来源 :金融界2021-10-15
智通财经APP获悉，国金证券发布研究报告称，予和而泰(002402.SZ)“买入”评级，目标价27元，预计2021-23年整体营收分别为61.07/78.59/99.78亿元。21-23年归母净利润分别为5.47/7.45/10.22亿元，EPS分别为0.598/0.815/1.118元。
国金证券主要观点如下：
营收持续高增，H2业绩有望超预期：
公司是国内智能控制器行业的双龙头之一，近5年营收/扣非归母净利润CAGR33%/44%，以家电、工具智控器为第一增长曲线，逐步拓展到汽车电子、智能家居等领域。
21H1营收同增56.06%，由于上游元器件大幅涨价、人民币升值等因素，公司毛利率下滑2.53PP，但公司精准控费能力提升，21H1公司净利率首超10%，上升1.55PP，该行认为下半年随着上游芯片等原材料供给紧张缓解，公司整体毛利率有望进一步回升，下半年业绩有望超预期。
新业务增长性确定，三高战略构筑高壁垒：
公司汽车电子业务截至21H1累计订单80亿元，将在未来6-8年交付，成为公司重要第二增长曲线，子公司铖昌科技相控阵T/R芯片技术自主可控，为公司在5G、卫星通信等领域开启第三增长曲线。
公司研发支出近三年均保持4.5%以上水平，专利数行业第一。汽车电子业务目前已通过全球Tier1厂商博格华纳、尼得科以及奔驰、宝马等终端汽车厂商的审核并建立合作关系，获得高端客户认证壁垒。
坚定看好公司在智控器行业的长远布局：
公司所在的智控器与射频芯片赛道空间广阔，该行预测公司所在的三大智控器赛道市场空间超2千亿元，汽车电子业务订单确定性强;2025年T/R芯片累计市场规模约823亿元，射频芯片业务受益于应用场景增多及国产化驱动，将为公司贡献成长新动力。未来三年公司营收有望保持30%增长，三年超两番。
风险提示：智控器业务竞争加剧;子公司分拆上市进度不及预期。