来源 :每经网2023-12-24
2023年12月24日，东方证券发布研报点评杰瑞股份（002353）。
核心观点
事件：根据公司官网，当地时间12月21日，杰瑞与北美知名油服公司签署电驱压裂成套车组订单，该项目含杰瑞7000型电驱压裂拖车、仪表拖车等高端装备。本订单是继23年10月杰瑞北美再度签署35MW移动式燃气轮机发电机组订单后的又一重大订单。根据官网，本次签约标志着中国电驱压裂成套装备首次进入北美高端市场，同时本次签约也创下了杰瑞在北美市场上单笔成交金额最高纪录。
持续突破北美市场，证明技术水平：受早先页岩油气革命成功的影响，北美的油田开发技术处于相对领先水平，当地业主对技术效率、稳定性、配套服务的要求较高。杰瑞与北美市场颇有历史渊源，根据公司官网，2011年由杰瑞制造的用于页岩气开发的全套压裂装备进入美国市场，杰瑞成为迄今为止唯一向北美提供页岩气开发成套压裂设备的中国企业，2019年杰瑞全球首套大功率涡轮压裂成套车组在北美实现销售，截至目前杰瑞在北美已实现了5套涡轮压裂整套车组的销售。2021年，杰瑞与北美客户签署35MW大型移动式燃气轮机发电机组销售合同，目前该机组已为电驱压裂作业提供了累计超1万小时的稳定供电支持。我们认为本次公司实现电驱产品的市场突破，将在海外形成示范效应，有助于加速其他客户的认可。
高油价+稳定需求，推动新能源设备渗透率提升。近期受全球经济预期波动、地缘政治冲突影响，布伦特原油期货价格震荡，但依然处于75美元/桶以上，油气行业的盈利能力较强。截止至12月15日，美国钻井平台623部，周环比稳定，活跃压裂队伍265个，与去年同期持平，设备景气度稳定。我们认为在下游盈利水平较高、资本开支中性的背景下，长使用周期下更具性价比的产品需求将明显好于行业。根据杰瑞官网，一台7000型电驱压裂装备的输出功率相当于3台2500型柴驱压裂车，能满足大排量、高压力、长时间作业的需要。单机功率的提升，也为油服公司带来装备购置费、维保支出等的大幅降低。我们认为北美行业需求将更快地倾向于新能源型（电驱或天然气涡轮）油气装备。
盈利预测与投资建议
打开新市场，产品有望继续放量：北美页岩油气市场较大，本次公司实现产品突破将加快签单上升。考虑到国内资本开支保持稳定，我们维持预测2023-2025年归母净利润25.8/31.2/36.0亿元，维持2023年的16倍市盈率，对应目标价为40.32元，维持买入评级。
风险提示
经济复苏不及预期，低碳能源政策影响行业发展，石油天然气价格波动风险，市场竞争加剧