来源 :证券之星2022-06-07
国金证券股份有限公司倪文祎近期对雅化集团进行研究并发布了研究报告《Q2受益氢氧化锂领涨，长期看资源自给率提升》，本报告对雅化集团给出买入评级，当前股价为32.0元。
雅化集团(002497)
事件
公司 6 月 6 日晚发布 2022 年半年度业绩预告， 2022 上半年预计实现归母净利润 21.22 亿元-23.72 亿元，同比增长 542.79%-618.52%；实现扣非归母净利润 21.03 亿元-23.53 亿元，同比增长 565.10%-644.18%；实现 EPS 为1.8411 元-2.0580 元，同比增长 538.38%-613.59%。
评论
Q2 受益氢氧化锂价格上涨，业绩符合预期。 Q2 公司归母净利润 11 亿元-13.5 亿元，环比增长 7.6%-32.1%，预计民爆业务利润 1 亿元，锂盐业务利润 10 亿元-12.5 亿元，取中值 11.25 亿元，预计 Q2 锂盐出货量 0.9 万吨，测算公司 Q2 锂盐单吨净利 12.5 万元。 Q2 氢氧化锂均价截至目前 47.49 万元/吨，环比上涨 26%； Q2 锂精矿均价截至目前 3789.53 美元/吨，环比上涨 46%。考虑到公司消耗部分低成本精矿库存， Q2 业绩基本符合预期。
资源保供率、自给率持续提升。 23-24 年公司协议精矿包销产能约 50 万吨/年，保供比例接近 100%。资源布局：国内李家沟（28%）优先供应权；澳洲 Cattlin 包销精矿 12 万吨/年；澳洲 Core（4.76%） 22Q4 包销精矿 7.5 万吨/年；澳洲 ABY（3.4%） 23Q2 包销精矿 12 万吨/年；澳洲 EFE（4.6%）勘探中；澳洲 EVR（9.5%）勘探中；加拿大超锂全资子公司（60%）勘探中。公司持续跟进国内外其他项目，计划到 25 年资源自给率将超过 50%。
雅安规划 5 万吨氢氧化锂产能，预计 25 年锂盐产能 10.4 万吨/年。目前公司产能：氢氧化锂 3.3 万吨/年、碳酸锂 0.6 万吨/年。雅安二期规划 3 万吨氢氧化锂预计 22 年底投产、三期规划 2 万吨氢氧化锂与 1.1 万吨氯化锂。预计 25 年公司锂盐规划产能 10.4 万吨/年，其中氢氧化锂 8.3 万吨/年，在全球总规划产能中位列第五。公司与下游特斯拉签订 5 年氢氧化锂供货协议，预计累计采购额 6.3-8.8 亿美元。
盈利预测&投资建议
预计公司 22-24 年归母净利润分别为 39.44 亿元、 45.50 亿元、 47.06 亿元；对应 EPS 分别为 3.42 元、 3.95 元、 4.08 元；对应 PE 分别为 7.5 倍、6.5 倍、 6.3 倍，维持“买入”评级。
风险提示
下游需求不及预期；实控人、一致行动人、监事股票减持风险等。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东吴证券黄诗涛研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达89.55%，其预测2022年度归属净利润为盈利4.83亿，根据现价换算的预测PE为67.57。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级7家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为39.69。证券之星估值分析工具显示，雅化集团（002497）好公司评级为3.5星，好价格评级为2星，估值综合评级为2.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)