国元证券：维持海康威视(002415.SZ)“买入”评级 目标价82.35元

　　智通财经APP获悉，国元证券(000728,股吧)发布研究报告称，维持海康威视(002415,股吧)(002415.SZ)“买入”评级，目标价82.35元，预计2021-23年营收为789.32/939.46/1093.09亿元，归母净利润为170.57/202.39/233.47亿元，EPS为1.83/2.17/2.5元/股，对应PE为30.13/25.39/22.01倍。

　　国元证券主要观点如下：

　　激励方案广泛覆盖各层级管理人员及核心骨干，进行多维度业绩考核

　　根据草案，公司拟向激励对象授予9973万股限制性股票，占公司总股本的1.07%，激励对象共计9973人，约占上年末公司总人数的23.36%(包括公司高级管理人员6人、中层管理人员115人、基层管理人员753人以及核心骨干员工9099人)。本次股权激励的授予价格拟为29.71元/股，授予后24-60个月为解锁期，解锁条件为：

　　1)前一年度的净资产收益率不低于20%，且不低于标杆公司75分位水平;

　　2)营收复合增长率不低于15%，且不低于标杆公司75分位水平;

　　3)前一年度的经济增加值(EVA)需同比增长，且高于授予前一年的EVA。

　　公司经营稳健，半年报表现亮眼，股权激励成本摊销对未来业绩影响可控

　　股权激励的成本摊销会对公司未来一段时间的业绩造成一定影响，但按比例来看影响相对较小。以9月30日收盘价55.00元/股为基准，假设12月初完成授予，则2021-2025年摊销金额分别为0.79、9.46、9.04、4.20和1.73亿元。上半年，公司营收和归母净利润分别为339.02亿元和64.81亿元，同比增长39.68%和40.17%，特别是EBG业务在去年相对较高基数下依然表现优异(+22.07%)，萤石、机器人(300024,股吧)等创新业务保持高增长(+122.18%)，为公司后续发展提供了强劲增长引擎。

　　软件与AI赋能行业数字化转型，技术能力延伸大力发展创新业务

　　公司日益提升的软件和AI能力为产品和解决方案赋予更多能力，客户属性从安防拓展至管理、生产等诸多部门。公司在助力各行业数字化转型中积累大量know-how，成为公司核心竞争力。公司将技术能力拓展，大力发展创新业务，收入占比已经提升至超16%。

　　目前，公司分拆萤石网络至科创板上市的相关工作正有序推进，同时，公司拟投资18.5亿元建设萤石智能制造(重庆)基地项目，作为萤石网络的智能制造工厂。该行认为，公司的创新业务均继承了公司优秀的技术和管理能力，相较创业公司竞争力更强，未来发展可期。

　　风险提示：企业数字化转型的需求释放不及预期;海外市场拓展不及预期;创新业务发展不及预期;行业竞争加剧等。