近日，搜于特（002503.SZ）发布公告，与广州高新区投资集团有限公司（以下简称“广州高新投”）签署了《搜于特集团股份有限公司与广州高新投关于搜于特集团股份有限公司破产重整之投资意向协议》（以下简称“协议”）。协议显示，为解决公司债务问题，尽快恢复公司持续经营能力，公司经与广州高新投友好协商，广州高新投有意向成为公司重整投资人，参与公司重整投资。
针对广州高新投参与重整计划，广州高新投回应《中国经营报》记者称，“目前该计划按照集团的要求推进，只是初步意向，尚未有实质动作。”
或全程参与重整
根据公告显示，本意向协议签署对方为广州高新投，为公司第二大股东，目前持有公司股份2.49亿股，占公司总股本的8.06%，为公司关联法人。
值得一提的是，此次签署的协议为意向协议。协议称，“旨在载明双方就重整投资初步达成的意向，以促进双方后续开展进一步的具体商谈。本次合作的具体内容以经法院裁定批准的重整计划及届时签署的具体协议为准，尚存在重大不确定性。”
虽然未来尚有不确定性，但是根据协议显示，公司就搜于特破产重整投资达成意向协议，参与搜于特的重整（含预重整）程序，进行战略投资，出资认购搜于特资本公积转增的部分股份；除公司及/或其指定关联方认购的股份外，搜于特资本公积转增的其他股份将分配给债权人清偿相关债务。
“从该意向协议的表述来看，如果未来进入重整程序，广州高新投将直接参与上市公司的重整程序。以往城投参与上市公司并购重组的项目比较多见，但直接参与重整计划的，业内情况较少。”一位律师告诉记者，“重组和重整存在区别，如果只是参与重组计划，没有法律框架约束，股东、债权人之间的协商都是自愿的，没有任何强制。比如债权人的清偿率等均自由确定，没有法定约束。但是，重整计划则由法院主导，受到法律框架的约束。比如债权人的清偿顺序，重整时间等必须按照法律规定。”
事实上，近年来，地方国有企业通过资本市场并购式招商已经成为转型经营的一种方式。2021年仅山东一地，就有济南、淄博、潍坊、济宁等地的国有企业在资本市场进行操作，其中，收购省外上市公司总量已达8家，在江苏收购5家企业。
有业内人士在接受记者采访时说，“不同于2018年那轮城投并购上市公司，以纾困民企为主要目的，自2021年开始的这一轮热潮呈现出进入产业领域、为本地招引产业、带动地方经济发展的特点，行业称之为‘并购式招商’。这种联动式参与上市公司业务，也会拉动资本市场、金融机构的积极性，为地方国资带来更多的机会。”
“不过，无论是国资参与并购还是重组、重整，选择适当的优质标的还是有必要的。毕竟，诸多城投公司从传统业务而来，对于参与上市公司的业务可能存在不熟悉的情况。”该业内人士还表示。
反观此次广州高新投的重整计划，根据公告提到，“2020年一些因素造成搜于特业务严重下滑、库存大幅增加、资金十分紧张，其影响蔓延至2021年度。2021年以来，因为资金紧张，流动性短缺，导致公司及子公司多笔金融机构贷款逾期违约，多家金融机构已提起诉讼或仲裁，并申请财产保全，公司及子公司部分银行账户被人民法院冻结、多宗土地房产和投资股权等资产被人民法院查封。受资金短缺影响，公司2021年以来主要以销售库存产品为主，业绩及毛利率均大幅下降，导致经营亏损。”
此外，根据搜于特2021年三季报显示，公司主营收入40.41亿元，同比下降30.08%；归母净利润-212794.45万元，同比下降3632.82%；扣非净利润-210098.83万元，同比下降9296.0%；其中2021年第三季度，公司单季度主营收入12.43亿元，同比下降36.36%；单季度归母净利润-79259.72万元，同比下降3187.67%；单季度扣非净利润-79427.57万元，同比下降4916.69%；负债率77.46%，投资收益-1240.79万元，财务费用1.58亿元，毛利率-1.62%。
