股市投资太想赚钱，反而会太难赚钱。投资者们最好从学习不亏钱开始，逐步建立能力，知道亏钱的原因，才能找到赚钱的途径。投资能力只能自己培养，早日开始，大量阅读，认真实践，循环往复。真正拥有投资能力，迎接幸福人生。
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中国是全世界最安全的国家，成都大运会让全世界看到了中国人民的安全生活。我们可以看到公园里、地铁站、公路上摄像头越来越多。居民的安全感越来越强。安全的环境、平安的城市中离不开摄像头，海康威视是全球安防设备的龙头企业，销售额全球第一。海康威视也是视频人工智能应用的全球龙头，拥有最多的相关研究人员工程师，拥有全球领先的实际应用，大规模人脸识别，数字化社会管理，智能化企业生产，都是遥遥领先。
在数字化浪潮中，在人工智能浪潮中，海康威视坚定站立潮头。长城不是一天建成的，海康威视的业绩也不可能直线上升，这几年来，海康威视也遇到不少困难，包括美国无理制裁，包括疫情影响，包括房地产危机带来的不良影响，这几年利润有所波动，有下滑，增长放缓的迹象。目前估值在预测市盈率20倍左右。海康威视作为创业股投资可以拿满分，作为重仓股的话有一定分险，但海康威视作为你的自选股一员，绝对是胜任有余，物超所值。
如果说中国科技界的江湖是金庸笔下的武侠江湖，那海康威视可能最像的是郭靖，相比华为的高瞻远瞩，管理先锋，海康威视做的事情是每一个普通人都能做到的事情，海康谦虚自称“大量的二流人才，干一流的事业”，起步并不是技术绝对领先，但每一步都很踏实，从不停步，一步步追赶，一步步超越国际品牌。相比商汤的技术大拿，博士军团，人工智能论文巨头，海康威视的技术绝大多数并不算同行中最优秀的，但在技术落地，产品好用低价这方面，海康做到了世界第一。
相比芯片的寒武纪，云从科技这些敢于烧钱的创业公司，海康威视非常谨慎，小心，坚守底线，不追求虚荣，在自动驾驶确定方向的当下，仍然坚持汽车电子方面，不做非盈利项目，不烧钱做“标杆工程”。海康威视非常不善于推广自己，听华为的自动驾驶汽车，安防科技项目的发布会，听商汤的发布会，总会让人心潮澎湃。可过听海康威视的业绩发布会，海康威视总是让大家不要心急，海康威视已经踏踏实实在人工智能方面解决各种碎片化问题。
胡扬忠总裁总是说“’人工智能大数据，大模型我们早就在做，见效没那么快，可能还要一段时间，请大家耐心一点。”CHATgpt带起了大家对人工智能的热烈追捧，但能够真正用人工智能解决现实问题，真正发扬光大，一定离不开海康威视，已经在人工智能落地方面全面领先，拥有最多相关的实际研究问题的工程师，拥有最多软硬件结合经验的好公司一定不会缺席，最有可能成为全球数字化浪潮中解决真问题的真龙头。
财务端海康相对于商汤、云从、讯飞等ai新贵来说，财务稳健，盈利与营收稳步成长，可以看到商汤每年巨幅亏损，不断融资，未来能不能在ai终局成为王者仍未确定，投资这种公司更类似风险投资。而海康连续超过十年稳定成长，财务稳健。虽然海康对比中移动、中国神华等股息率不高，但海康成长性强。当前海康PB超过5X，PE20X，估值合理，股价方面受美国打压，但估值始终在2000亿以上，目前股价虽有下跌空间，但跌幅不会太大，具备安全边际。海康是成长与安全性均衡的好公司，值得关注，投资切勿亏钱，而稳定增长无疑会比击鼓传花来的更安心。
商业模式：海康作为传统安防龙头，在摄像头前中后段均有很强的实力。分业务来看，境内主业中PBG实现营收161.35亿元，同比减少15.79%；EBG实现营收165.05亿元，同比减少0.75%；SMBG实现营收124.97亿元，同比减少7.36%。境外主业实现营收220.32亿元，同比增长16.41%。创新业务实现营收150.70亿元，同比增长22.81%。境内主业方面EBG韧性较强，主要系企业用户数字化转型动能较高，资本支出相对稳定。PBG公共支出受限，项目落地影响较大，SMBG中小企业对经济环境较为敏感，需求略显下降。但2023年疫情等宏观影响有望减弱，相关业务有望恢复。且公司境外主业及创新业务增速亮眼，境外主业中发展中国家仍保持不错增速，预计未来收入占比有望进一步提升；创新业务中机器人业务、汽车电子业务、热成像业务等维持较高景气度，未来有望继续保持稳健增速。
