来源 :证券之星2021-10-15
2021-10-15光大证券股份有限公司王招华对赣锋锂业进行研究并发布了研究报告《2021年前三季度业绩预告点评：量价齐升提振业绩，资源布局继续加码》，本报告对赣锋锂业给出增持评级，当前股价为162.99元。
赣锋锂业(002460)
事件：公司发布2021年前三季度业绩预告：归母净利润20.8亿元-25.7亿元，同比提升530.14%-678.41%；扣除非经常损益后的净利润11.9亿元-14.7亿元，同比提升346.35%-451.37%。
点评：若按中值计算，2021年Q3单季度公司实现归母净利润10.04亿元，同比提升477%，环比提升6.7%。公司前三季度业绩增长主要来源于（1）锂盐产品的量价齐升。（2）公司持有的金融资产产生公允价值变动收益，导致公司非经常性收益同比增长。
下游电动车需求继续增长，锂盐价格屡创新高。根据中汽协数据，2021年9月国内新能源汽车产量35.3万辆，环比8月提升14.2%，渗透率17%为年内第二高值；根据各国协会网站，欧洲七国9月新能源车销量18.2万辆，环比+54%，新能源车渗透率24%，环比+0.6pct。截至2021年10月14日，电池级碳酸锂价格18.6万元/吨，较年初提升269%；氢氧化锂价格为18.04万元/吨，较年初提升268%。锂盐价格双双创年内新高值。
三季度资源布局继续加码，各类锂资源开发齐头并进。公司已通过包销或参股的形式锁定全球范围内大量锂资源，三季度公司继续加码全球范围内的资源布局，盐湖方面其全资子公司青海良承矿业增资锦泰钾肥并持有其15.48%的股权；矿石方面实际控制人李良彬以自有资金收购蒙金矿业70%股权。
锂盐产能不断扩张，2025年20万吨/年LCE产能指引明确。公司马洪工厂三期5万吨/年氢氧化锂产能爬坡顺利，于今年一季度满产，宁都年产1.75万吨/年电池级碳酸锂项目经过一季度改造升级后，已形成年产2万吨产能。目前公司每年的电池级碳酸锂产能为4.3万吨，电池级氢氧化锂产能为8.1万吨，金属锂产能为2000吨。赣锋锂业计划于2025年或之前形成总计年产不低于20万吨/年LCE的锂产品供应能力，未来远期要形成不低于60万吨/年LCE的锂产品供应能力。
盈利预测与评级：鉴于公司未来锂盐产品的量价提升，我们上调盈利预测，预计2021-2023年EPS分别为2.45元、3.06元、3.91元，分别上调26%/10%/10%，对应2021-2023PE为67倍、54倍、42倍。鉴于公司全球行业龙头地位及资本结构的逐步改善，我们维持“增持”评级。
风险提示：下游电动车产量不及预期；原材料价格波动风险；市场竞争加剧风险；行业供给侧产能过快释放；公司项目建设达产不及预期；安全环保风险等。