2022年2月28日和而泰（002402）发布公告称：申万宏源证券、景林资产、南方基金、博时基金、嘉实基金、中信建投、中欧瑞博于2022年2月24日调研我司。
本次调研主要内容：
问：公司2021年度家电控制器业务的增长很多,展望2022年发展如何?
答：家电智能控制器产品相对成熟，市场容量非常大、种类多，且家电业务也是公司主营业务之一。因为我们优质的客户服务和严格产品质量验证，目前公司已是全球前五大终端厂商的核心供应商，对于未来增量市场所涉及的产品品类，公司基本都可以触及。目前小家电和新型家电拓展都很不错，公司还会持续开拓国内家电头部品牌客户。目前公司从获取订单的情况来看，下游市场需求相对饱满，公司也会积极拓展新的客户，开发新项目，保证公司业绩持续稳健增长。
问：公司控制器业务各板块的收入增速,未来增长态势以及增长持续性?
答：公司控制器业务分为四大板块，家电业务板块2021年度收入较上年增长32.47%，；汽车电子板块2021年度收入较上年增长66.22%；电动工具板块2021年度收入较上年增长17.59%；智能家居板块2021年度收入较上年增长3.98%。公司过去10多年业绩保持较高的稳定增长，特别是过去一年克服了各种市场不利因素保持稳定的增长更加不易。未来一年公司将通过多方面提升保证2022年控制器板块稳中有升。公司坚持做深做透家电业务板块现有客户份额，加大投入拓展新客户和产品品类；加大汽车业务的研发投入，新增产线，加深与Tire1和整车厂的进一步合作；继续加速电动工具新客户拓展；推动智能家居和物联技术进一步协同发展。保证未来业务增长的稳定性和持续性。
问：公司智能家居的毛利率比传统家电要高,公司对此有何发展规划?
答：智能家居终端产品是未来家庭生活发展的主要趋势，市场需求量非常大，由于其具有数据传输及联网功能，产品价值量高，因此毛利率高于传统家电。智能家居板块，我们认为公司拥有比较大的增长潜力，目前与国内多个终端厂商形成合作关系，公司也正积极推动自主研发，推广智能方案，促进现有厂商尽快智能化，同时积极开拓布局新的客户和项目。
问：公司2021年Q4的毛利率回升,原料涨价的传导情况如何,成本压力输送比例,是否由下游全部承担?对2022年Q1和全年毛利率的展望?
答：公司是以成本加成的模式进行定价，价格会逐步传导，但由于传导过程中存在时间差，具有滞后性，因此短期对毛利有一定影响。基于公司“三高”经营定位的优势，公司部分成本已向下游客户进行了传导，涨价部分是由公司和下游客户共同承担。展望2022年，希望能够做到将毛利率控制在可控范围内，随着产能利用率进一步扩大，毛利率逐步实现稳中有升。
问：公司小家电业务的终端客户格局?以及增长行情?
答：公司小家电业务终端客户国外居多，国内有海尔、海信、美的、苏泊尔、老板电器等客户。从目前订单情况来看增长还是不错的，且目前客户拓展顺利进行中，公司会持续开拓国内家电品牌客户。
问：去年四季度的缺芯情况是否缓解?未来一年哪些物料仍存在供应风险以及缓解的时间点?其中,汽车电子主要缺什么芯片?预计何时可交付?
答：缺芯情况仍未缓解，且涨价趋势严峻，公司层面会采取一些措施保证正常的生产经营，保证客户的交付。目前大宗原材料还在持续涨价中；半导体类元器件依然有一定的供应端压力，目前看来MCU、IC、分立器件都比较紧张，且涨价幅度比较高。其中，汽车电子主要是主芯片和IGBT等功率器件比较紧缺。针对紧缺的原材料，公司提前一年已下单，同时公司深度绑定客户及供应商原厂，签署供货保证协议，已满足公司的正常生交付。目前公司通过积极备料备货、与供应商签订合作协议、加大国产替代等方式积极应对，同时也希望上游市场能够快速的得到缓解。
问：目前库存较多的原因,对于库存的消化是否有压力?
答：对于提前备品备料是当前行业共识，很多企业都是如此。我们提前备料的原因主要是我们订单需求多，目前原料涨价形势严峻，在能消化库存的前提下，提前备料能平衡成本，也是保证及时交付的手段。对于库存消化，公司备料的原则是预备齐套物料，保证交付；在缺少部分零部件时，会造成某个节点看库存较多，目前正在陆续消化中，一旦零部件配齐，消化是非常快的，并且我们也会有根据订单会有交换物料的操作，物料积压的风险比较小。
问：请问公司国内汽车电子业务的切入点以及优势?
