来源 :招商电子2023-08-31
北方华创发布2023半年报，收入84.3亿元，同比+54.8%；扣非归母净利润16亿元，同比+149%。公司半导体设备收入同比高增长，盈利能力大幅提升，维持“增持”投资评级。
23H1公司订单同比增长，收入和利润同比大幅提升。23H1公司订单增加，带来产品销量同比增加。23H1收入84.3亿元，同比+54.8%；归母净利润18亿元，同比+138.4%；扣非归母净利润16亿元，同比+149.4%，非经常损益主要为2.1亿元政府补助。截至23H1，存货为167.3亿元，环比+17亿元；合同负债85.9亿元，环比+7.7亿元。
23Q2收入同环比稳健增长，单季度扣非净利率创历史新高。23Q2收入45.6亿元，同比+37.7%/环比+17.7%；毛利率43.4%，同比-4pcts/环比+2.2pcts，同比降低主要系电子元器件业务拖累；归母净利润12.1亿元，同比+120%/环比+104%；扣非归母净利润10.8亿元，同比+119%/环比+101%；扣非净利率为23.6%，同比+8.8pcts/环比+9.8pcts。
23H1半导体设备同比高增长，盈利能力大幅提升。1）电子工艺装备（泛半导体设备+真空设备）：23H1收入73.5亿元，同比+79.3%；毛利率38.4%，同比+1.9pcts；其中，①半导体设备（IC+光伏等，北方华创微电子装备子公司）：23H1收入69.5亿元，同比+79.7%，净利润15.2亿元，同比+500%，净利率22%，同比+15.3pcts；②真空设备（北方华创真空技术子公司）：23H1收入3.96亿元，净利润669万元，净利率1.7%；2）电子元器件（七星华创子公司）：23H1收入10.6亿元，同比-20.6%；毛利率70.2%，同比-6.5pcts；净利润3.88亿元，同比-39.6%；净利率36.6%，同比-11.5pcts。
公司规模效应持续显现，期间费用率同比明显降低。由于公司净利率最高的电子元器件业务23H1的收入同比明显降低，因此利润来源主要为IC和光伏设备。公司23H1泛半导体设备净利率同比明显提升，23Q2公司单季扣非净利率创历史新高，主要系IC和光伏设备规模化起量之后，带来费用率显著降低，23H1公司整体期间费用率同比下降7.3pcts。
投资建议。公司23H1收入和业绩同比高增长，半导体设备收入同比大幅提升，同时公司规模化效应逐步显现，23H1期间费用率同比明显改善，23Q2单季度扣非净利率创历史新高。我们预计公司2023/2024/2025年收入为202.7/245.3/289.4亿元，对应PS为6.8、5.6、4.8倍，预计2023/2024/2025年归母净利润为39.4/50.8/61.9亿元，对应PE为35.2、27.3、22.4倍。由于公司2023/2024/2025年股权支付费用预计为6.6、4.7、2.8亿元，因此经营性净利润预计为46.0、55.5、64.7亿元，维持“增持”投资评级。
风险提示：下游晶圆厂扩产不及预期，美国半导体设备出口管制加剧，新品研发不及预期，行业竞争加剧的风险。
