大连天神娱乐股份有限公司（以下简称“天神娱乐”或公司）由朱晔创立，于2012年借壳上市，随后公司用外延式并购的手法不断拓展业务链，在2012-2018年间共完成并购13起，消耗资金及股权约89.49亿元。大量溢价并购使得公司负债迅速增加的同时，协同效应却未能相应发挥，项目业绩大多表现不佳，最终天神娱乐在2018年年报中被迫进行大额商誉减值，净亏损71.5亿，公司经营状况开始迅速恶化。2020年1月20日，因流动性紧张，公司未能支付“17天神01”的回售款及未回售部分利息，构成实质性违约。面对偿付压力，天神娱乐推出债务重整方案，对所有债权实施债转股。该方案于2020年11月5日的第二次债权人会议中高票通过，于12月10日宣告完成重整。目前公司运营情况良好，2021年前三季度实现扭亏为盈，净利润达2,663万元。
以下为天神娱乐违约前后重要时点梳理：
2019年4月30日，公司发布《2018年年度报告》，2018年净亏损71.5亿，其中资产减值准备合计63.97亿元。6月24日，中证鹏元下调天神娱乐主体信用等级至BB级。
2019年8月15日，天神娱乐公告称，公司董事会收到三名股东发来的《关于提请大连天神娱乐股份有限公司董事会召开2019年第四次临时股东大会的通知》。三家股东表示对现任董事会成员不再信任，称董事会放任公司实际控制人、高级管理人员从事侵害公司利益的违法违规行为，致使被证监会立案调查。股东要求召开临时股东大会，并希望改组天神娱乐董事会及监事会。10月10日，公司大批高管离职，职位包括副总经理及财务总监。
2019年10月30日，公司经营继续恶化，公告称前三季度亏损4.06亿元。
2020年1月20日晚间，公司称因流动资金较为紧张，未能支付“17天神01”的回售款及未回售部分利息，构成实质性违约。1月22日，中证鹏元下调公司和“17天神01”信用等级为C。
2020年4月27日，债权人以公司不能清偿到期债务且明显缺乏清偿能力为由，向大连市中级人民法院申请对公司进行重整。4月30日，公司股票被实施“退市风险警示”特别处理，证券简称变更为“*ST天娱”
2020年6月17日，天神娱乐回复深交所年报问询函，并称在化解债务方面，公司正在积极与债权人、有关部门、专业机构等沟通推进债转股等债务重组方案。
2020年7月31日，法院裁定受理债权人对公司的重整申请。公司向深交所申请“17天神01”自2020年8月3日开市起停牌。公司正式进入重整程序。
2020年9月10日，召开第一次债权人会议，确认重整相关事项，确认债权人会议主席。
2020年10月21日，公司公布重整计划（草案）之出资人权益调整方案。方案提及以天神娱乐现有总股本为基数实施资本公积金转增股本，用增发股本抵偿债务。
2020年11月5日，第二次债权人会议，重整计划(草案)高票通过。11月7日，法院裁定批准重整计划。
2020年12月10日，公司宣布重整计划执行完毕。同时“17天神01”宣布摘牌，所欠本息已根据重整计划替换为资本公积转增股票。至此，公司所有负债均告消除。
2021年5月21日，天神娱乐撤销退市风险警示，证券简称由“*ST天娱”变更为“天神娱乐”。宣告公司正式走出本次危机。
债权申报情况
截止2020年11月5日，债权人向管理人申报债权共计69.63亿元，其中包含有财产担保债权10.17亿元，普通债权59.46亿元。
本次债务清偿方案梳理
根据公司公开的重整草案，天神娱乐现有负债将分为有担保债权及普通债权，两者受偿方式并无分别，仅有受偿顺序先后之分。
所有债权受偿方式均为资本公积转增股票，每股抵债价格=二债会召开日前20个交易日公司股票交易均价*2.20（7.821元每股），资本公积转增股票数量=待清偿债权总额/转增股票抵债价格+预留股票数量（即共转增7.31亿股，按照每10股约转增7.84股的比例实施资本公积金转增股本）。
股票来源以天神娱乐现有总股本932,142,900股为基数实施资本公积金转增股本。上述由资本公积金转增的股票不向原股东分配，预留40,000,000股根据本重整计划的规定在二级市场处置变现用于支付破产费用、偿还共益债务以及补充公司流动资金等，剩余股票全部按照重整计划之债权调整与受偿方案的规定用于直接抵偿债务。
重整计划争议点梳理
恒丰银行11亿暗保债权难获确认
本次重整全部确认债权均得到清偿，但恒丰银行11亿债权却未获确认。恒丰银行的本笔债权是该行作为优先级合伙人参与投资了上海凯裔投资中心投资（以下简称上海凯裔）的份额。其中本金为6亿元，其余的5.49亿元是违约金。
该期上海凯裔基金主要为投资于无锡新游网络科技有限公司，总规模10.5亿元，恒丰银行出资6亿元为优先级；天神娱乐出资1.5亿元为劣后级；另有两家资管公司联合出资3亿元作为中间级。
天神娱乐及当时负责人朱晔出具《承诺函》，载明天神娱乐作为上海凯裔的劣后级合伙人自愿承诺：自基金任一有限合伙人出资到位之日起满24个月后，若基金财产不足以支付优先级合伙人的季度收益、投资本金和预期收益的，天神娱乐应按以下方式向优先级合伙人承担责任：购买优先级合伙人的基金份额或补足优先级合伙人总投资回报差额。《承诺函》中朱晔承诺对天神娱乐的上述义务承担连带责任保证，并提供其持有的天神娱乐100股股票作为质押。
基金劣后持有人的差额补足义务属于担保，但如此巨额的担保，超过了公司净资产的10%却未召开股东大会决议，也未及时履行对外披露义务，属于“暗保”。后因新出台的《九民会议纪要》规范了上市公司违规担保合同的效力认定，该承诺将有可能被认作“无效担保”。故恒丰银行该笔债权得到确认的不确定性大为增加。
恒丰银行就该笔债权上诉，2021年4月，一审判决确认恒丰银行应享有债权金额7.01亿元。天神娱乐对该结果并不认同，提起上诉并于2021年7月5日二审开庭，截至2021年11月12日，二审判决结果仍未公布。
重整前后重大事件梳理
