来源 :每经网2021-12-29
12月29日中信证券“中信证券研究”公众号发布了顺丰控股研报。研报要点:快递产品结构调整后再出发,若新渠道拓展落地或实现双赢,想象空间广阔;他山之石:对标海外龙头,探索电商标快稳态的盈利空间;对标邮政包裹测算远期盈利,预计稳态顺丰电商标快净利率或达5%~8%,我们保持较乐观的判断;再论产能周期,顺丰两年左右业绩释放期或开启。
投资建议:对标海内外龙头测算盈利空间,预计远期顺丰电商标快净利率或达5%~8%,我们保持较乐观的判断。完整的电商件产品分层体系基本形成,若新的电商流量入口落地,2022年电商标快日均件量或迎来同比40%以上的增长。对于通达系配送占比80%左右的淘系平台,消费者送货上门诉求和快递员配送效率之间的矛盾较为突出,顺丰派送上门竞争优势凸显,若两者强强联合想象空间广阔。公司阵痛期过后迎来产能爬坡带来的业绩持续改善的回报期,我们预计2021Q4公司进入产能爬坡的上行周期,若不考虑嘉里物流并表,2022年顺丰扣非净利润或大幅提升至60亿元左右。根据近期经营数据变化,我们调整公司2021/22/23年EPS预测至0.76元/1.57元/2.12元(原预测为0.82元/1.57元/2.12元),考虑定增发行价57.18元/股,目前估值仍颇具吸引力。
风险因素:人工成本快速攀升;油价大幅上涨;时效件增速不及预期;四网融通等控本措施弱于预期;新流量入口开辟进度不及预期等。