来源 :第一上海金融2023-09-22
主要数据
行业:商品原材料
股价: 44.60 港元
目标价: 54.72 港元(+22.7%)
H股市值:73.2 亿港元
业绩符合预期
公司2023年上半年实现收入247.87亿元人民币,同比增长74.95%;毛利为215.84亿,同比增长81.08%;综合毛利率约为87.07%,同期为84.13%,同比提升2.94个百分点;归母净利润为64.46亿元,同比下滑36.98%,利润下滑主要由于锂盐价格下滑所导致,业绩符合预期。分业务来看,公司锂精矿销售业务2023年上半年实现收入160.28亿元,同比增长259.69%;2023年上半年,公司锂化合物及衍生品业务实现收入87.59亿元,同比下滑9.81%。毛利率方面,锂精矿销售业务毛利率为91.77%,同比增长14.77个百分点;锂化合物及衍生物业务毛利率为78.49%,同比下滑8.92个百分点。
锂盐价格承压
2023年上半年公司实现锂精矿产量75万吨,同比增长23%,主要受益于格林布什矿山尾矿库的投产以及产能持续爬坡。上半年锂精矿实现平均价格约5500美元/吨,保持在高位运行;上半年锂盐价格承压,电池级氢氧化锂和碳酸锂均价分别为35.3万/吨以及32.9万/吨,同比均有所下滑;联营公司方面,公司的参股公司SQM在2023年上半年实现锂盐销量7.54万吨,同比提升26%,SQM将2023年全年产量指引提升至18-19万吨,公司确认的来自SQM的2023年上半年投资收益为19.98亿元。
产能持续扩张
公司产能扩展战略仍在持续推进。目前格林布什矿山锂精矿年产能为162万吨,目前规划的化学级3号加工厂预计于2025年投产,届时格林布什矿山规划产能将达到214万吨锂精矿/年。与此同时,公司还计划在25年开始建设化学级四号加工厂,设计产能为52万吨/年,初步规划于2027年建成投产。锂化合物及衍生物方面,公司目前规划产能为6.88万吨/年,未来规划产能到2025年将达到14.28万吨/年。我们看好公司的产能持续扩张,盈利能力不断提升。
目标价54.72港元,维持买入评级
我们分别调整23/24/25年收入预测至404.86亿/360.90亿/388.01亿元人民币;调整归母净利润预测至148.05亿/139.20亿/165.61亿元,给予未来12个月目标价54.72港元,对应2024年6倍PE,维持买入评级。
图表1: 盈利预测 |
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资料来源:公司资料、第一上海预测 |