9月23日，东山精密发布公告称，公司正在筹划境外发行股份（H股）并在香港联交所主板挂牌上市。这一消息引发市场关注，距离公司实控人低价包揽14亿元定增方案尚不足半年。
资料显示，东山精密主业以消费电子与新能源两大核心赛道的双轮驱动战略主线，在消费电子业务不断提质增效的同时，全力拥抱新能源的“新蓝海”。
作为苹果供应链的重要企业，东山精密近年面临增收不增利的尴尬局面。2024年，公司营收增长9.27%至367.70亿元，而净利润却大幅下滑44.74%至10.86亿元。
从财报数据看，东山精密目前面临多重挑战。公司核心业务电子电路产品虽然贡献了超过六成的收入，但产品单价同比下滑23.48%，毛利率也随之下降2.45个百分点至18.34%。
更令人担忧的是公司的LED显示器件业务，该业务收入同比下滑35.48%，毛利率已经低至-40.94%，这意味着公司是在“亏本销售”。2024年，公司对LED业务相关资产计提了5.95亿元资产减值损失，产生1.64亿元资产处置损失。
东山精密的客户集中度风险同样突出。2024年，公司向前五大客户销售占比高达71.04%，其中单一大客户贡献了过半收入，达到188.58亿元。这一客户结构使得公司经营业绩严重依赖少数客户，尤其是苹果公司。
数据显示，2017年至2024年，第一大客户对东山精密的销售比例从29.8%攀升至51.28%。这种依赖性在供应链波动时可能带来重大风险。
产能利用率的不足也是公司面临的问题。据公司透露，其FPC（柔性电路板）业务全年产能利用率平均在60%左右，显示出现有产能并未得到充分利用。
值得注意的是，近三年来，东山精密仅存货跌价、固定资产减值和商誉减值等，合计近20亿元。
在业绩承压的背景下，东山精密的资本运作却异常活跃。
2024年，公司推出了一项引起争议的定增方案，拟向实控人袁永刚和袁永峰发行股票募资不超过14.04亿元，发行价仅为11.24元/股。这一价格不足当时公司股价的四成水平，且低于实控人历次减持均价。
自东山精密2010年上市以来，公司实控人累计减持套现达33.81亿元。此次低价包揽定增的行为，引发市场对定价合理性的质疑。
更令人担忧的是实控人的资金状况。在本次认购资金中，仅5亿元为自有资金，其余约9亿元将通过借款筹措，并可能通过质押股份获得贷款。截至2025年6月末，袁永峰和袁永刚已有超三分之一持股处于质押状态。
这一资本运作背后，是东山精密日益紧张的资金链。截至2025年6月末，公司账上资金为87.28亿元，与同期短期借款及一年内到期的非流动负债几乎相当，资金面吃紧。
东山精密的成长史堪称一部并购史。2016年，公司收购美国MFLX公司，切入苹果供应链；2018年，收购Multek，补全硬板业务。2023年，公司完成对苏州晶端、美国Aranda工厂的收购，切入车载显示领域。
今年5月和6月，公司连续宣布两起大规模并购：先是以约8.14亿元收购法国GMD集团，随后又宣布拟以不超过59.35亿元收购索尔思光电，切入光通信领域。
频繁并购使公司资产规模迅速膨胀。截至今年6月末，公司商誉规模增至21.2亿元，2024年计提商誉减值准备8958.73万元。
并购带来的协同效应与业务整合效果尚待观察。例如，刚刚收购的法国GMD集团在2023年亏损600万欧元，2024年仅实现微利300万欧元，盈利能力较弱。
而最新收购的索尔思光电虽然2024年实现净利润4.05亿元，但此次交易溢价明显，评估值较净资产溢价约3.56倍，预计将新增大量商誉。
在此背景下，东山精密筹划发行H股并在港交所上市，被视为公司资本战略的重要一步。公司表示，此举旨在“推动国际化战略发展及海外业务布局，提升国际品牌知名度”。
然而，市场分析人士指出，赴港融资可能是公司应对资金压力的需要。随着连续大规模并购的推进，东山精密的资金压力日益加大。收购索尔思光电需要支付59.35亿元，而公司一方面面临短期债务压力，另一方面经营现金流也出现波动。
两次资本运作的间隔之短，令市场警惕。投资者需要关注的是，H股发行会如定增一样向大股东倾斜，还是会更注重市场公平性？赴港融资带来的资金注入能否真正改善公司财务状况，抑或只是为下一轮并购“输血”？
这些问题，都将考验着东山精密管理层和袁氏家族的资本运作智慧。