前言:中期业绩中性偏差，研究费用大增，带来利润小幅度下滑，应收账款太多，也切实反映地方政府开支缩小，经济了形势不佳的现状。短期有困难，长期仍然远远领先竞争对手。目前估值预测市盈率20倍多点，投资者需要自己做出抉择，谨慎投资。
财务端：整体表现良好，但应收款与存货仍然需要关注，应收款方面主要来自于企业的账期放松，和政府对海康以及行业的欠款，虽然政府长期不会坏账，但由于财政问题，可能会引起拖款严重的问题。存货端主要是应对海外芯片供应问题，在高端芯片国外制裁下而国内又没有完全替代的情况下，存货仍然会处于高水平状态。这些都是需后续持续关注的变量。
1H23 公司实现营收375.71 亿元，同比增长0.84%；实现归母净利润53.38 亿元，同比下滑7.31%；扣非归母净利润50.36 亿元，同比下滑10.79%，低于我们此前预期。对应2Q23 单季度，公司实现营收213.70 亿元，同比增长3.06%，环比增长31.90%；实现归母净利润35.27 亿元，同比增长1.48%，环比增长94.71%；扣非归母净利润 34.82 亿元，同比增长1.35%，环比增长124.06%。
核心观点：
业务端：EBG 展现增长韧性，创新业务成为重要增长引擎。分板块看：1）境内主营业务：1H23 PBG 收入同比下滑10.06%至 62.73 亿元；EBG 展现较强韧性，收入同比增长2.42%至69.96 亿元；SMBG 收入同比下滑8.50%至57.52 亿元。2）境外主营业务：公司持续优化调整业务布局，1H23 收入同比增长2.30%至99.09 亿元。3）创新业务：1H23 收入增速领跑各细分业务，同比增长16.85%达到81.88 亿元，营收占比同比提升2.99pct 至22%；其中智能家居实现收入21.83 亿元（同比+5.81%），机器人实现收入22.78 亿元（同比+6.06%），热成像实现收入14.75 亿元（同比+3.93%），汽车电子业务收入10.01 亿元（同比+2.67%）。我们看好中国政企数字化转型的市场潜力及发展中国家的业务拓展机遇，同时认为公司创新业务成长性凸显，有望成为新的业绩增长点。在毛利率同比提升/单季度费用率环比下降的驱动下，公司盈利能力改善。
短期谨慎乐观，长期坚定看好行业广阔的前景，海康从整体实力与科技研发方面仍然未逢敌手，在碎片化的时代，海康机会更大。从短期来看经济增速放缓，社零增速下半年放缓明显，而对政府来说财政赤字，且受到房地产影响，过去地方收入来源卖地，但当前地产出现问题还未化解，虽然有很多政策在支持地产，但短期恢复仍然不乐观，虽然地方政府具有很大的安防需求，但短期也受到很大的挑战，长期来看政企业务仍然具有较大空间。对于下半年政企业务我们更加保守，企业业务保持稳步增长，而创新业务在上市融资后发展有望加速。
业绩预测：略
业绩拆分：
境内主营业务：1H23 PBG 收入同比下滑10.06%至 62.73 亿元；主要受政府财政状况影响，项目进展较慢。其中，公安和政府业务受影响较大，交通业务整体表现较好，目前公司已经看到政府端商机正在启动，个别大项目将在 2H23 落地实施。公司在业绩会上表示，如果政府资金状况改善，PBG 业务将有较大改善。
但目前来看经济增速放缓，社零增速下半年放缓明显，而对政府来说财政赤字，而且受到房地产影响，过去地方收入来源卖地，但当前地产出现问题还未化解，虽然有很多政策在支持地产，但短期恢复仍然不乐观，虽然地方政府具有很大的安防需求，但短期也受到很大的挑战，长期来看政企业务仍然具有较大空间。对于下半年政企业务我们更加保守，预计与去年同期收入相同，对应2023E 同比增速为-4.4%。
