来源 :华尔街见闻2021-10-27
10月26日赣锋锂业披露了2021年三季度的业绩，2021年度前三季度公司实现营收70.54亿元，归母净利润实现24.73亿元，同比增长648.24%，处于此前预告的范围内；扣非净利润为14.28亿元，同比增长435.58%，也位于此前预告的11.9亿元-14.7亿元范围的上限。其中2021年三季度单季扣非净利润为5.93亿元，同比增长538.5%，环比9.4%，毛利率为36.12%，环比下降1.63 pcts。
赣锋锂业三季度业绩重要指标几乎都处在此前预告上限，总体来看符合预期，但是考虑到锂价三季度的涨价规模，环比二季度来看，赣锋锂业的扣非净利润增长幅度不大（Q2扣非环比Q1翻番），天齐锂业由于之前有债务压力，业绩起点很低，去年利润均为负数，在这里做比较看增速不太合理，但是其他同类公司来看：
1）融捷股份三季度扣非净利润环比二季度增加了35%，毛利率为25.75%，相比二季度增加了3.1 pcts；
2）天华超净三季度扣非净利润环比二季度增加了53.86%，毛利率为51.26%，相比二季度增加了8.56 pcts；
3）盛新锂能三季度扣非净利润环比二季度增加了48.66%，毛利率为49.05%，相比二季度增加了9.82 pcts；
4）雅化集团三季度扣非净利润环比二季度增加了21.22%，毛利率为43.09%，相比二季度增加了6.75 pcts；
5）川能动力三季度扣非净利润为负数，但李家沟锂矿尚未完全投产，不作比较，毛利率为42.02%，相比二季度增加了13.98 pcts。
华尔街见闻·见智研究认为，一方面原因是公司Q3摊了1个亿左右的股权激励费用，对利润产生不利影响，如果加上这部分费用，赣锋锂业为6.93亿元，环比二季度是28%；另一方面则是赣锋锂业目前现有碳酸锂产能4.3万吨/年、氢氧化锂有效产能6万吨/年、金属锂2000吨/年，各产线基本已于二季度实现达产，产品增量暂时环比有限，而且此前的库存低价矿应该也快用完了，使得毛利率环比下降。
最后一个原因在于赣锋锂业的长协机制滞后于市场现价，赣锋锂业作为锂盐大厂，此前锂价处于低价的时候签订的长单肯定多，时间也长。赣锋锂业此前70%左右的合同都是海外长协订单，所以价格上涨会比较滞后。而且由于当时签的长单价格低，即使后来锂盐价格开始大涨了，但是因为产能大多都被长单锁定了，导致赣锋锂业不是所有的产品都能按照市场价格来卖。所以虽然今年以来锂价持续飙升，但是考虑到长协国内是是一月一签，国外甚至有一季度一签，所以价格实际滞后于现货市场至少1个月左右。
单看三季度情况，今年三季度碳酸锂和氢氧化锂价格虽然都创出历史新高，甚至一路涨到18万元/吨的高价，但是把三季度锂盐价格真正拆分来看来其实可以看到，大的涨幅都集中季末的9月份。锂盐价格七到八月基本上是处于横盘状态，碳酸锂价格7月份8-9万，8月份9-12万，知道9月份才开始突然跳涨到15-17.5万，甚至海关统计的Q3总体出口的电氢含税均价大概也就8万元/吨左右，所以9月份才正式启动，并且企业实际定价又会滞后实际商品价格一段时间，因此9月份碳酸锂涨价基本没有体现在三季报业绩上。
但是四季度就不一样了，十月份目前的碳酸锂和氢氧化锂价格已经涨到超18万元/吨的价格，10月26日澳洲锂矿公司Pilbara进行了第三次锂辉石精矿拍卖，最后的拍卖价格显示为2350美元/干吨，继续创历史新高，有望再次引领未来锂精矿和锂盐价格上涨。四季度各大厂商的长协订单签订虽然拖到了国庆后，但是可以确定的是四季度开始赣锋锂业等厂商能够完全受益于锂价的上涨，赣锋锂业自10月起已正式将国内碳酸锂定价机制由每月1次调整为每月2次，增加了之后提价的灵活度，且10月上半月定价约为17.5-18.5万元/吨，氢氧化锂长单定价机制同步进行修订，总的来看赣锋锂业的业绩兑现更多的要体现在四季度。