不动了吗？频繁提价的涪陵榨菜将如何进一步打开市场空间？
销售费用大幅增加，公司业绩承压
涪陵榨菜选用的是涪陵特有的青菜头，旗下“乌江”品牌有较高知名度。公司市占率一直保持领先地位，也在引领着榨菜行业的发展，但是公司最新一期的业绩情况却未能让投资者满意。公司2021年半年报显示，报告期内涪陵榨菜营收实现13.47亿元，同比上涨12.46%；净利润实现3.76亿元，同比下滑6.97%。细分至一二季度，公司在第二季度的营收净利双双下滑。其中营收下滑10.78%，净利润降速高达26.57%。
公司大力推进品牌建设工作，是业绩承压的主要因素之一。报告期内，公司销售费用增长80.35%，达3.39亿元，这一开销主要用于品牌宣传，花费1.67亿元，而这一投入在去年为零。品宣费用中对新媒体项目的投资金额最高，占比43%，其次分别为梯媒和央视。
大额的品宣投入，却并未带来成正比的回报，针对这一情况，涪陵榨菜证券部对《中国食品安全网》表示，上半年的线上品宣投入并不直接刺激销售，更多的还是起到品牌塑造的作用，不能直接用销售结果倒推品牌投入的效果。上半年，通过一系列活动，很多不了解我们的消费者对我们形成了初步印象，很多老用户更新了对我们的品牌认知。所以，我们目前至少已经达到了一个阶段性目标。
虽然业绩不达预期，但是多家券商基于公司业绩是短期承压的判断，仍然给予了“榨菜茅”买入评级。
下沉市场能否打开新局面
众多券商研报看好，却并未推动公司二级市场“恢复元气”。从去年8月公司股价冲到51.15元之后，二级市场就一直比较低迷，昔日的白马股股价不断下跌，8月23日股价报28.91元。
一方面是受到公司半年报业绩影响，另一方公司的业绩增长也缺乏一定的想象空间。明星基金经理张坤在今年一季度买入涪陵榨菜，出现在公司十大流通股股东名单，而后又迅速离场，让投资者对涪陵榨菜到底值不值得购买产生一定质疑。
具有极强消费属性的日常消费品，涪陵榨菜提价十分频繁。最近一次提价在2018年，目前涪陵榨菜已经从最开始的0.5元/袋提升至3元/袋，在酱腌菜中卖的并不算便宜。不断上涨的价格也在不断挑战着消费者的价格底线，虽然短期内对公司业绩有一定改善，但是长期来看，则会以牺牲销量为代价。
榨菜本身的市场规模并不大。据数据显示，2020年我国包装榨菜的市场规模为77.86亿元，涪陵榨菜的市占率处于行业领先地位，达32.9%。为了增加公司盈利点，涪陵榨菜开始多品类布局，但是市场反应冷淡。报告期内，萝卜和泡菜的营收分别为0.41亿元、0.83亿元，萝卜大单品的营收同比下降27.79%。
虽然在外界看来榨菜市场的开发前景有限，但涪陵榨菜并不这么认为。公司证券部人员对《中国食品安全网》表示，榨菜市场很有发展潜力，经过调研之后发现，涪陵榨菜的下沉市场还未渗透到位。从全国范围来看，涪陵榨菜的渠道主要还是集中在一二线城市，县级及以下市场还有很大开发空间。此外，公司对于餐饮渠道和一些新兴渠道的覆盖还不到位。渠道力和品牌力还存在欠缺，这些因素也对公司多品类推进造成了一定障碍。