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报告摘要
事件：公司发布2024年半年度报告，业绩期内实现营业收入412.09亿元，yoy+9.68%，实现归母净利润50.64亿元，yoy-5.13%，实现扣非归母净利润52.43亿元，yoy+4.11%；毛利率为45.05%，yoy-0.13pct，净利率13.69%，yoy-1.63pct。
行业需求承压，公司业务稳健增长。上半年公司实现稳健增长，营业收入412.09亿元，yoy+9.68%，实现归母净利润50.64亿元，yoy-5.13%，毛利率45.05%，yoy-0.13pct。分业务来看：1）国内主业：上半年三大BG国内营收合计189.71亿元，yoy-0.26%，占整体收入46%，其中PBG实现收入56.93亿元，yoy-9.25%，主要受地方政府财政情况制约，公安、交警行业承压，水利水务、防灾救灾、应急管理等业务向好；EBG实现营收74.89亿元，yoy+7.05%，虽增速放缓，但企业提质降本增效的需求依然迫切，除智慧建筑下行外，工业企业、石化煤炭、教育教学等八个子行业均保持增长；SMBG实现营收57.89亿元，yoy+0.64%，公司将继续打造线上线下的渠道优势，不断拓宽、丰富产品矩阵及推广；2）境外主业：上半年实现收入114.41亿元，yoy+15.46%，海外主业收入占公司业务28%（考虑创新业务后达到34.41%），目前海外发展中国家与发达国家营收贡献约7:3，剔除美国影响后，美洲、泛欧、泛亚太、中东非等四大区均实现增长。我们认为后续随发展中国家及地区持续增长，叠加公司产品力提升，海外业务有望保持持续增长；3）创新业务：上半年实现营收103.28亿元，yoy+26.13%，占公司整体比例达25%，目前主要创新业务已在各自垂直行业占据市场主动，后续有望与公司主业形成协同优势，拉动公司业务持续增长。
24Q2收入稳定增长，受股权激励费用影响利润单季承压。公司Q2实现营业收入233.92亿元，yoy+9.46%，qoq+31.28%，归母净利润31.48亿元，yoy-10.73%，qoq+64.32%，扣非归母净利润34.83亿元，yoy+0.02%，qoq+97.85%。受下游需求影响，盈利水平略有下滑，单季度毛利率44.51%，yoy-0.69 pct，qoq-1.25 pct。费用方面，二季度计提此前未摊销完股权激励费用4.71亿元，标记为非经常性损益，此外本期汇兑损失约8100万元，去年同期汇兑收益约2.85亿元，导致利润同比承压。
技术创新推动下游降本增效趋势明显。上半年受宏观经济影响，需求略有承压，公司增速略有下滑，但受环境影响，下游G端及B端以技术创新促进政府、企业提质增效降本、推动经济高质量发展的大趋势愈发清晰，公司有望把握产业趋势，叠加AI赋能，推动业务稳定增长。2024全年来看可能呈现前低后高的趋势，公司立足于AI开放平台，面向安防、交通、电力、钢铁、煤炭、安检等多个垂直行业，结合高质量领域数据和知识，打造行业模型和应用，有望助力公司加快推进数字化转型业务发展。
投资建议
考虑到下游需求的不确定性以及盈利水平承压，我们下调2024-2026年盈利预测至147/167/187亿利润（前值163/190/221亿），对应PE估值分别为17/15/13倍，维持“买入”评级。
风险提示
行业景气不及预期；下游进展的不确定性；新品迭代不及预期。
盈利预测与财务指标
作者：中泰电子王芳团队
文章来源：中泰电子2022/8/20发布的报告《【中泰电子】海康威视点评：EBG及创新业务稳健增长，利润受费用影响承压》
团队成员
王芳，SAC执业证号：S0740521120002，中泰证券联席所长兼电子行业首席，曾任职民生证券研究所所长助理兼电子首席、东方证券研究所联席电子首席、涛石股权投资有限公司。2023年获得新财富电子组最佳分析师第二名、水晶球电子组第二名、新浪金麒麟半导体最佳分析师第三名、消费电子组最佳分析师第三名，2022年获得新财富电子组最佳分析师第四名、新浪金麒麟半导体最佳分析师第三名、消费电子组最佳分析师第四名，2020年获新财富最具潜力分析师。曾作为团队核心成员获2018年度 II(机构投资者大陆)分析师团队第一名。获得中国科学技术大学理学学士，上海交通大学上海高级金融学院硕士。
杨旭，SAC执业证号：S0740521120001，中泰证券电子行业联席首席，曾供职于民生证券股份有限公司、东方证券股份有限公司，复旦大学理学博士。
游凡，SAC执业证号：S0740522120002，电子行业分析师，威斯康星大学麦迪逊分校计量经济学硕士。
李雪峰，SAC执业证号：S0740522080004，电子行业分析师，曾供职于国元证券股份有限公司，南加州大学计量经济学硕士。
张琼，SAC执业证号：S0740523070004，电子行业分析师，曾供职于民生证券股份有限公司，电子科技大学工学、金融学双学士，西南财经大学中国金融研究中心硕士。
王九鸿，SAC执业证号：S0740523110004，电子行业分析师，曾供职于东北证券股份有限公司，中国人民大学金融学学士，中国人民大学金融硕士。
刘博文，SAC执业证号：S0740524030001，曾供职于毕马威会计师事务所，民生证券股份有限公司投行部，西南财经大学金融硕士。
洪嘉琳，电子行业研究助理，复旦大学经济学学士，复旦大学金融硕士。
康丽侠，电子行业研究员助理，上海财经大学管理学学士，爱丁堡大学经济学硕士。
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