文/新供应链值得信赖企业研究课题组
多氟多化工股份有限公司成立于1999年12月，是一家致力于高性能无机氟化物、电子化学品、锂离子电池及相关材料研发生产的高新技术企业。公司布局新材料、新能源、新能源汽车三大新兴领域，生产的无水氢氟酸、氟化铝、冰晶石、六氟磷酸锂产销量持续多年居世界第一。
多氟多坚持科技创新，走出一条“技术专利化、专利标准化、标准国际化”的发展路线。申报专利近1000项，授权专利600余项，先后承担国家“863”计划、国家战略性新兴产业、国家强基工程等国家级项目23项，科技成果30余项。“八年磨一剑”，多氟多自主研发的晶体六氟磷酸锂在2017年荣获国家科技进步二等奖，解决了锂电池核心材料的“卡脖子”难题。2021年，全球六氟磷酸锂的总产量为6.8万吨，其中有近三分之一来自中国的多氟多新材料股份有限公司。经过长期的技术创新积淀，2022年5月份，多氟多的电子级氢氟酸成功进入全球高端半导体供应链体系，成为合格供应商。正是坚持创新驱动发展战略，创新使多氟多成为新材料行业当之无愧的“隐形冠军”，3年来业绩翻番增长。
氟磷携手，造福人类；氟锂结合，驱动未来；氟硅协同，温暖世界。站在低碳化与数字化“双重革命”的时代交汇点上，多氟多以新能源牵引新材料、新材料支撑新能源，运用新技术改造升级传统产业，以技术的群体性突破支持新型产业集群的发展，为实现中国式现代化做出积极贡献。
一、发展环境分析
1.紧抓电池领域高速发展的窗口期
发展新能源汽车是我国从汽车大国迈向汽车强国的必由之路，是应对气候变化、推动绿色发展的战略举措。近年来，我国新能源汽车进入加速发展新阶段，上游原材料的供应对汽车产业发展有着重要作用。
随着新能源汽车动力电池的快速增长、新兴消费领域的快速扩张以及储能产业的爆发，中国锂电池电解液出货量高速成长。《中国锂离子电池电解液行业发展白皮书（2022年）》数据显示，2021年全球锂离子电池电解液出货量为61.2万吨，同比增长83.2%，其中，中国企业锂离子电池电解液出货量为50.7万吨，同比增长88.5%，占全球电解液出货量的82.8%。主要系新能源汽车市场需求大幅增长，带动锂电池出货量提升，拉动电解液出货量增长。
自2020年下半年以来，受新能源汽车行业拉动，上游需求快速增长，锂电池装机量迅猛上升，六氟磷酸锂供需趋紧，价格持续走高。多氟多在以双氟磺酰亚胺锂、二氟磷酸锂等产品为代表的新型锂盐上的战略布局，将正式迎来重大的发展机遇。
2.顺应数字化转型的趋势，打造数字化精益管理平台
——企业家的有力支持。作为多氟多掌舵人，李世江坚持走出了一条“技术专利化、专利标准化、标准国际化”的技术创新之路，牢牢把行业的话语权握在了自己的手里。2006年，决定做六氟磷酸锂的技术攻关是一个冒险的举动。该技术需要多年的技术积淀，投入回报周期长，若是不成功，公司多年的投入也就随之打水漂。然而，凭借“八年磨一剑”的战略定力，李世江带领多氟多攻克六氟磷酸锂生产技术，叩开了新能源的大门。多氟多六氟磷酸锂的产业化，不仅打破了国外技术垄断，还开启了低价时代，使全球六氟磷酸锂售价由每吨百万元降至每吨10余万元。其次，李世江与国家同频共振，聚焦“卡脖子”技术。多氟多抢占超净高纯电子级氢氟酸的制高点，挺进半导体领域，并连续攻克“卡脖子”难题。李世江明确表明，“核心技术要自主，中国科技当自强。关键核心技术是要不来、买不来、讨不来的。只有把关键核心技术掌握在自己手中，才能从根本上保障国家经济安全、国防安全和其他安全。作为民族企业，多氟多有责任承担攻关‘卡脖子’技术难题的使命，把企业的命运和国家的命运紧紧联系在一起。”
