来源 :每经网2024-01-04
2024年1月4日，中信建投发布研报点评荣盛石化（002493）。
核心观点
荣盛石化与沙特阿美签署了《谅解备忘录》，双方正在讨论荣盛石化拟收购沙特阿美朱拜勒炼化公司的50%股权，并拟通过扩建增加产能、提高产品灵活性、复杂度和质量。同时，双方也正在讨论沙特阿美对宁波中金石化有限公司不超过百分之五十（50%）股权的潜在收购，并联合开发中金石化现有装置升级扩建、开发新建下游荣盛新材料（舟山）项目。
此外，公司全资子公司荣盛新材料（舟山）有限公司拟投资建设金塘新材料项目，项目预计总投资675亿元。
事件
1月2日，公司发布公告：公司与沙特阿美签署了《谅解备忘录》，双方正在讨论荣盛石化拟收购沙特阿美朱拜勒炼化公司的50%股权，并拟通过扩建增加产能、提高产品灵活性、复杂度和质量。同时，双方也正在讨论沙特阿美对宁波中金石化有限公司不超过百分之五十（50%）股权的潜在收购，并联合开发中金石化现有装置升级扩建、开发新建下游荣盛新材料（舟山）项目。
此外，公司全资子公司荣盛新材料（舟山）有限公司拟投资建设金塘新材料项目，项目预计总投资675亿元。
简评
进一步加强与沙特阿美合作，拟互相收购子公司股权
公司与沙特阿美签署了《谅解备忘录》，双方正在讨论荣盛石化拟收购沙特阿美朱拜勒炼化公司的50%股权，并拟通过扩建增加产能、提高产品灵活性、复杂度和质量。同时，双方也正在讨论沙特阿美对宁波中金石化有限公司不超过百分之五十（50%）股权的潜在收购，并联合开发中金石化现有装置升级扩建、开发新建下游荣盛新材料（舟山）项目。荣盛石化运营全球最大的单体炼厂浙石化4,000万吨炼化一体化项目，是中国以及亚洲重要的聚酯、新能源材料、工程塑料和高附加值聚烯烃的生产商，是全球最大的PX、PTA等化工品生产商，聚乙烯、聚丙烯、PET、EVA、ABS、PC等多个产品上的产能位居全球前列，2023年被英国知名品牌评估机构Brand Finance评为全球最具价值25大化学品牌报告（Chemicals 252023）第7名。沙特阿美是一个有多年历史的综合国际石油集团，是世界最大的一体化能源和化工公司之一，在原油开采、生产、应用方面具备丰富经验和技术优势，同时拥有雄厚的资源禀赋、产能优势和资金实力，是公司近年来采购原油最重要的供应商，是一体化能源和化工公司，其原油产量约占全世界生产量的八分之一，同时沙特阿美也发展新能源技术。此次，双方通过签署谅解备忘录，有望进一步加强双方日常的沟通交流、技术研发及业务合作，推动双方各自战略目标的实现和长期的可持续发展。
拟投资建设金塘新材料项目，新材料发展布局逐步加速
为延伸浙石化及中金石化产业链，进一步提升公司的综合竞争实力，发展低碳烯烃和绿色环保产业，全资子公司荣盛新材料（舟山）有限公司拟投资建设金塘新材料项目。
本项目为延伸浙石化及中金石化下游产业链，拟新建以下装置：300万吨/年催化裂解装置、100万吨/年气分装置、60万吨/年芳烃抽提联合装置、30万吨/年PEO装置、100万吨/年EVA联合装置、20万吨/年POE装置、40/25万吨/年苯酚/丙酮装置、20万吨/年1,3-丙二醇装置、40/88万吨/年PO/SM装置、40万吨/年PTT装置、60万吨/年顺酐装置、50万吨/年BDO装置、20万吨/年PBS装置、40万吨/年PBT装置、12万吨/年异丁烯装置、15万吨/年CO2回收装置、16万吨/年乙基氧化装置、20万吨/年DMC装置、48万吨/年聚醚多元醇装置、120万吨/年ABS装置、2×24万吨/年双酚A装置、2×26万吨/年聚碳酸酯装置、10万吨/年CHDM装置、10万吨/年PCT装置、10万吨/年PCTG装置、5万吨/年UHMWPE装置、30万吨/年α-烯烃装置等。
公司预计本项目总投资为675亿元，资金来源为公司自有资金及银行借款。项目建成后，可实现年均营业收入8,687,714万元，每年可实现净利润1,546,303万元。项目税后财务内部收益率24.81%，税后投资回收期6.11年（含建设期3年）。
盈利预测与估值：预计公司2023、2024、2025年归母净利润分别为16.7、69.0、86.8亿元，EPS分别为0.16元，0.68元、0.86元；对应PE分别为62.7X、15.1X和12.0X，维持“买入”评级。
风险分析
（1）原油价格持续上涨：原油价格与国际的政治经济形势高度关联且具波动较大，如果原油价格进一步上涨，可能进一步增加公司成本压力，进而影响公司盈利能力；（2）行业竞争格局变化：国内的炼油及化工配套项目较多，可能造成某类产品板块产能局部过剩，进而加剧行业竞争，挤压业内盈利空间；（3）全球经济下行：炼化产品下游分支众多且分布较广，与宏观经济形势关联度较高，经济下行可能影响行业产品需求，公司业绩有受损风险。