虽然搜于特面临一定的经营困难，但有业内人士认为，“广州高新投参与搜于特重整，不同于其他城投公司入主上市公司，因为公司本身就是搜于特的股东。虽然眼下经营存在困难，但是作为股东方，对上市公司的业务和财务情况应该是很了解的，业务开展具有便利性。该模式为城投公司的业务投向和转型发展提供了一个可行的方向。不过，从城投公司的业务、财务、人员、公司治理等各个方面来看，城投公司的转型和投资还是要慎重，如果节奏把握不好，很可能会因为业务转型造成损失。”
对于未来公司将如何在重整中增加上市公司收入，记者向广州高新投发送采访函，对方未作出回复。但根据公告显示，“双方初步商定，甲方（搜于特）本次重整将保留部分资产，其余资产按照重整计划规定偿还债务。本次重整完成后，甲方将保留部分原有业务，同时乙方（广州高新投）亦将择机引入新的业务，增强甲方的盈利能力。”未来广州高新投将增加哪些产业，值得持续关注。
多项投资经历
天眼查平台显示，广州高新投的实际控制人是广州经济技术开发区管理委员会，主体信用等级为AA+。广州高新投的业务范围包括园区开发板块、现代服务业板块、融资租赁板块、商品房销售板块和贸易业务板块等。从广州高新投的业务板块来看，广州高新投近年来也设置了具有金融属性的业务板块。
而根据搜于特的2021年半年报显示，“供应链管理业务方面，因为资金短缺，供应商货款逾期，影响了公司在市场进行采购，对公司的业务开展带来了较大影响”。在2020年财报中，搜于特也表示，受公司供应链管理业务上游供应商及下游客户复工复产延缓及品牌服装业务影响等导致营业收入下降。
从搜于特年报可以看到，近年来，搜于特亦在布局金融业务。对于两家公司未来是否会在金融业务上有所合作，记者分别向广州高新投和搜于特发送采访函，两家公司均未作出回复。
记者注意到，在东方金诚参与的评级报告中，已经关注到广州高新投在股权投资方面的问题。其中提到，“公司参股的个别上市公司因经营不善出现债务逾期及部分资产被冻结的情况，所持股权或将面临减值风险。”
同时，3月15日，中证鹏元评级发出公告，上述事项对公司经营、财务和信用状况的影响尚需持续观察。中证鹏元将持续关注上述事项的后续进展情况及其对公司主体信用等级、评级展望以及受评债券信用等级可能产生的影响；3月17日，新世纪评级公告称，针对广州高新区投资集团有限公司与搜于特集团股份有限公司签署《破产重整之投资意向协议》一事，新世纪评级表示将持续关注该事项进展及其对广州高新投及相关债务融资工具信用质量的影响。
东方金诚评级报告显示，公司通过直接参股或参与私募股权投资基金方式进行股权投资，近年来投资规模总体保持增长趋势；公司参股的个别上市公司出现债务逾期及部分资产被冻结的情况，所持股权或将面临减值风险。
截至2021年6月末，公司主要投资对象及账面余额分别为穗恒运A（000531.SZ）5.56亿元、康芝药业（300086.SZ）2.32亿元、搜于特3.66 亿元和广州峻森投资有限公司等公司 4.81 亿元，以及广州中以生物产业投资基金合伙企业（有限合伙）和广州开发区国企产业投资基金合伙企业（有限合伙）等私募股权基金。2018年至2020年，公司可供出售金融资产等取得的投资收益分别为 0.68亿元、0.81亿元和0.90亿元，权益法核算的长期股权投资收益分别为1.61 亿元、2.02亿元和2.45亿元。
其中特别提到，搜于特受库存积压大、资金回笼慢及降价促销导致亏损等因素影响，2021 年出现部分债务逾期及资产被冻结的情况，公司所持股权或将面临减值风险。根据搜于特在2021年8月发布的《关于新增部分逾期债务及部分资产被冻结的公告》，截至2021年8月26日，搜于特及其子公司逾期债务合计13.80亿元，占搜于特2020年经审计净资产的36.57%。
值得注意的是，根据公开披露信息，广州高新投目前存量债券17只，存量债券金额为132.5亿元，债券产品包括中期票据、定向工具、超短融和私募债等类型。
在营收方面，近年来，广州高新投营业收入及利润总额持续增长，但利润总额对投资收益依赖较大，期间费用对营业收入的侵蚀程度较高，盈利能力较弱。其中，公司利润总额对投资收益依赖较大，2018年至2020年，公司投资收益包括公司确认按权益法核算的长期股权投资收益、转让子公司广州市恒祥投资有限公司股权的收益、转让搜于特6000万股份确认的收益和参股企业的利润分配等。