来源 :电新产业研究2025-09-01
公司在AIDC供电相关领域储备早、产品矩阵全，其工业UPS亚洲第一，近几年，HVDC产品实现跨越，而液冷产品、海外市场正在突破中，未来公司AIDC领域可能四轮驱动。业绩方面，伴随国内AIDC订单逐步交付与新能源基本企稳，公司Q2业绩创近2年新高，我们预计，后续公司盈利/新增订单有望双双加速。
摘要
Q2业绩创近2年新高。公司发布2025年半年报，上半年公司收入、归母、扣非净利润37.3、2.4、2.2亿元，分别同比增0.1%、7.9%、9.2%。单Q2收入、归母、扣非净利润25.2、1.8、1.6亿元，分别同比增长-1.2%、14.8%、12.1%，环比则大增107%、153%、166%，Q2盈利创近2年单季度新高，业绩超预期。公司现金回款一直优秀，在2024年已经大力度折旧计提的基础上，今年Q2信用与存货减值合计0.88亿元，业绩质量比较高。
业务拆分：a）数据中心：整体收入13.98亿元，同比增长16.77%，其中IDC服务6.13亿元同比0.15%；AIDC产品7.84亿元，同比增长34.2%。b）新能源：收入微降4.22%至18.52亿元，毛利率同比略升0.63个百分点至17.51%。c）智慧电能：收入4.39亿元，同比下降22.56%，毛利率提升1.9pct至36.39%。 d）区域：上半年国内收入略降2.%，但国外同比增长24.7%，海外毛利率42.07%，显著优于国内22.30%。
AIDC板块四重驱动，将是公司未来增长引擎。 公司AIDC领域产品面宽，业务形态上以直销、大客户为主，管理与组织模式适合当前的AI生态。过去长期耕耘数据中心，目前有算力运营业务，与腾讯有多家合资公司，洞悉行业趋势。展望未来，公司AIDC领域有四重驱动力：a)公司工业UPS亚洲第一，针对AI场景的模组、方舱等集成产品开始应用。UPS仍是当前海外CSP的主流方案，仍在快速增长。b）公司HVDC显著进步，近几年在头部互联网客户陆续中标，在腾讯等互联网平台的市占率显著提升，HVDC跻身第一梯队。c)布局较早的液冷，有望在国内市场获突破；此外，公司液冷24年就已经在美国开始交付。d）海外市场积极进展，海外成为公司战略重点，目前公司在东南亚市场实现落地，未来可能加快海外CSP、tier1集成商的合作。
具体盈利预测与评级，请参照正式报告。
风险提示：AIDC需求不及预期，资产、信用减值风险，新能源行业竞争加剧等。
一、2025年中报简析
风险提示
1）AIDC需求低于预期：
若市场整体需求增长低于行业预期，公司可能面临产能利用率不足、资本开支回报周期延长等问题，从而影响其盈利能力和未来发展空间。
2）资产、信用减值风险：
在宏观经济下行、行业景气度低迷或公司自身经营不善的背景下，固定资产、商誉、长期股权投资等非流动资产可能出现价值下跌，触发资产减值损失。同时，若客户或交易对手方财务状况恶化、回款周期延长或发生违约，应收账款等金融资产将面临较高的信用减值风险。
3）新能源行业竞争加剧：
当前，新能源行业已从早期的增长红利期进入深度竞争阶段，企业间的价格战频发，产品同质化严重，技术迭代速度加快。若企业无法持续保持竞争优势，市场份额可能被侵蚀，面临经营业绩下滑的风险。
定压力。