答：公司定位比较清楚，我们把自己定位为一家新兴的、做增量、研发新技术的公司，注重长期的合作与服务，和国内车厂期望比较匹配；我们对客户的选择，优先选择国内等新势力整车厂，因为他们的业务在增长，他们也希望选择有自己研发技术、供应商体系、能够长期支持他们的供应商，我们相较于国内外tier1在此方面有一定的优势。针对国内的整车厂来说，我们是新进入者，虽然起步晚，但是我们有更多优势。第一，我们对于新产品的研发方向比较敏感，能根据客户需求快速反应；第二，我们的研发团队以及长期的研发投入和技术优势受到客户青睐；第三，我们还有后入者优势，团队比较专业；此外，我们对标博世的产线设备，产品质量和生产水平可以达到国际tier1水平，有较强的品质管控能力，还有全球性的供货能力。
问：公司汽车电子产能布局情况?
答：公司目前产能能够覆盖公司未来2-3年的业务增长，汽车电子已经布局了6条生产线，分布在深圳、杭州、越南、罗马尼亚生产基地，目前还在新增汽车电子产线。随着公司规模的不断扩大，公司也会逐步为后面更长久的发展进行生产基地的布局。
问：关于汽车电子控制器的应用,客户及产品方向?
答：公司汽车电子控制器目前在新能源电动车和传统燃油车上均有应用。客户方面，首先是针对tier1客户博格华纳和尼德科等。与博格华纳的合作，第一个是加热控制器类别的产品；第二个是厚膜加热板；第三个是点火线圈。与尼德科的合作，主要涉及其卡车上的电机控制模块，比如奔驰卡车上面用的电机的ECU。其次，对于国内新势力整车制造商，合作的主要产品包括前后灯的控制、贯穿式尾灯的控制、座椅的控制以及HOD方向盘的离手检测，以及整个车身的集成式热管理方面，充电桩的研发、组装和预管理，逆变器控制等。其中，部分项目已经批量生产，部分项目已在报价阶段，部分项目已正式投入研发，还有一些项目目前正在沟通确定研发方案。整体业务都在按照进度执行。
问：汽车方面热管理技术实现路径?厚膜加热技术的成熟度,应用,体量以及替代确定性有多大?
答：集成式热管理目前在做的有三块，第一块是集成式控制；第二块是电池加热器，取代传统的PTC加热，主要做厚膜加热；第三是关于热泵这一块，比如热泵空调等应用。厚膜加热从整车厂或者目前国内国际的tier1来讲相对比较新。主要是因为市场认知较晚、符合汽车行业标准的加热产品较少。公司目前已基本克服厚膜加热的技术难度，并在大众某系列车型运用。对于新能源车来讲，它存在电池加热这场景，目前的新能源车用的都是热泵，热泵还是需要PTC加热，但热泵始终无法解决低温环境下对车的整个加热。因此厚膜加热在新能源车的未来应用我们是非常看好的。从性能上看，厚膜加热的加热效率相对于PTC更高；成本上，厚膜加热性价比更高，有重量更轻、体积更小，一定程度上提升续航能力。同时，它对于整个加热器的组装更加简洁，后期更换维护成本低，因此我们认为厚膜加热取代传统PCT加热的确定性很强。随着应用车辆在市场上销售的铺开，会加速市场认知，加快替代进程。
问：公司认为汽车控制器比家电控制器更有优势吗?
答：家电业务是一个非常成熟的市场，增长来源于市场增量，得益于我们的大客户战略及高端产品的质量认证，增量市场部分我们基本都可以触及并做到质量最好，全球化的布局优势也保障了了我们及时响应的速度，在家电业务板块我们做到了行业领先，这本身是巨大的优势，我们的战略是持续做大做深。我们所做的汽车电子业务目前是一个新的市场，从增速和毛利来看相较家电业务更有优势，并且我们也非常看好汽车电子的发展，预计也会由进口进入国产化，这方面我们已经做了前期的布局，具有行业先发优势，未来机会也比较大。
问：公司的汽车电子业务订单构成?未来有多大体量?
答：目前,公司汽车电子控制器在手订单是80亿左右，也有新的项目在洽谈，其中绝大部分以上是新能源汽车的订单。因为芯片、IGBT等关键原材料短缺造成的影响，我们预计订单交付高峰期会是2025年以及往后的几年时间，这几年基本上应该会比较大规模的交付，形成一定的收入规模。
和而泰主营业务：家庭用品智能控制器、新一代智能控制器、智能硬件的研发、生产和销售以及厂商服务平台业务;微波毫米波模拟相控阵T/R芯片设计研发、生产、销售和技术服务。
和而泰2021年报显示，公司主营收入59.86亿元，同比上升28.3%；归母净利润5.53亿元，同比上升39.73%；扣非净利润4.98亿元，同比上升35.89%；其中2021年第四季度，公司单季度主营收入16.09亿元，同比上升9.08%；单季度归母净利润1.15亿元，同比下降3.33%；单季度扣非净利润1.14亿元，同比上升32.73%；负债率44.74%，投资收益3426.35万元，财务费用2212.62万元，毛利率20.97%。
该股最近90天内共有14家机构给出评级，买入评级11家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为31.65。近3个月融资净流入6728.25万，融资余额增加；融券净流入293.79万，融券余额增加。证券之星估值分析工具显示，和而泰（002402）好公司评级为4星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为3星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)
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