来源 :华商报2021-08-04
去年开始，消费股抱团曾十分热闹。然而，最近市场风向变了，不少曾被热捧的“消费茅”遭遇调仓，涪陵榨菜就是其中之一。
近半年股价跌四成
涪陵榨菜上市后首次半年业绩下滑
二季度以来，成长股大涨，消费股受挫，不少曾被热捧的“消费茅”遭遇调仓减持。
据涪陵榨菜中报，“公募一哥”张坤旗下易方达中小盘混合型证券投资基金，不再出现在前十大流通股东行列。一季报时，这只基金曾“新进”成为涪陵榨菜第六大流通股东。
当然，公募基金阶段性调仓非常常见。截至二季度末，景顺长城鼎益混合型证券投资基金、易方达核心优势股票型证券投资基金等，已成为涪陵榨菜新的前十大流通股东。
然而，涪陵榨菜今年以来的股价走势，确实不算好看。
今年2月19日，涪陵榨菜曾冲到54.2元的阶段高点，但随后震荡走低。截至8月2日，收于29.26元。不到半年时间，股价已下降约46%。
那么，作为国内榨菜领域的绝对龙头，涪陵榨菜业绩如何？
今年上半年，涪陵榨菜营收13.47亿元，同比增长12.46%。不过，净利润3.76亿元，同比下降6.97%。这是涪陵榨菜自2010年11月上市以来，首次中报出现净利润下降。
卖出的榨菜绕地球56圈
上半年品牌宣传费大增
在涪陵榨菜公告封面，标示着“乌江榨菜，全球热销150亿包”。今年初一场庆典活动里，“全球热销150亿包”更被引申描述为“可绕地球56圈”。
从市场占有率、品牌知名度来看，涪陵榨菜旗下的“乌江”品牌的确首屈一指。
在品牌宣传上，涪陵榨菜也投入了更多财力。
今年上半年，涪陵榨菜的销售费用为3.39亿元，同比增长80.35%。涪陵榨菜表示，主要因品牌宣传费增加。在涪陵榨菜的销售费用里，包含市场推广费、运输费、电商费用等8项费用。其中，上半年品牌宣传费1.67亿元，占了销售费用的49%。这一投入，已超过了2020年全年水平。在2020年全年，涪陵榨菜的品牌宣传费是210.27万元。
除宣传费用增加，涪陵榨菜还提到了原料涨价压力。财报称，受市场供求、CPI等因素影响，今年青菜头（榨菜原材料）收购价格同比涨幅较大，引起主营业务成本上升。
而费用增加的背后，涪陵榨菜的销售净利率下降。上半年，涪陵榨菜净利率27.93%，相比去年同期的33.76%，降低了5.83个百分点。
提价空间收窄
消费股熊市来了？
有报道称，提升产品价格是驱动涪陵榨菜业绩增长的原因之一。
一份券商研报曾提到，2008年到2018年10月，涪陵榨菜累计提价12次，既包括直接提价（提出厂价或终端价），还有间接提价（价格不变，缩小规格）。
对产品价格调整，涪陵榨菜并未避讳。在半年报里，涪陵榨菜表示，针对青菜头和盐菜块（青菜头粗加工产品）收购价波动导致的原料采购成本上升风险，应对策略之一是“在原材料价格上升时调整榨菜产品价格”。
对此，食品产业分析师朱丹蓬表示，涪陵榨菜拥有行业定价权，但也要面对天花板效应。榨菜不存在高消费概念，所以产品调价是一把双刃剑。
另有分析认为，正是因为量与价提升空间的不确定，让涪陵榨菜等“消费茅”估值预期转变。尽管8月份以来，部分龙头有所反弹，但许多消费股年内跌幅已超三成。
对此，华泰证券一位分析师表示，最近市场风格切换以后，此前高估值的消费股大面积回调。未来一段时期，消费股可能会根据业绩和估值的匹配度走出分化行情。