近期有不少同学在后台留言，希望《价值事务所》讲一下半导体的机会，尤其想听一下对北方华创的看法。
一般而言，《价值事务所》较多读者同时求分析的企业，都是有些看头的，所长当时瞄了一眼北方华创的业绩，不得不说，着实惊人，近五年来，可以说人家每年都能登上一个新台阶。
像今年上半年，也给出了营收43%-64%、净利润121%-156%的超强增长预告，哇，这确实不是一般的牛。
也许是业绩表现过于扎实，公司近些年在二级市场的走势非常强，即便近两年市场异常拉垮，公司整体也是比较抗跌的。
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价值事务所国产替代刻不容缓
对于芯片，想必也无需所长过多介绍了，这是目前手机的核心部件，不仅手机，电脑、平板、耳机等一切电子设备基本都离不开它，即便当下二级市场上概念居多落地还路漫漫其修远兮的AI，最早最直接的受益者也还是芯片，所长给大家贴一段台积电近期的投资者交流内容。
嗯，AI到底能给各行各业带来多少增量、到底如何改变世界现在还看不到，但对先进芯片的需求确实是实打实存在的，甚至台积电还出现了供不应求的情况。
目前芯片的产业链可以简单理解为“3+2”结构，其中3是指的一条主链，也就是芯片的设计、制造以及封装测试，“2“指的是芯片生产中不可或缺的配套环节，半导体设备和半导体材料。
这里面最被大家所熟知的、最严重的卡脖子环节，就是“3+2”中的“2”，比如连所长奶奶都听说过的光刻机、刻蚀机就属于“2”里面的半导体设备，看下图就可以知道，我国在半导体设备方面有多“可怜”，除了去胶这块稍微有点市场，其余的各个环节基本看不到中国的身影，算是美国、日本、荷兰三家的天下。
下图为2021年半导体设备招标的国产化率情况，只能用惨不忍睹来形容，各个细分领域没有任何一块国产化率超过50%，注入光刻机、离子注入机、前道检测、涂胶显影机等等设备的国产化率更是10%都不到。
这样凄惨的情况下，海外对我们的限制还持续施压，先是2022年10月美国商务部工业与安全局发布针对中国先进计算、半导体制造和超级计算机领域的出口管制新规，随后又有2023年1月、3月日本、荷兰陆续响应，出台对我国的出口限制。
在这样的不利条件下，不论咱愿不愿意，都必须以最快的速度完成国产替代，这就是北方华创自2018年来业绩迅速暴涨、一年上一个新台阶的核心原因。
02
价值事务所国产半导体设备少有的平台型企业
北方华创，2016年由七星电子与北方微电子战略重组而来，前者是原有的几大国营优质电子厂的整合体，后者原是由北京电控联合清华、北大、中科院微电子所、中科院光电所共同出资设立的高兴科技企业，来头不可谓不小，毫不夸张地说，自诞生之日起，就被赋予了大国技术突破的核心使命。
一路走来，公司承担了多个国家科技重大专项，在近期国家发布的“十二五”规划《极大规模集成电路制造技术及成套工艺》中，公司就扮演了十分重要的角色。
经过多年高强度的研发投入，公司已掌握多项集成电路核心技术，形成国产半导体装备领域最为全面的布局，成功覆盖薄膜沉积、刻蚀、热处理、清洗设备等领域，尤其在 PVD、ICP、热处理板块具备较强优势。
在稳固现有优势产品市场竞争力的同时，北方华创不断对自己的产品体系进行完善，集成电路装备向逻辑、存储、功率、先进封装等多领域拓展，刻蚀机、PVD、CVD、ALD、立式炉、清洗机等多款新品进入主流产线。
其中，逻辑领域主流芯片产线批量采购公司设备；存储领域多种新型工艺设备进入产线验证；先进封装领域与国内主要封装厂均建立合作关系；功率器件领域与国内主流厂商开展深度合作，成为业内主流厂商重要设备供应商。
目前，公司的客户基本覆盖国内泛半导体各细分领域龙头，在芯片领域，国内所有主流的圆晶厂几乎都是他的客户，在LED、面板、新能源光伏等领域也有三安光电、华灿光电、隆基股份、晶澳太阳能、京东方等龙头客户。
