如川宁生物此次未能上市，或将面临资金紧张。
图/官网
申请创业板上市近一年，伊犁川宁生物技术股份有限公司（以下简称川宁生物），终将于 8 月 12 日迎来大考。
招股书显示，川宁生物主要从事生物发酵技术的研发和产业化，硫氰酸红霉素、青霉素类、头孢类为公司三大类产品。
不过，值得注意的是，在"限抗令"等因素的影响下，川宁生物 2021 年业绩出现下滑。
另据招股书显示，科伦药业直接和间接持有川宁生物 80.49%的股份，是其控股股东。
近年来，川宁生物负债率高企，屡屡向科伦药业拆借资金，直到申请上市前夕，川宁生物才归还了全部向科伦生物拆借的资金，转而通过银行贷款补充日常生产经营所需的资金。
而在此次 6 亿元的募资中，川宁生物要用 4 亿元来偿还银行债务。
由此可见，川宁生物的债务压力着实不小。如未能上市，或面临资金紧张。
【受"限抗令"影响营收下滑，产能利用率大幅下滑】
招股书显示，2019 年-2021 年，川宁生物的营收分别约为 31.4 亿元、36.5 亿元、32.3 亿元。
数据显示，川宁生物 2021 年营收较去年同期下滑 11.4％。
据了解，硫氰酸红霉素、青霉素类、头孢类为川宁生物的三大类产品，2021 年分别贡献约 10.7 亿元、11.9 亿元、7.9 亿元的营收，分别占比 34.89％、39.1％、25.71％。
值得一提的是，川宁生物的主要产品市场价格，自 2021 年以来持续上升。截至 2021 年末，各产品市场价格基本均处于最近五年的高位水平。
其中，青霉素 G 钾盐涨幅最大，在 2021 年单价上涨 25.77％，价格上升至约 102 元/kg；硫氰酸红霉素去年单价上涨 23.09％，价格上涨至约 344 元/kg。
然而，在产品市场价格明显上涨的情况下，川宁生物去年的营收反而下降 11.4％。
究其原因，主要是源于川宁生物去年销量的大幅下滑。
招股书显示，在 2021 年，川宁生物的硫氰酸红霉素销量约为 3100 吨，比 2020 年的 4180 吨减少了 1000 余吨，同比减少 25.8％。
而其他产品种类的销量，在 2021 年也出现较大幅度的下滑。
在此背景下，川宁生物部分产品的产能利用率出现明显下滑。
比如 6-APA 的产能利用率，从 2020 年的 118.56％下滑至 2021 年的 85.35％；而青霉素 G 钾盐的产能利用率，从 128.19％下滑至 69.98％；头孢类中间体产品的利用率，从 95.4％下滑至 53.31％。
而产品销量的下滑，或许与"限抗令"、集采政策等有直接关系。
据中商产业研究院数据显示，近年来在抗生素药物分级管理等限抗措施的推行下，抗生素行业的增速在 2016 年开始出现明显下滑。
在"限抗令"的影响下，相关医药企业的业绩明显下滑，川宁生物也未能幸免。
值得注意的是，截至目前，川宁生物并未表示相关业务和产品的转型。
而从研发投入来看，川宁生物的后续发展也令人生疑。
招股书显示，2019 年-2021 年，川宁生物的研发投入（含资本化部分）占营业收入比例分别仅为 1.13%、1.06%和 1.48%，公司研发费用率远低于同行业可比上市公司。
值得一提的是，在此次募资中，川宁生物拟用 2 亿元用于上海研究院建设项目。
【频向科伦药业拆借资金，募资为偿还银行贷款】
上文提到，川宁生物部分产品的产能利用率出现明显下滑。而从其募资用途来看，川宁生物也没有扩大产能的准备。
招股书披露，川宁生物此次拟公开发行不超过 2.28 亿股 A 股普通股股票，计划募集资金 6 亿元，其中 4 亿元将用于偿还银行借款。
也就是说，川宁生物此次上市，主要是为了偿还债务。
从其发展史来看，川宁生物对于资金的需求和消耗，一直都是非常的庞大。
2011 年，彼时刚上市不久的科伦药业募金净额约 47 亿元。
不久之后，科伦药业宣布，计划使用 39.92 亿元，建设"伊犁川宁生物技术有限公司抗生素中间体建设项目"，其中拟使用超募资金 16.44 亿元。
彼时，科伦药业在公告中结合市场情况预计，"项目全部达产后可实现年销售收入 68 亿元，净利润 14.84 亿元。项目总投资利润率 37.17%，投资回收期 6.36 年（含建设期）"。
但是，川宁项目实际的工期和投资额严重超出了科伦药业的预期。原计划 2012 年 12 月 31 日前完工的第一阶段，直到 2014 年 4 月 16 日才正式投入生产，而原计划 39.92 亿元的总投资额也被增加至 59.66 亿元。
据科伦药业官网介绍，截至目前，公司已经为川宁生物相继投入近 100 亿元。而 2020 年末，科伦药业董秘曾透露，其融资 40 亿元至 50 亿元基本上都用于川宁生物。
除了项目建设资金意外，科伦药业还频频向川宁生物拆借资金。
招股书显示，2018 年-2020 年，川宁生物分别向科伦药业拆入资金 18.86 亿元、9.11 亿元和 6.69 亿元，科伦药业向公司提供生产经营所需资金，相关款项视公司生产经营需要逐笔发放、偿还，拆借期限以公司实际使用期限为准。
当然，这些钱也不是白借的。根据双方协议，2019 年拆借资金以中国人民银行同期一年期贷款基准利率 4.35％计息，2020 年以一年期贷款市场报价利率进行计息。计算可得，2019 年、2020 年，上述借款产生利息分别为 1.88 亿元、1.09 亿元。
然而，即便有控股股东的资金支持，川宁生物的资金状况也不乐观。
2019 年-2021 年各年末，川宁生物的货币资金分别为 1.74 亿元、5.1 亿元和 5.1 亿元，但同期公司的短期借款金额却分别为 4.01 亿元、7.91 亿元和 7 亿元。此外，2020 年末、2021 年末，川宁生物还分别有 6.28 亿元、8.79 亿元的一年内到期的非流动负债。由此可见，其账面现金远不能覆盖短期债务。
值得一提的是，2020 年末川宁生物归还了全部向科伦生物拆借的资金。而偿还拆借资金的来源，正是银行贷款。
也就是说，控股股东科伦生物向川宁生物拆借了资金，拿了利息。最后，还要川宁生物从银行贷款偿还其资金。
如今，川宁生物债务压力陡增。控股股东迫切希望其上市筹集资金。
如川宁生物此次未能上市，或将面临资金紧张。