6月5日，维信诺（002387）公告，申请恢复审核收购合肥维信诺40.91%股权事项。
根据重组草案，维信诺拟向三家公司发行股份及支付现金购买其所持有的合肥维信诺40.91%股权，标的股份作价65.6亿元，其中以发行股份的方式支付对价44.6亿元，以支付现金的方式支付对价21亿元。同时，公司拟非公开发行股募集不超过22亿元的配套资金。
维信诺是国内OLED智能手机面板生产厂商，而合肥维信诺则已经建成第6代全柔AMOLED产线。对于维信诺而言，收购合肥公司可以继续扩大AMOLED产线产能。
然而经过多年踌躇之后，智能手机面板不仅面临着手机出货量下滑的大环境，还要与国内外各家巨头夺食，在面板这种“烧钱”游戏中，维信诺能否突围而出呢？
01
盈利困境中的“亚军”
而此次收购完成后，合肥维信诺将成为维信诺的控股子公司，维信诺资产规模和收入规模进一步提升。
根据第三方机构群智咨询的数据显示，2022年维信诺OLED智能手机面板出货量已经排名全球前四、国内第二。
虽然出货量可观，但是维信诺的盈利能力却是难以恭维。
2020年、2021年和2022年，维信诺OLED产品销售收入分别达到21.56亿元、60.60亿元和67.93亿元，收入实现增长，但增收不增利。
维信诺2021年、2022年及2023年1-3月的归母净利润，分别为-15.19亿元、-20.66亿元和-7.62亿元。2022年OLED产品的毛利率也为-11.41%。
维信诺方面给出的解释是，鉴于显示行业重资产、高折旧、研发投入大等行业特质，维信诺目前处于阶段性亏损。
数据显示，2022年维信诺面板业务毛利率为负值，仅有-5.08%，其毛利率要远远低于同行业公司。
同样做面板的京东方A显示器业务毛利率为7.97%，深天马A面板业务毛利率为12.94%，龙腾光电毛利率为19.19%。
但是也有部分面板厂家去年毛利率较低甚至亏损，如TCL科技去年毛利率为0.87%，彩虹股份毛利率为-27.87%。
02
合肥维信诺盈利能力仍存疑
那么合肥维信诺能否帮助维信诺摆脱亏损泥潭呢？
资料显示，合肥维信诺是由上市公司维信诺在2018年9月全资设立，主要从事中小尺寸AMOLED显示器件的生产与销售，主要供应给高端及旗舰智能手机厂商，目前规划产能3 万片/月的第6代全柔AMOLED产线。
当年12月，合肥维信诺增资扩股引入了兴融公司、芯屏基金、合屏公司三家机构战略投资者，持股比例均为27.27%，而维信诺持股比例降为18.18%。合肥维信诺成为无实际控制人公司。
而合肥维信诺的产品大部分是通过上市公司销售给终端客户，其终端客户包括荣耀等手机厂商。
截至今年一季度末，合肥维信诺总资产为335.9亿，净资产149.55亿。但是公司盈利状况起伏较大，2021年和2022年营收分别为2.79亿和10.57亿，净利润分别为2016.55万和3.83亿。今年一季度营收为4.02亿，但是净利润却是亏损8537.82万元。
不过深水财经社阅读审计报告发现，2022年合肥维信诺利润总额仅有4369万元，由于上年亏损导致递延所得税资产冲回，所以导致2022年净利润大幅增长。
而公司现金流状况更是不容乐观，2022年虽然账面盈利较多，但是经营现金流却净流出了1.42亿，今年一季度更是净流出了3.48亿。
合肥维信诺虽然早在2018年就已经成立，但是公司毛利率却是每况愈下，2020年-2022年分别为27.07%、2.73%和-4.72%，今年一季度毛利率则是-24.51%。
对此，财务顾问的解释是公司尚处于爬坡期，规模效应尚无法体现，毛利率低于行业平均值，不具有可比性。
公司在交易预案中披露，合肥维信诺第6代全柔AMOLED产线项目于2018年底开工建设，于2020年底实现产品点亮，2021年实现对品牌客户百万级产品交付，2022年实现对多家品牌客户旗舰产品量产交付。标的公司虽处于亏损状态，但产线历经客户验证、技术拉通、量产交付等数阶段的升级爬坡，已通过产能释放的实质性门槛，整体项目产能利用率将进一步提升。
事实上，为了支持合肥维信诺相关产线项目稳定建设及爬坡期稳定运营，2021年、2022年和2023年1-3月，合肥维信诺获得的政府补助分别17.08亿、16.17亿和1.00亿，如果没有这些补助，亏损将更为惊人。
而手机面板市场来看，从去年开始全球手机出货量开始下滑，手机面板也面临过剩局面。
统计数据显示，2023年第一季度全球AMOLED智能手机面板出货量约1.4亿片，同比下滑11.4%，环比下滑39.0%。其中，柔性AMOLED智能手机面板占比78.6%，同比上升14.8 个百分点。
但是国内AMOLED面板厂商正在从三星等国外厂商嘴里抢食，市场份额由去年的22.6%提升至37.8%，增加15.2个百分点，其中京东方AAMOLED智能手机面板市场份额21.3%，同比上升10.1个百分点，首次超越两成，位居全球第二、国内第一。乐金显示、深天马A的出货量也大幅增长。
但是维信诺的出货量仍然增长不大，一季度仅同比上升0.6个百分点，正所谓赢家通吃，维信诺正在面临国内外厂商的联合挤压，如果规模效应迟迟无法体现，那么未来不可避免地将被边缘化。