EBG 成为海康的中流砥柱业务，收入同比增长2.42%至69.96 亿元，中期业务看EBG高于政企业务收入，占收入比例在20%，根据业绩会披露其中能源冶金、工商企业、教育教学等行业均有所增长，餐饮文旅等消费领域复苏较为明显，而金融、文体卫行业承压。我们认为相对于政企业务来说企业降本增效、改善管理、提升运营的动力依然显著，公司持续推进百行百业数字化转型相关业务落地，在如今时代已经不是小作坊方式，更多的是系统化、数字化，比如物流公司的AGV机器人，的确给公司省去了大量的人工，并且提高了企业效率，这直接会体现到公司的利润率提升，还有过去的煤炭企业，运煤传输几十米长需要人来回巡检，而当前数字化、智能化的摄像头不但可以监控，还能自动分析，并且预警，大大节约人力物力。数字化转型，企业仍然具有很大空间，当然目前的地产行业对海康的EBG业务也具有一定影响，但整体来说EBG仍然会保持快速增长态势。预计公司 EBG 业务在 2023 年同比增速将达到 7%；
SMBG 收入同比下滑8.50%至57.52 亿元。业绩会提到SMBG对于经济影响还是比较大的，短期经济回暖，对于小企业来说恢复弹性可能更大，下半年会略好于上半年表现。
境外主营业务：公司持续优化调整业务布局，1H23 收入同比增长2.30%至99.09 亿元。海外贸易环境继续分化，公司在以美国为首的部分发达国家继续受到不利影响。亚非拉国家和地区的业务表现主要与当地经济情况较为相关。海外业务 2Q23 的表现好于 1Q23，其中拉美、亚洲、南欧、非洲等区域增长较好。我们看好公司在全球市场广阔的营销网络，产品具备较强竞争力。海康无论是从外汇储备还是未来发展，在海外更加多元化，外汇也更加多元化结算。
创新业务：1H23 收入增速领跑各细分业务，同比增长16.85%达到81.88 亿元，营收占比同比提升2.99pct 至22%；其中智能家居实现收入21.83 亿元（同比+5.81%），机器人实现收入22.78 亿元（同比+6.06%），热成像实现收入14.75 亿元（同比+3.93%），汽车电子业务收入10.01 亿元（同比+2.67%）。当前机器人23 年 7 月已提交第二轮审核问询函回复。萤石网络已经上市科创板，我们之前分析过萤石网络的业绩，海康持有萤石48%股权，若按照萤石2023年净利润5亿测算，对海康的贡献为2.5亿。占海康净利润不足2%，数量级上人仍然很少。当然未来随着创新业务的上市，由于公司仍然是第一大股东，创新板块仍然处于并表状态，上市有望对创新业务发展进一步推动。
毛利润同比增长 9%至 96.6 亿元。毛利率维持在 45.2%的较高水平，低毛利率的主业建造工程占比降低，供应链成本的优化、主动聚焦盈利更好的业务等都对毛利率有所贡献。对比来看行业也表现出相同趋势，大华股份上半年业绩预披露提到毛利率有所提升，萤石网络也是如此，从供应链来看国产替代明显，摄像头毕竟不像手机需要4nm、5nm的芯片，当前来看海康等在国产替代化进展较好。
费用端：上半年公司逆势增长的费用，下半年有望增速放缓。2Q23 单季度费用率环比改善，销售费用率/管理费用率/研发费用率环比改善 0.84pct/0.58pct/ 2.01pct 至12.6%/3.1%/13.2%。我们判断公司优化成本管控并注重有效益增长，有望推动2023 年全年毛利率修复；同时，2Q22 仍处于人员扩张期，导致期间费用率尚未出现同比改善，我们认为2H23 费用率改善趋势或将凸显，为全年业绩增速提供有效支撑。
财务分析：
应收账款：
应收账款海康上半年期末余额为316亿，减值准备28.8亿元，对于企业来说毛利率有所上升，而应收款账期有所提升，主要就是行业竞争家剧，但好处是行业洗牌，同行小企业对现金流要求更高，在洗牌之际可能会逐步退出，行业更加向头部集中，但需要担忧的是应收增加，对于债务违约也存在一定风险。
存货：2022年底海康存货账面价值为179亿元，2023H1海康存货有所增加，达到189亿元，主要是产成品，存货跌价准备为8.4亿元，主要影响是芯片价格大起大落，未来可能还会收到影响，但在疫情后价格逐步稳定会有所好转，不至于还存在这么多的存货跌价准备。