——聚焦数字化转型，赋能企业高质量发展。多氟多遵循过程自动化、管理精益化、平台数字化的路径，以三智工程为载体，支撑公司运营转型，搭建多氟多数字化转型架构。总体构架遵循S95国际标准，以工业4.0三个集成：垂直集成、横向集成和端到端集成为指导、信息化贯穿始终，围绕人财物、产供销、两会一层三个维度推进数字化转型。人财物维度以SAP、ERP为核心，实施HR智慧人力资源系统和EAM资产管理系统，初步实现人、财、物整体融合。产供销维度以智能制造为中心，依托数据基础，构建生产运营指挥平台，推动供应链、需求链和智能制造链深度融合。两会一层维度，在大数据云平台支撑下，建设集团管理驾驶舱。部署实施OA协同办公管理系统、虚拟云桌面系统，实现横向、纵向互联互通，为决策分析提供科学依据，最终实现对生产过程一目了然、对管理过程一竿子到底的管控目的。
此外，多氟多以数字化赋能，让数据产生价值，以数字化、智能化创造更多财富，通过“5G+工业互联网平台”，对各主体的管理过程、制造流程全透明化解析，在协同中直接完成最优组合，实现对整个业务、生产过程的一竿到底管控。多氟多坚信，数字化转型是手段而非目的，企业数字化转型的最终目标是让数字产生效益，让数字为生产设计工业化过程赋能。
——注重产学研协同发展，打造国家级创新平台。多氟多在做好自主研发的同时，注重搭建创新驱动平台，与清华大学、北京化工大学、厦门大学、中科院过程所、中科院兰化所、中科院青岛所、中科院青海盐湖所、郑州大学、河南理工大学等30余家单位签订长期合作协议，开展项目技术研发，促进创新成果转化。其次，作为国家高新技术企业、国家技术创新示范企业、国家创新型试点企业、国家知识产权示范企业，多氟多拥有国家认定企业技术中心、国家认可实验室、河南省无机氟化学工程技术研究中心、河南省含氟精细化学品工程实验室、国家博士后科研工作站、国家技能大师工作室等研发平台；主持制订、修订了109余项国家、行业标准。公司“锂离子电池核心材料高纯晶体六氟磷酸锂关键技术开发及产业化”打破了国外的垄断，荣获国家科技进步奖，实现了六氟磷酸锂从跟跑、并跑到领跑的跨越，并以六氟磷酸锂为突破口，进军到新能源领域，成功开发出多种新型锂盐，满足不同客户的要求，成为全球新能源汽车产业链上的重要的一环。
——党建的引领优势。党建融合、同频共振，是李世江的坚定信念。李世江将企业建设成为党建文化传播的“试验田”，让革命精神在企业薪火相传，让党建根基植入企业发展的土壤里。“红色”人才培养工程，多氟多多年坚持，雷打不动。李世江把企业生产经营技术骨干培养成党员，把党员培养成企业生产经营技术标兵，把党员生产经营技术标兵培养成企业经营管理人员。同心创一流，共筑中国梦。完整的党建创新体制和发展模式，使党组织成为多氟多的坚强后盾和发展动力，凝聚起了磅礴力量。李世江说，党建，做实了，就是发展力；做细了，就是竞争力。李世江作为多氟多的领导者，始终坚定跟随党的领导，将“加强党的领导”写入公司章程，在多氟多内部形成了一套完整的党建创新体制和发展模式，使党组织成为企业的坚强后盾和发展动力，印证了“党旗红则企业兴”的信念。
3.可能面临的风险
——宏观政治、经济环境的风险。目前情况看，宏观经济周期仍处低谷，经济增速放缓，产业结构不断调整。整体经济形势走向受诸多因素影响存在一定的不确定性。过去几年美国联合所谓盟友对中国实施各种遏制和打压，使得双边关系陷入自建交以来最为困难的局面，美国一直将中国视为主要的战略竞争对手，中美之间的竞争将是一场持久战，但高科技领域的竞争将决定中美未来的命运。无论中美及其所谓盟友之间的竞争是阶段性缓和还是升级，都会对我国的证券市场乃至宏观经济产生影响，这些因素都给新能源行业的市场预期和企业的生产经营带来了不确定影响。
