来源 :新浪财经2024-08-30
24H1归母净利同比-113.00%，维持增持评级
赣锋锂业发布半年报，2024年H1实现营收95.89亿元(yoy-47.16%)，归母净利-7.60亿元(yoy-113.00%)，扣非净利-1.60亿元(yoy-103.90%)。其中Q2实现营收45.31亿元(yoy-47.96%，qoq-10.42%)，归母净利-3.21亿元(yoy-109.31%，qoq+26.75%)。我们预计公司2024-2026年BPS分别为24.48、27.59、31.29元。可比公司24年Wind一致预期PB均值为1.18倍，考虑公司作为行业龙头未来增量较多，给予公司24年1.30倍PB，目标价31.82元(前值39.92元)，维持“增持”评级。
锂价下跌，24Q2公司业绩延续亏损
根据中报披露，公司24H1销售毛利率/净利率分别为10.80%/-11.12%，yoy-11.70pct/-43.34pct，其中24Q2单季度毛利率/净利率分别为15.95%/-10.38%，环比+9.76pct/+1.39pct，在库存影响消除后，公司二季度盈利能力环比回升。费用方面，公司24H1合计期间费用率为17.59%，yoy+10.47pct，其中财务费用同比增长164.33%，主要系本期利息费用和汇兑损失迭加所致。此外公司二季度公允价值变动净收益-6.05亿元，主要为公司持有金融资产PLS股价下跌所致。
公司拟增持马里Goulamina项目股权至90%，矿端自给率有望持续上升
根据公司5月8日公告，公司计划使用自有资金3.427亿美元向LeoLithium收购旗下MaliLithium公司剩余40%股权，收购完成后公司将持有Goulamina项目90%的股权，该项目一期50.6万吨精矿产能预计在24年年中投产。盐湖方面，根据8月16日公告，公司拟认购ProyectoPastosGrandesS。A。不低于14.8%的股份，该项目将主要用于推动阿根廷PastosGrandes盆地锂盐湖项目的开发。公司24年多个大型低成本锂矿项目将实现投产，矿端自给率及成本优势有望进一步加强。
锂价短期旺季或回暖，长期或延续低位震荡
根据我们测算，截至24年8月28日，今年外购精矿锂盐企业亏损天数已经超过70天，但由于企业套保及精矿自供企业占比较高，锂盐产量在7-8月仍未见明显减产，供给维持高位。同时需求端在7-8月为传统淡季，需求回落，供需格局进一步恶化，锂盐价格走弱，碳酸锂现货价格在8月下探至8万元/吨以下。展望后市，伴随新能源汽车进入传统旺季，下游补库需求回升，碳酸锂价格有望在短期企稳回暖。但长期看，精矿端供给依旧处于过剩状态，未来两年SQM、Greenbush等低成本项目仍有扩产计划，锂供给过剩格局难掩较快反转，因此我们认为锂价长期看或延续低位震荡。
风险提示：行业下游需求不及预期，公司产能扩张不及预期。