来源 :西部证券研究发展中心2024-10-30
和而泰2024年三季报点评：控制器主业增长亮眼，毛利率延续环比改善趋势
核心结论
事件：和而泰发布24Q3财报。24Q1-Q3公司实现营收/归母净利润/扣非后归母净利润70.40亿元/3.55亿元/3.34亿元，分别同比+28.30%/+6.29%/+7.21%。单Q3公司实现营收/归母净利润/扣非后归母净利润24.71亿元/1.57亿元/1.58亿元，分别同比+30.83%/+11.90%/+25.57%。
控制器主业营收增速亮眼，市场份额进一步提升。24Q1-Q3公司实现营收70.40亿元，同比+28.30；其中控制器业务板块实现营收69.40亿元（占比98.58%），同比+30.53%。24Q3公司实现营收24.71亿元，同比+30.83%；其中控制器业务板块实现营收24.43亿元（占比98.87%），同比+29.70%。公司不断加大客户开拓，加速产品创新及应用，为客户提供高附加值的智能控制解决方案，从而获取更多优质项目及订单，市场份额得到进一步提升。
毛利率延续环比改善趋势，费用率下降。1）毛利率：公司通过研发策略、采购策略以及生产工艺优化等方式，综合降低产品成本，毛利率水平逐步恢复。24Q1/24Q2/24Q3公司毛利率分别为16.8%/17.9%/19.3%，24Q3公司毛利率同比+0.3pct，环比+1.4pct。2）费用率：24Q1-Q3公司期间费用（销售费用、管理费用、研发费用，下同）同比+27.47%；其中，控制器业务板块期间费用同比+24.26%。期间费用的增长主因公司通过研发实现降本增效、研发投入相对较大。24Q1/24Q2/24Q3公司期间费用率分别为11.8%/11.8%/11.1%，整体呈下降趋势。3）净利率：24Q1/24Q2/24Q3公司归母净利率分别为4.9%/3.9%/6.4%，24Q3，控制器业务板块实现归母净利润1.61亿元，同比+9.78%。
经营性现金流改善。24Q1-Q3公司经营性现金流净额同比+45.25%，主因1）订单增加、销售回款增加；2）公司现金流管理加强，推动库存消耗和减少备货。
投资建议：预计公司 2024-2026 年归母净利润 5.0/7.3/9.1亿元，对应 PE 分别为22/15/12X，维持“买入”评级。
风险提示：市场份额提升低于预期；新品推进不及预期；汇率波动风险。
▍研究报告信息
证券研究报告：《和而泰（002402.SZ）2024Q3 业绩点评：控制器主业增长亮眼，毛利率延续环比改善趋势》
对外发布时间：2024年10月29日
报告发布机构：西部证券研究发展中心
分析师姓名：陈彤
分析师职业编号：S0800522100004
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