来源 :华创交运2026-04-29
公司公告2025年报及2026年一季报业绩：
1、业绩表现：1）2025全年盈利13.7亿，同比+31.6%；扣非归母净利润13.95亿，同比增加37.2%。其中25Q1-Q4分别实现归母净利2.36/2.17/3.02/6.13亿元。 2）2026Q1公司实现归母净利润4.6亿，同比增加94.5%；Q1扣非归母净利润为4.64亿，同比增加101.1%。
2、经营表现：
1）业务量：2025年全年完成261.4亿件，同比+15%，市占率13.1%，提升0.1pct；26Q1完成66.4件，同比+14.4%，市占率13.9%，同比提升1.0pct。
2）产品收入分类：时效快递收入为53.6亿元，同比+152%；经济快递收入为495亿元，同比+11.2%。
3）单票收入：2025年单票快递收入2.1元，同比+2.3%（+0.05元）。
4）单票快递业务成本：2025年单票快递成本1.98元，同比+2.2%（+0.04元），其中单票揽派成本1.27元，同比+1.6%（+0.02元）；单票运输成本0.39元，同比+3.5%（+0.01元）。
5）单票盈利：单票毛利：2025年单票0.14元，同比+9%(+0.012元），26Q1单票0.17元，同比+49%(+0.057元）。
单票归母净利：2025年单票归母净利0.052元，同比+14%(+0.007元)；其中25Q1-Q4分别为0.041/0.033/0.046/0.084元。
26Q1单票归母净利0.069元，同比+70%（+0.028元）；26Q1丹鸟预计为负贡献，实际单票快递利润将高于7分。
单票扣非归母净利：2025年单票0.053元，同比+19.3%(+0.009元），26Q1单票0.07元，同比+76%（+0.03元）。
3、产能提升与市场拓展：2025年公司常态吞吐产能已提升至日均 9000万单，为业务增长提供坚实保障；大客户数量同比增长超80%，大客户单量同比增长32%；散单业务量同比增长超150%。申通与抖音平台合作推出“即时零售”项目，累计服务商家超400家，次日达线路达到2000条。增值服务日均订购单量突破百万单。
投资建议：我们持续看好公司，反内卷下潜在业绩弹性大。
1）盈利预测：基于行业持续反内卷情况，同时考虑丹鸟以及业务量增速，我们预计公司2026-28年归母净利润为24.2、28.1、31.9亿元，对应2026-28年EPS分别为1.58、1.83及2.08元，PE分别为10、9、8倍。同时参考公司历史估值及行业增速，给予26年15倍PE。对应一年期目标市值362亿，目标价23.7元，预期较现价43%空间，强调“强推”评级。
风险提示：行业价格战超预期，业务量增速显著低于预期。
具体盈利预测、投资建议等内容详见华创证券研究所2026年4月29日发布的报告《申通快递：26Q1归母利润4.6亿，同比+94.5%，反内卷业绩弹性充分展现，继续强推》