作为国产半导体设备领域少有的龙头平台型企业，北方华创可以说持续受益于国产替代+产品线延展，近些年，其在手订单不断高涨，截至2023Q1，公司手上合同负债达到 78.22 亿，同比增长54%，充分说明公司处在高景气阶段，未来相当一段时间内的业绩都有保障。
为了应对下游的旺盛需求，公司于2021年进行了高达85亿的募资用于扩产+研发。
一方面，国产替代大潮才刚刚开始（当前我国设备国产化比例还非常低），另一方面，北方华创几乎是国产半导体设备领域的独苗（不论技术实力还是产品线的丰富度都鲜有企业可与之匹敌），就半导体设备的重要性和国产替代的紧迫性来讲，北方华创堪称国产替代之王，它的长期成长逻辑其实非常清晰。
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价值事务所写在最后
北方华创近年来业绩之所以如此火爆、订单多得做不过来，最核心的原因就在于半导体设备的国产替代，设备和材料“3+2”中的“2”环节是当下国内整个半导体产业链中最容易被卡脖子的地方（国产化率最低），换句话说就是，这是咱们必须集中精力首先进行突破的地方。
也许正是这个原因，虽然同是半导体产业指数，但中证半导体材料设备主题指数近些年来的整体表现比其他同类更好。在2019年到2021年7月的半导体芯片大行情中，中证半导体材料设备主题指数涨幅486%，远超同类。即便经历了近两年的调整，2019年至今该指数也还有237%的涨幅，依然强于同类。
要是和主流指数相比，那成绩就更好了，像沪深300和上证综指这样的宽基，完全就是被吊打。
不过，虽然北方华创看起来很强，但就所长个人而言，还是不太会直接选择这样的单独企业，毕竟他归根结底隶属高科技行业，在之前很多文章中，所长都反复强调过，高科技行业是最容易发生技术变迁鬼故事的行业，没有之一！
一个典型的例子就是汇顶科技，作为全球指纹识别芯片龙头，在指纹识别开始在手机里普及时，业绩仿佛坐了火箭一般暴涨，但这样的好日子就过了两三年，面部识别技术就开始成熟起来了，苹果也开始转向面部解锁，因此，市值一度跌掉90%，再比如智能机出现后的诺基亚、数码相机出现后的柯达……
这样的例子太多太多了，科技行业就是这么残酷，一旦技术出现重大变化，对原有企业而言，大概率就是重大灾难。
所以，像半导体这样复杂度较高、科技含量强的行业，普通投资者一方面没有足够的专业知识去跟踪研究，另一方面，即便研究到位，碰上黑天鹅的概率也比非高科技行业高很多，所以，尽管当下看起来再好，所长其实都不建议直接看企业。
所长反而认为，通过追踪中证半导体材料设备主题指数的半导体设备材料ETF（159516）参与其中或许是更好的选择，像我们今天讲的北方华创，在半导体设备材料ETF（159516）中，也属于第一大权重，当前占比超过14%。
选企业需要你对产业、企业有极强的研究能力，但选行业只需知道一个模糊的大趋势，投资难度大幅度下降的同时，成功率也会大大提升。
而且半导体设备材料ETF（159516）的核心逻辑，除了前文咱说了这么多的国产替代，其实还有一个非常关键的增量，那就是人工智能大模型催化下的算力芯片需求大爆发。
根据 OpenAI 的研究表明，AI训练模型所需的算力每 3.4 个月翻倍，想想看，这样恐怖的算力迭代需求，未来将给芯片带来多么庞大的增量？
据Global Market Insights数据，全球GPU芯片市场预计将以25.9%的复合增速持续增长，到2030年将达4000亿美元规模。
考虑到AI带来的庞大增量需求以及国产替代的必然性，像半导体设备材料ETF（159516）这样追踪中证半导体材料设备主题指数的产品，确实是非常值得考虑的。
最后附上市场对北方华创2023-2025年净利润一致预期：35.18亿、47.18亿、60.08亿。