——原材料涨价给产品制造带来的成本风险。目前我国新能源汽车产销两旺，覆盖率迅速提高，储能技术领域也快速发展，上下游材料锂、镍、钴、锰及有色金属等原材料紧俏；累加我国稀有金属进口依存度高，受国际局势和新冠疫情等多要素影响，国外锂矿提产受限，锂、镍、钴价格便在供求焦虑中一路暴涨。若原材料一直大幅上涨，且持续高位运行，将给公司相关产品制造成本带来一定压力。
4.自身存在的不足
——公司规模扩大导致的管理问题。随着公司业务拓展和公司规模的不断扩大，公司经营呈现产品多样化、业务模式多元化等特征，管理的广度和深度在逐步加大，对管理的要求越来越高。若公司在组织架构、人力资源及财务管理等方面不能适应规模迅速扩张的需要，管理制度等未能得到及时调整和完善，将对公司的高效运营造成不利影响，使公司面临一定的管理风险。
——亟待打造产业链一体化战略布局。2021年，多氟多新材料营业收入40.69亿元，占总营业收入的52.18%，可见新材料业务板块市场前景辽阔，以六氟磷酸锂为代表的新材料产品市场需求旺盛，销售价格迎来新高。然而，随着市场竞争的加剧，国内外头部企业不断发布大规模的产能扩张计划，六氟磷酸锂可能面临价格、销量下跌的困境。未来，多氟多需要加强产业链一体化战略布局，进一步向上游延伸，控制上游原材料成本和供应保障，构建成本优势。
二、“值得信赖”维度评价
1.企业规模持续扩大
——总资产连续上升。从2019年到2021年，多氟多的总资产分别为90.42亿元、96.51亿元、118.06亿元，复合增长率为14.26%。总资产规模逐年上升，从该数据可以看出多氟多对扩大企业规模的决心。
——收入规模大幅提升。从2019年到2021年，多氟多的营业收入分别为38.05亿元、42.09亿元、77.99亿元，复合增长率为43.31%。2021年收入显著提升，主要受益于新材料业务板块处于持续增长态势，以六氟磷酸锂为代表的新材料产品市场需求旺盛，销售价格迎来新高。
——人员规模持续扩大。2019年多氟多员工总人数为4241人，2020年员工总数为4348人，2021年员工总人数达5416人。其中，2021年拥有硕士及以上学历人数达131人，较2020年的104人，增长25.96%。可见，随着企业规模和业务范围的扩大，多氟多加强了对高层次人才的引进。
2.品牌价值不突出
——品牌优势值有待提高。多氟多在“电池产业链”赛道处于平均水平位置，按指数值计算，2021年多氟多的品牌优势值为42.93，与同赛道的宁德时代（68.66）仍有较大差距。整体来看，在“电池产业链”中，赛道头部效应显著，除宁德时代外，其他企业的品牌优势值差距不大。
图1 “电池产业链”赛道企业品牌优势值（100分制）
3.创新投入与产出仍需加强
依靠创新驱动，多氟多走出了一条“技术专利化、专利标准化、标准国际化”的特色创新之路，主持制订、修订了109余项国家、行业标准。公司“锂离子电池核心材料高纯晶体六氟磷酸锂关键技术开发及产业化”获得了国家科学技术进步二等奖。
多氟多通过对六氟磷酸锂的生产技术研发，实现了原材料国产化，可以提高民族产业的竞争力，从而为国家节约大量的外汇。该技术采用双反应釜中循环反应，经过过滤干燥制得高纯六氟磷酸锂。值得指出的是，该技术属于国内首创，公司对其具有自主知识产权。
多氟多瞻前布局钠离子电池，有望完成一体化思路下的钠离子电池产业链多方布局，打造成本优势。六氟磷酸钠的技术壁垒主要在原材料的生产技术储备上，公司已经具备其上游必需原材料高纯氟化钠成熟的生产技术，目前六氟磷酸钠产品已商业化量产并批量销售。另外，多氟多具备六氟磷酸钠年产千吨的生产能力，并且拥有从六氟磷酸锂产线快速切换六氟磷酸钠产线的工程技术，可适时根据市场的需求情况进行产能调整。
2021年，多氟多研发投入2.64亿元，较2020年的1.29亿元，同比增长103.92%，有大幅度提升，但研发强度仅为4.39%，与“电池供应链”赛道中的孚能科技、国轩高科仍有较大差距。其次，研发人员拥有的发明专利数仅为63件，远低于比亚迪的4055件，可见多氟多研发效率有待加强。
