今天我们一起盘下交通运输领域市值最大的上市公司——顺丰控股的2022半年报表现出的核心财务特征。
1、公司业绩大幅增长，净利润增长质量较高，经营活动成长质量较高。公司以“物流及货运代理”为主业，国内国外两地开花。
2、经营活动具备一定的造血能力，能够满足投资活动所需的资金投入。
3、总资产报酬率改善，顺丰控股ROE得以改善。
4、毛利率改善，经营活动实现扭亏，经营资产报酬率扭亏。
5、公司融资手段以债权流入为主，持续有新增贷款，且新增贷款规模快速减少。
6、企业资金缺口消失，金融负债水平依然较高，长期偿债压力较大。
7、资产规模基本稳定，经营资产占比不高，资金来源上依然依靠“输血”，表现出少数股东权益支撑度增加的趋势。
下面是对顺丰控股2022半年报关键特征的解读。
公司业绩大幅增长。2022半年报顺丰控股营业总收入1300.64亿元，同比增速47%，毛利润162.86亿元，同比增速83%，核心利润38.82亿元，净利润32.97亿元，同比增速693%。
经营活动盈利的增长是净利润增长的主要原因，净利润增长质量较高。顺丰控股2022半年报净利润32.97亿元，利润主要来源于经营活动产生的核心利润和政府补助。2022半年经营活动产生的核心利润较去年同期增加46.82亿元，净利润的增长主要来自经营活动的增长。
经营活动成长质量较高。顺丰控股毛利润2022年上半年较2021年同期增加73.63亿元，费用增加26.81亿元，产品盈利增长的同时，费用支出增长可控，“开源”式的经营活动业绩增长质量较高。
以“物流及货运代理”为主业，国内国外两地开花。分行业看，“物流及货运代理”是公司绝对的主业，贡献了98%的营收和毛利。分地域看，国内国外市场双开花，大陆营收占比76%，海外营收占比18，不过毛利润全部来自其他营业。
经营活动具备一定的造血能力，能够满足投资活动所需的资金投入。
从顺丰控股2022半年报的现金流结构来看，期初现金348.14亿元，经营活动净流入167.13亿元，投资活动净流出68.25亿元，筹资活动净流出66.65亿元，累计净流入34.74亿元，期末现金382.88亿元。经营活动具有造血能力，可以满足投资活动对资金的需求。经营活动具备一定的造血能力，能够满足投资活动所需的资金投入。
从顺丰控股2020年报到本期的现金流结构来看，期初现金177.64亿元，经营活动净流入433.94亿元，投资活动净流出388.40亿元，筹资活动净流入158.86亿元，其他现金净流入0.83亿元，三年累计净流入205.23亿元，期末现金382.88亿元。拉长时间周期看，经营活动具备一定的造血能力，能够满足投资活动所需的资金投入，这种情况下公司仍在进行筹资，需要确认该部分是未来满足公司未来的投资计划，还是非必要性融资。
经营活动无资金缺口。顺丰控股2022半年报经营活动现金净流入167.13亿元，较2022半年报增加123.81亿元，2020年报到本期经营活动累计产生净流入433.94亿元。
拉长时间周期看，自身造血能力无法覆盖战略性投资的资金需求。顺丰控股2022半年报战略投资资金流出75.38亿元，较2021半年报减少18.50亿元，增速-19.71%，战略性投资的资金投入有所降低。顺丰控股2020年报到本期战略投资资金流出481.36亿元，经营活动产生现金净流入433.94亿元，经营活动的造血能力无法覆盖战略投资的资金流出。
公司融资手段以债权流入为主，持续有新增贷款，且新增贷款规模快速减少。顺丰控股2022半年报筹资活动现金流入272.08亿元，较2021半年报增加111.61亿元，增速69.56%，筹资活动现金流入快速增加。绝大部分筹资流入来源于债权流入（99.64%）。顺丰控股2022半年报债务净流入49.00亿元，较2021半年报减少50.98亿元，公司持续有新增贷款，且新增贷款规模快速减少。
资产规模基本稳定。2022年06月30日顺丰控股总资产2124.67亿元，与2022年03月31日相比，顺丰控股资产增加92.08亿元，资产规模基本稳定，资产增速4.53%。
经营资产占比不高。从2022年06月30日的合并报表的资产结构来看，经营资产占比不高。
从2022年6月30日的经营资产结构来看，固定资产占比29%，商业债权占比25%，无形资产占比14%。
顺丰控股ROE的改善主要来源于总资产报酬率的改善。2022半年报顺丰控股ROE3.05%，较2021半年报增加1.71个百分点，股东回报水平提高。总资产报酬率1.56%，较2021半年报增加1.22个百分点，总资产回报水平提高。权益乘数2.25倍，较2021半年报降低0.08倍，股东权益撬动资产的能力基本稳定。
资金来源上依然依靠“输血”，表现出少数股东权益支撑度增加的趋势。从2022年06月30日顺丰控股的负债及所有者权益结构来看，公司的资本引入战略为均衡利用金融负债、股东入资、经营负债的并重驱动型。其中，资产的增长来源于多种资金来源的联合推动。与2021年06月30日相比，少数股东权益占比明显增长，公司在资金来源上表现出少数股东权益支撑度增加的趋势。
毛利率改善，经营活动实现扭亏，经营资产报酬率扭亏。
2022半年报顺丰控股经营资产报酬率2.81%。较2021半年报，经营资产报酬率实现扭亏。核心利润率2.98%。与2021半年报相比，核心利润率上升3.89个百分点，经营活动实现扭亏。经营资产周转率0.94次，较2021半年报减少0.13次，降幅为12.27%，经营资产周转效率有所恶化。
顺丰控股2022半年报毛利率12.52%，与2021半年报相比，毛利率上升2.42个百分点，毛利率改善。
投资流出有所增加，主要流向了其他投资。顺丰控股2022半年报的投资活动资金流出，集中在其他投资，占比90.52%。顺丰控股2020年报到本期的投资活动资金流出，集中在其他投资，占比85.90%。
产能有所收缩。 2022半年报顺丰控股产能投入64.94亿元，处置0.80亿元，折旧摊销损耗0.00元，新增净投入64.15亿元，与期初经营性资产规模相比，扩张性资本支出比例7.43%。
经营活动与投资活动资金缺口消失。2022半年报顺丰控股经营活动与投资活动资金净流入98.88亿元，较2021半年报资金缺口消失。2020年报到本期经营活动与投资活动累计资金净流入45.54亿元，无资金缺口。
公司融资方式以债权流入为主。2022半年报顺丰控股筹资活动现金流入272.08亿元，其中股权流入0.95亿元，债权流入271.09亿元，债权净流入49.00亿元，公司可能正在进行非必要融资。
顺丰控股金融负债水平较高，长期偿债压力较大。2022年06月30日顺丰控股金融负债率24.66%，较2021年06月30日降低0.35个百分点。顺丰控股金融负债水平较高，偿债压力较大，需要关注相关偿债风险。
通过查看市值罗盘App客户端，我们对企业排名变动、资金进出和估值状态进行了跟踪。
截至2022Q2，顺丰控股在A股的整体排名下降至第1510位，在物流供应链行业中的排名小幅下降至第12位。截止2022年10月11日，北上资金并无特别信号。以近三年市盈率为评价指标看，顺丰控股估值曲线处在估值偏低区间。