来源 :新浪财经2022-04-28
业绩回顾
2021业绩符合市场预期，1Q22业绩超出市场预期
立讯精密公布2021业绩：公司实现营业收入1,539.46亿元，同比增长66.4%，归母净利润为70.71亿元，同比降低2.14%，基本与业绩快报一致，符合市场预期。对应4Q21，立讯精密单季度收入729.34亿元，同比增长121.19%，创单季度新高，归母净利润23.81亿元，同比降低6.48%
分业务来看：2021年消费电子产业收入为1346.38亿元，同比增长64.56%，但毛利率下滑明显，我们认为主因日铠并表及手表组装占比提升，导致业务结构变化，拉低整体利润率；电脑互联产品收入为78.57亿元，同比增长123.11%；汽车互联产品收入为41.43亿元，同比增长45.66%；通讯互联产品业务收入为32.69亿元，同比增长44.32%。
同时，公司亦发布1Q22业绩：实现营业收入416.0亿元，同比增长97.9%；归母净利润为18.03亿元，同比增长33.6%；扣非归母净利润为15.24亿元，同比增长30.6%，超出此前业绩预报区间，超出市场预期，主要系消费电子大客户业务有较大增长。
发展趋势
近两个季度收入保持快速增长，消费电子业务持续成长。我们认为公司4Q21及1Q22收入均维持在翻倍左右增速，主因：1）AppleWatch7组装份额明显提升，推动收入快速增长；2）日铠TopModule业务在iPhone13系列中份额提升，贡献营收增量。全年来看，我们认为公司通过自身精细化管理及成本管控能力，有望改善AirPods、AppleWatch及iPhone等产品组装业务盈利能力，从而实现业绩增长。零部件方面，我们看好立讯持续在金属、光学及马达等方面实现拓展，推动公司持续增长。
车载业务布局全面，未来有望成为公司第二增长曲线。根据公司年报，立讯已在线束，连接系统，新能源，智能网联，智能驾舱以及智能制造等领域布局。截至2021年，公司已具备千兆以太网连接器、高压配电单元、电池包断路单元、逆变器等新型产品生产能力，并且在车联网和智能驾仓等具备多种产品的生产及设计能力。我们看好公司未来在车载领域持续发力，借助体内外资源，持续导入更多整车厂及Tier1，推动营收及业绩增长。
盈利预测与估值
考虑日铠及手表组装发展超预期，我们上调立讯2022/23年收入6/4%，但考虑相关业务利润率低于我们预期，维持2022/23eEPS1.51/2.10元，当前股价对应2022/23e18.3/13.2xP/E。维持跑赢行业评级及目标价45.0元，对应2022/23e29.8/21.5xP/E，对比当前仍有62%上升空间。
风险
大客户产品出货不及预期；国内疫情对2Q22影响程度或超出市场预期。