天原股份最新披露的年报显示，2025全年实现营业收入112.99亿元，同比下降15.47%；归母净利润8778.25万元，同比大幅改善并实现扭亏；但扣非后归母净利润仍亏损9592.90万元，同比减亏77.63%。
有券商行业分析人士指出，这份年报真正的看点，不在于利润转正本身，而在于公司在行业低谷中，靠结构调整、成本压降和资产优化，先把经营质量拉了回来。
天原股份的盈利密码
2024年还亏损高达4.59亿元的天原股份，为何在2025年营收下滑的同时，还能实现净利润逆势增长？
先看收入端。天原股份2025年仍处在典型的量增价压阶段。公司在年报中直言，氯碱化工产品价格持续低位，新能源正极材料也面临价格波动和产能出清压力，这直接压缩了营业收入规模。
换而言之，营收下滑首先是价格因素和部分传统业务收缩共同作用的结果。与此同时，年报显示，公司化工板块、新材料、新能源锂电材料三大板块主要产品产销率保持98%以上，烧碱、氯化法钛白粉、磷酸铁锂产量分别增长2.21%、21.98%和99.19%。
前述券商行业人士进一步指出，利润端改善，说明公司并非卖得更少，而是卖得更精、控得更紧。这意味着公司虽然遭遇价格压力，但产能利用率、规模效应和产品结构都有明显改善。值得注意的是，尽管化工、建材、供应链等行业收入均有所下滑，公司2025年新能源电池及材料业务营收约10.91亿元，同比实现翻倍增长，占营业收入的比重也从4.06%提升至9.65%。
再来看成本端，天原股份在年报中强调通过“四个极限”和“挖潜增效十二篇文章”推进降本提质、费用管控、能源优化和固废资源化，带动成本竞争力增强、经营效益回升。公司2025年营业成本较上年下滑超20%，从2024年的130.24亿元降至103.83亿元。化工、建材，还有供应链及其他行业的营业成本都出现了不同程度的下滑。
与此相对应的是，公司主要产品在2025年的毛利率同比实现双位数增长，氯碱产品类、钛化工产品类、供应链及其他行业类的毛利率同比增幅分别为15.99%、12.32%、11.99%。
不过，这次扭亏也得益于2025年公司抓住难得市场机会实现黄磷产能指标转让，金额达1.85亿元。年报显示，报告期非流动资产处置损益达约1.78亿元，对当期利润形成重要支撑。
“从年报来看，天原股份2025年实现的是阶段性修复。收入下滑反映行业价格压力尚未消退；净利润增长则说明公司在低景气周期中，已经把资产、产能和产品结构调到了更有利的位置。”前述券商人士进一步表示。
一体化的循环经济产业链
面对行业周期性波动，天原股份在年报中明确了未来的战略路径。公司表示，将持续推进“两年强基，三年拓展”的五年发展计划，围绕绿色化、数字智能化、精细化管理和通过化学创新重构元素价值的“四个新天原”战略定位，在坚定“一体两翼”总体战略的基础上，结合国家战略性新兴产业发展趋势与宜宾市重点产业布局，深化产业结构优化，推动公司高质量发展。
目前，公司已形成“资源能源+基础化工产品+新能源电池材料产业及化工新材料”一体化的循环经济产业链，并持续进行延链、强链、补链。
前述券商人士指出，从未来布局看，天原股份的主线非常清晰，那就是加快打造“氯、钛、磷、铁、锂”一体化循环产业链。公司定义的四个新天原，传递出从传统氯碱化工企业，向新能源材料和高端化工材料平台型企业转身的考量。
具体看，天原股份未来几年的重点，一是做大钛化工。公司已启动年产10万吨氯化法钛白粉扩建项目，建成后产能将提升至20万吨/年，并提出“十五五”末40万吨的规划；二是做强锂电材料，现有10万吨磷酸铁锂募投项目已投产，天程锂电项目继续推进，公司对“十五五”末磷酸铁锂40万吨产能已有清晰设想；三是补齐资源端和中间体短板，包括推进60万吨硫酸项目、废盐制碱前期工作以及磷矿项目建设，强化原料保障和循环协同。
有分析人士指出，天原股份的核心竞争力，不在单一产品，而在产业协同。其一，是循环产业链优势。氯碱、钛化工、磷化工和锂电材料之间存在较强配套关系，一体化布局有助于降低原料和能源成本，也能增强抗周期能力。其二，是客户导入能力。2025年公司磷酸铁锂已深度稳定供应宁德时代，意味着其在品质、研发和制造体系上已经进入头部客户门槛。其三，是技术和智能制造能力。公司正在推进第五代超压实密度磷酸铁锂材料验证，并持续推进“第一课题+7大专项”技术创新工程，这决定了它能否从有产能走向有盈利质量。
在他看来，能让天原股份实现价值重塑的，不是一次性扭亏，而是未来两三年能否把磷酸铁锂、钛白粉和资源配套真正转化为持续利润与现金流。若这一点兑现，天原股份的故事才会从目前的周期修复升级为产业升级的完成。
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