尽管业绩下滑，但荣盛石化（002493.SZ）的扩张步伐并没有停止。
8月17日晚，荣盛石化披露了2022年半年报，公司实现营业收入1476.28亿元，同比增长74.88%；归母净利润53.67亿元，同比下降18.27%。
与此同时，荣盛石化还披露了高端新材料项目、高性能树脂项目、140万吨乙烯三大项目投资计划，总计投资额达1178亿元。
国金证券研报认为，荣盛石化业绩成长确定性较强，但成本上涨叠加终端需求不景气，公司业绩或承压，因此下调了2022-2024年盈利预测，但是依旧维持“买入”评级。
8月18日，荣盛石化高开低走，以下跌1.23%报收15.22元。
二季度业绩环比下降
荣盛石化2022年半年报显示，公司主营业务包括各类化工品、油品、聚酯产品，主要包括烯烃及其下游、芳烃及其下游、油品等三十多大类产品。
作为石化行业的龙头企业之一，荣盛石化的核心竞争力包括“产业协同优势”“区位竞争优势”“战略布局优势”等，尤其是“战略布局”，该公司“依托浙石化4000万吨炼化一体化项目，公司加快布局下游化学新材料，瞄准新能源和高端材料领域，部署了EVA、DMC、PC和ABS等一批新能源新材料产品，产品链不断丰富。”
但是，荣盛石化今年上半年的业绩表现并不佳。
尤其是今年第二季度，公司实现营业收入790.27亿元，同比增长58.6%，环比增长15.2%；实现归母净利润22.51亿元，同比下降42.9%,环比下降27.8%。
荣盛石化缘何会“增收不增利呢”？8月18日，21世纪经济报道记者分别给荣盛石化董秘全卫英、证代胡阳阳发去了采访邮件和手机短信，但是截至发稿时尚未得到对方回复。
荣盛石化在2022年半年报中表示，营业收入的增长“系子公司浙江石油化工有限公司（下称“浙石化”）产品销售收入增加”，但并没有明确说明归母净利润下降的原因。
从财务数据上来看，荣盛石化的营业成本增长较大，今年1-6月，公司营业成本为1227.76亿元，同比增长95.72%。
分产品来看，荣盛石化的“炼油产品”营业收入为466.68亿元，同比增长70.29%，但营业成本达335.35亿元，同比增长76.46%，导致毛利率降至28.14%，同比下降2.51个百分点；“化工产品”营业收入为572.76亿元，同比增长77.38%，但营业成本达469.25亿元，同比增长138.85%，导致毛利率降至18.07%，同比下降21.09个百分点；“聚酯化纤薄膜”营业收入为70.35亿元，同比增长7.33%，但是营业成本达到67亿元，同比增长14.18%，导致毛利率降至4.77%，同比下降5.71个百分点.
毛利率增长的是两个产品，一是PTA，营业收入为249.26亿元，同比增长214.42%，营业成本为244.19亿元，同比增长210.97%，毛利率为2.02%，同比增长1.09个百分点；二是“贸易及其他”，营业收入为117.23亿元，同比增长14.50%，营业成本为111.94亿元，同比增长8.07%，毛利率为4.51%，同比增长5.68个百分点.
“虽然PTA和贸易的毛利率增长了，但是都太低了，而且体量不大，不能够弥补其他产品毛利的下降。”某券商基础化工研究员告诉21世纪经济报道记者，荣盛石化今年二季度业绩承压的一个主要原因，就是原油价格的上涨导致成本上升，“另外，下游的需求又受到多种因素而下滑，这就使得公司的营收增长，而利润下降，这和恒力石化业绩下降的原因差不多。”
国信证券研报认为，荣盛石化上半年核心子公司浙石化实现净利润85.39亿元，同比下滑25%，主要系高油价下公司成本端涨幅过快，而下游化工品需求表现一般，因此成本不能得到有效传导。聚酯产业链方面，公司子公司中金石化上半年实现6.38亿利润，同比增长58%，主要系成品油需求旺盛带动PX盈利提升；聚酯瓶片景气度较高，逸盛大化、海南逸盛盈利增?明显；PTA和涤纶长丝、薄膜表现较差，浙江逸盛、盛元化纤及永盛科技盈利出现下滑。“目前布伦特油价已从上半年的接近130美金/桶的高点回落至100美金/桶下方的水平，公司成本端在逐步修复。”
超千亿投资“减油增化”
比起半年报的业绩，投资者更关心的是荣盛石化总投资额达1178亿元的高端新材料项目、高性能树脂项目、140万吨乙烯三大项目投资计划。
8月17日晚，荣盛石化的公告显示，控股子公司浙石化拟斥资345亿投资建设“新增140万吨/年乙烯及下游化工装置（二期工程产品结构优化）项目”、641亿元的高端新材料项目以及192亿元的高性能树脂项目。
综合来看，荣盛石化的这三大项目主要是“为降低全厂成品油比例和生产高附加值的新材料产品”，且都是“基于公司战略发展的需要及对行业市场前景的判断，但行业的发展趋势及市场行情的变化存在一定的不确定性。”
国信证券研报认为，荣盛石化的新增项目主要是“在原有大炼化项目上进行挖潜，降低炼化成品油收率，提升现有产品的加工深度，增加高附加值的新材料产品的产出比例，进一步提高公司的综合竞争实力。”
国金证券研报认为，项目全部建成达产后预计年均可实现销售收入1275.2亿元，年均可实现净利164亿元。终端产品平均售价涨幅或高于成本涨幅，有望推动荣盛石化的周期性弱化及业绩成长确定性。
“新材料毛利率高，尤其是新能源领域。荣盛石化上半年的EVA产品，不仅价格上涨，而且满负荷生产。”上述券商基础化工研究员告诉21世纪经济报道记者，荣盛石化此次的三大项目总投资额达到1178亿元，“目前公司货币资金是205亿，但肯定不够，未来大概率是银行借款。不过，如果三大项目能够达到预期，还是可以变成荣盛石化的‘二次成长曲线’，毕竟恒力石化已经开始布局新材料了。”
在他看来，过去几年，荣盛石化的资产负债率与短期借款都是下降的，“借一点也没有问题，更何况项目又不是一次性投资那么多钱。”
Wind数据显示，荣盛石化2022年上半年末的短期借款为343.93亿元，较2021年末的378.71亿元下降了一些；资产负债率为70.32%，较2021年末的71.75%下降了1.43个百分点。
但是，二级市场似乎并不买账。8月18日，荣盛石化以15.79元开盘，上冲至15.98元之后开始下跌，最低跌至15.07元，最终以下跌1.23%报收15.22元，盘面连续收出第四根阴线。