来源 :新浪财经2022-04-25
事件描述
雅化集团发布2021年年报，全年实现营业收入52.41亿，同比增长61.26%；实现归母净利润9.37亿，同比增长189.22%；实现扣非归母9.19亿，同比增长207.10%。公司发布2022年一季报，实现营业收入26.60亿，同比增长210.22%；实现归母净利润10.22亿，同比增长1210.02%；实现扣非归母净利润10.15亿，同比增长1301.02%。
事件评论
量价齐升，助力公司2021年业绩高增。公司雅安锂业一期年产2万吨电池级碳酸锂（氢氧化锂）生产线于2020年投产，并在2021年产能利用率快速爬升，助力公司2021全年实现锂产品产量27330吨，同比大增149.69%。产品价格方面，在新能源车快速放量拉动锂需求的大背景下，2021年锂盐价格大幅上涨，据亚洲金属网，电池级碳酸锂2021年均价达到11.9万/吨，同比上涨171%；电池级氢氧化锂2021年均价达到11.1万元/吨，同比上涨120%。在量价齐升之下，公司2021年锂业务实现营业收入24.66亿元，同比增长265.94%；锂业务实现毛利润10.44亿，同比增长1089%。
2022年一季度，锂盐价格高景气拉动公司单季利润创历史新高。在新能源车中下游产业链旺盛排产的带动下，2022年一季度锂盐价格继续上行，电池级碳酸锂、电池级氢氧化锂季度均价分别环比上涨103%、97%，公司实现归母净利润10.22亿，创历史新高，环比增长236%，同比增长达到1210%。
看好2022-2023年锂盐价格维持高位，特斯拉4680电池放量有望进一步拉动氢氧化锂需求。考虑到锂资源项目较长的开发时间，我们认为2022-2023年锂价均有望维持高位，同时长周期维度下锂产品价格的中枢也有望显著抬升。根据年报，2021年公司已经向特斯拉供应电池级氢氧化锂2491万元。伴随特斯拉柏林工厂投产和4680高镍电池车型的放量对氢氧化锂需求的快速拉动，公司作为特斯拉合作伙伴有望最大化受益。
公司锂资源保障度已站上新的台阶，继续推荐。公司原本就具有上佳的锂资源保障能力：（1）拥有李家沟锂辉石矿的股权和优先供应权，（2）包销了Allkem公司Mt.Cattlin矿山每年12万吨锂精矿，（3）参股了澳洲Core公司并签订了锂精矿包销协议，矿山建成投产后每年将包销7.5万吨锂精矿（根据公司公告，预计2022Q4将开始形成锂精矿供应）；（4）拟认购澳大利亚ABY公司3.4%股权，包销其位于埃塞尔比亚Kenticha矿山的12万吨锂精矿（根据公司公告，预计2023Q2开始交付）。近期收购并控股的加拿大福根湖锂矿和佐治亚湖锂矿两大矿山，有望合计形成一期20万吨锂精矿（约2.5万吨LCE）、二期合计40万吨（约5万吨LCE）的供应能力，使得公司的锂资源保障能力和未来自供率再上一个台阶。在川藏线的拉动下公司民爆业务将迎来高景气，锂业务业绩也正逐步兑现，在2022/2023年分别实现锂盐销量3.5/5.0万吨，锂盐价格分别为45/35万/吨的假设下，预计2022/2023年公司有望实现归母净利润39亿/53亿，继续推荐。
风险提示
1、新能源车产销不及预期；
2、锂盐价格大幅下滑。