民生证券维持伟星新材“推荐”评级，利润表现符合预期

　　2月28日，民生证券发布研究报告，维持伟星新材“推荐”评级。

　　民生证券指出，伟星新材收入表现靓丽，利润表现符合预期。其指出，收入靓丽因素包括以下3点：一是受益市占率提升、C 端环境改善、零售占比提升，公司加快渠道下沉、覆盖空白市场，预计销量获得较快增长，同时，2021 上半年、2020 年的零售、工程业务收入占比分别为70%:30%，和62%:38%，工程占比下降主因精装滑坡和地产资金收紧，工程业务受困；二是拓展新品成效明显，上半年防水+净水业务分别同增90%、80%左右，我们预计在公司大力培育下，全年延续高增。三是受益提价，2021 上半年公司针对全系列产品提价，以及PVC 产品在上半年、下半年各有一次提价（成本加成）。

　　伟星收入增速与竣工面积、住宅销售面积的相关性系数在0.4-0.5 之间，下游以刚需为主，公司10 年间收入、归母净利复合增速分别为15%、21%，显著穿越周期。

　　同时，立足痛点，产品+服务发挥“保险”功效，业主“怕”漏水损失，渠道“怕”漏水赔付，公司深谙客户心理。将“同心圆”提升到战略高度，2017 年6 月正式推出“咖乐”防水，2016 年试点前置过滤器产品，2021 年3 月推出净水机。防水施行“产品+施工”“产品+验收”模式，奠定差异化基础。此外，开展系统集成+服务持续升级商业模式。

　　民生证券预计公司2021-2023 年归母净利分别为12.34 亿元、16.04 亿元、19.24 亿元，应动态PE 分别为28X、22X 和18X。维持“推荐”评级。