输液龙头科伦药业子公司川宁生物IPO成功过会，却遭到了市场质疑。
8月15日，科伦药业发布公告称，其控股子公司伊犁川宁生物技术股份有限公司首次公开发行股票并在创业板上市申请，获深圳证券交易所创业板上市委员会审议通过。公告指出，川宁生物本次发行上市尚需履行中国证券监督管理委员会注册程序，存在不确定性。
《华夏时报》就上市相关问题询问川宁生物董秘办，对方表示，后续还有很多程序，如果适用新疆绿色通道的话，预计年内会上市。至于是否破发，对方回应称，“如果股价破发，也是蛮有意义的事，公司也希望股东能看到我们的成长。”
海南博鳌医疗科技有限公司总经理邓之东在接受《华夏时报》记者采访时表示，IPO可以成规模地募集经营发展资金，补充流动资金，改善财务结构，降低财务杠杆风险。同时，他也进一步指出，川宁生物负债量较大，收入波动也大，且在一定程度上依赖母公司的业务输送，独立经营能力有待进一步观察，可能存在一定的破发风险。
缺钱
公开资料显示，2010年，川宁生物主要由科伦药业出资成立，是一家医药中间体制造企业，主要从事生物发酵技术的研发和产业化，其主要产品是抗生素中间体，包括硫氰酸红霉素、青霉素类中间体、头孢类中间体、熊去氧胆酸粗品等。
据川宁生物招股书，公司此次拟首次公开发行不超过2.23亿股新股，发行后总股本不超过22.23亿股，计划募集资金6亿元，其中2亿元用于上海研究院建设项目，4亿元用于偿还银行借款。就股权结构来看，截至 2021 年 12 月 31 日，科伦药业直接持有公司78.49%的股份，为川宁生物的控股股东。
然而，川宁生物的资金状况并不乐观。
招股书财务数据显示，2019年至2021年，川宁生物分别实现营业收入31.43亿元、36.49亿元和32.32亿元，同期实现归母净利润分别为0.90亿元、2.29亿元和1.11亿元，整体上有较大的波动起伏。川宁生物表示，2021 年度，发行人利润率同比下降，主要是因为当期第四季度内，受生产经营所在地疫情防控政策影响，发行人于 2021 年 10 月基本处于停工状态，并于 2021 年 11 月起，逐步复产复工。2021 年度内，与疫情相关的停工损失为 7,625.48 万元，剔除相关影响后，对应净利率为 5.59%，与2020 年度不存在显著差异。
不仅净利持续下降，公司还面临着不小的债务压力。招股书显示，2019-2021年，川宁生物资产负债率稳定在49%以上，分别为55.22%、52.97%和49.51%，报告期内，截至2021年底，川宁生物负债总额为46.84亿元。流动负债是其负债的重要组成部分，占负债总额比例为54. 71%。而在流动负债中，应付账款、一年内到期的非流动负债和短期借款三项合计达22.51亿元，占比为87.82%。
对于资产负债率偏高、流动比率与速动比率偏低的情况，川宁生物解释称，“同业公司均为上市公司，对比之下，我公司融资渠道较为单一，仅能依靠控股股东资金支持及商业银行借款等间接方式融资。此外，我公司成立时间较短，初始投资规模较大、成本较高，且于报告期初实现满产，尚属投资回报期，流动资产规模较小导致我公司相关偿债能力指标表现较同行业上市公司偏弱。”
“公司整体的现金流基本处于10亿元以上，还贷压力总体不大，目前为了上市，通过银行的资金置换控股股东的借款，募资的主要目的也是为了能够降低公司的资产负债率，拥有更充足的现金流和更好的经营情况，未来创造出的利润是可以为股东做出回报的。”川宁生物董秘办相关人士对《华夏时报》记者说。
邓之东也对本报记者表示，账面来看，川宁生物49%的资产负债率其实并不高，在健康的范围内，风险控制比较到位，财务比较安全。IPO可以成规模地募集经营发展资金，补充流动资金，改善财务结构，降低财务杠杆风险。
质疑
不止面临着资金压力，川宁生物还遭到了市场质疑。
记者查询发现，主要的数据问题存在于2018年。招股书披露，2018年，川宁生物资产总计95亿元，净资产为48亿元，营业收入为33亿元，营业利润为3.9亿元，净利润为3.9亿元。而据科伦药业2018年年报数据，川宁生物总资产为94亿元，净资产为43亿元，营业收入为32亿元，营业利润为6.1亿元，净利润为6亿元。对比来看，没有一项数据是吻合的。
“数据不吻合主要是由于算法不同、统计口径不同，因为IPO和上市公司年报披露相比，要求的格式和数据统计的口径相对会有一些差异，针对网上披露的信息，公司已经核对过了，券商这边也认为没有问题。”川宁生物相关人士对《华夏时报》记者表示。
除了财务数据，员工数据也存在差异。招股书显示，2019-2021年，川宁生物报告期各期末的员工人数分别为3046人、3102人和2849人。而国家市场监督管理总局主办的国家企业信用信息公示系统显示，川宁生物的员工人数分别为3337人、2976人和2826人。
作为川宁生物的控股股东，科伦药业2019年年报显示，科伦药业在职员工的数量合计为20242人，其中母公司在职员工人数为4601人，主要子公司在职员工的数量为7625人。对此，川宁生物董秘办上述人士对《华夏时报》记者解释称，“原来地方的工商部门要求填报的员工数量是累计数。上市前公司跟地方的市场监督管理主管部门专门做了沟通，觉得会这样的信息披露会误导看信息的人。所以我们改成了统计当时时间点在职员工数，这就造成了数据上的差异。”
由于不可避免的关联交易，川宁生物的独立性似乎也存在问题。
据招股书，报告期，关联方采购金额分别为1.72亿元、0.90亿元、0.64亿元，关联方销售金额分别为3.09亿元、2.47亿元、2.99亿元。报告期内，关联方还为川宁生物融资密集提供担保，共计24笔，担保金额合计为50.20亿元。截至2021年底，尚在履行的关联担保金额合计达40.30亿元。
对此，川宁生物表示，报告期内，现有的关联交易属于必要的交易，有利于公司的业务开展，保证正常经营。此外，公司已经建立了独立的采购、销售、生产及研发体系，具备完整的业务体系及面向市场独立经营的能力，不存在依赖主要股东及其控制的其他企业、关联方的情况，不存在损害发行人利益情形。
“关联交易是一个核查事项，只要履行规定的既定程序，或者说价格是公允的，在上市公司的交易中是被允许的。整体来看，公司和科伦药业之间的关联交易是逐年在下降的。公司具备完整的业务体系及面向市场独立经营的能力。”川宁生物董秘办上述人士回复《华夏时报》记者时表示。