表1 “电池供应链”赛道企业研发强度和专利数
4.营运能力仍需提升
——财务能力有待提升。比较分析多氟多与所处行业“化学原料和化学制品制造业”（根据证监会行业的分类方法）近三年（2019年到2021年）的偿债能力、盈利能力、发展能力和营运能力，发现多氟多财务能力整体有待提升。
在偿债能力方面，从2019年到2021年，多氟多流动比率从0.84上升到1.03（见图2），可以看出近三年公司的流动比率有小幅度提高。与国内行业相比，多氟多近三年的流动比率均值为0.89，低于行业均值1.21。同时，从最后一年来看，公司流动比率虽处于上升态势，但低于行业流动比率，说明公司偿债能力较弱。
图2 2019年~2021年多氟多和所在行业的流动比率变动情况
图3 2019年~2021年多氟多和所在行业毛利率的变动情况
在发展能力方面，从2019年到2021年，多氟多资产增长率曲折上升（见图4），从2019年的0.11下降到2020年的0.07，最后上升至2021年的0.22，行业资产增长率从2019的0.07增长为2020年的0.24。可见，2021年多氟多资产增长率虽有回升，但仍低于行业平均发展水平。
图4 2019年~2021年多氟多和所在行业的资产增长率的变动情况
在运营能力方面，从2019年到2022年，多氟多总资产周转率从0.45上升到0.73（见图5），有大幅度提高。同时，在这段时期里，公司销售收入的变动呈现上升趋势，销售收入从38.51亿元上升到77.99亿元，复合增长率为42.31%。公司资产规模的变动也呈现上升态势，资产从90.43亿元上升到118.06亿元，复合增长率为14.26%。可以看出，多氟多销售收入的增长快于资产规模的增长，由此可以看出公司管理效率的提高。
图5 2019年~2021年多氟多总资产周转率的变动情况
——公司治理体系较为完善。2021年，多氟多第一大股东与第二大股东持股比例为4.31，股权制衡度较低。独立董事比例为33.33%，处于行业平均水平，独立董事较好地履行了职责。实行二职分离，企业经营决策机制较为完善。
——人才体系仍有完善空间。在人才管理方面，多氟多注重强化人才梯队建设，将产业发展需求和高校人才培育精准对接，与郑州大学共建“智慧元素”研究院、与河南理工大学共建“新材料产业学院”，为人才的培养搭建了新平台、拓宽了新渠道。然而，2021年，多氟多在职员工人数5416人，其中，拥有硕士学历人数达95人，占职工总人数1.75%，研发人员数量为675人，占职工总人数的12.74%，这说明公司高层次人才数量较少，同时，研发人员占比过低可能会导致公司缺乏创新动力。
5.勇于承担社会责任
在实现企业发展和自身价值的同时，李世江不忘社会责任，从未停止热心公益的脚步。在李世江倡导下，多氟多捐赠500万元，与中华思源工程扶贫基金会合作成立“思源·新能源公益基金”，帮助致力于新能源事业而家境贫困的寒门学子。这些年来，“思源·新能源公益基金”资助26名贫困大学生共计13万元；拨付资金在中南大学、郑州大学、河南理工大学3所高校设立了思源奖学金，每年资助15万元，帮助30名贫困大学生完成学业，并且多氟多积极参加焦作市政协组织的助力教育事业活动，向焦作市实验中学捐资30万元，用于改善办校条件，助力教育事业高质量发展。
多年以来，多氟多以人间大爱诠释社会责任担当。2021年，多氟多董事长李世江接过河南省红十字会授予的“多氟多捐献造血干细胞志愿服务队”队旗，今年，公司又荣获中国红十字会颁发的“中国红十字奉献奖章”。多氟多的爱心源于任抗战的多次无偿献血，多氟多的大爱源于董事长李世江的爱心呼唤。