来源 :新浪财经2022-03-29
核心观点:
公司披露21年年报。1.营业总收入56.19亿元,同比+40.3%;归母净利润6.61亿元,同比+100.1%;扣非归母净利润6.51亿元,同比+115.9%。2.研发投入16.26亿元,同比+21.41%。研发投入资本化率为21.79%(2020年为19.67%)。3.合同负债21.27亿元,较年初+29.3%(2020年为70.5%),较21Q3末+4.2%。
造价业务云转型进入兑现成熟期,关注ARPU值变化。1.21年造价业务收入同比+36.64%,当前公司在全国已实现云转型,考虑到各地区的转换率,后续ARPU值将是公司业务持续成长的关键;2.ARPU值、续约率、新客户数等云服务关键指标未披露,成熟平稳期增速还需观察;3.毛利率同比-1.86PCT,云转型重点地区的价格政策、以及其中的部分电子政务业务,可能使造价业务的盈利能力产生波动,仍需持续观察。
施工业务发展较缓,设计业务仍需长期投入。1.施工业务21年收入同比+27.8%,可能还是受行业景气度及市场竞争的影响;毛利率同比减少6.30PCT,从当前施工业务相关客户的主要需求、采购形式以及公司产品储备看,施工业务稳态毛利率还需观察。2.设计业务21年收入1.31亿元,公司于20Q4收购了洛阳鸿业。行业竞争格局不太明朗,公司竞争优势尚未明显体现,仍需较长时间进行产品研发及产业链培育。
盈利预测与投资建议。预计22-24年表观归母净利润分别为9.60亿元、12.59亿元、15.85亿元。我们以公司2022年还原后净利润14.58亿元作为测算依据(预计22年末云相关合同负债约26亿元,按公司给出的公式计算),考虑可比公司2022年估值情况,给予公司22年45倍PE估值,对应每股合理价值约55.12元/股,维持“增持”评级。
风险提示。建筑信息化行业竞争加剧;受下游行业中长期景气度影响,公司各项业务发展受阻;稳增长政策对公司施工业务的促进不及预期;造价业务平稳阶段增速尚待观察。