出品丨搜狐财经
近日，“水牛奶第一股”皇氏集团在投资者平台披露，旗下水牛奶产品“水牛鲜语”在盒马上线后，供不应求。
作为西南区域乳企，皇氏集团凭借特色乳品水牛奶发家，并于2010年登陆资本市场。
但从目前看来，皇氏集团的水牛奶业务并非一家独大，也面临诸多竞争品牌的挤压。
在淘宝、京东等电商平台，“百菲酪”系列产品销量赶超皇氏集团；此外，石埠、隔壁刘奶奶、亿小瓶、乐纯等水牛奶品牌也紧追其后。
今年6月，同为广西乳企的百菲乳业宣布启动IPO辅导，而百菲乳业旗下拥有明星单品“百菲酪”水牛奶系列产品。
皇氏集团高度依赖西南市场的同时，在西南地区以外的市场占比也进一步缩小。
2023年上半年，皇氏集团在西南地区、其他地区的营收分别为14.88亿元、3.30亿元，同比增速分别为43.26%、16.68%。
具体看来，今年上半年，皇氏集团在西南地区、其他地区的营收占比分别为81.87%、18.13%；而上年同期，西南、其他地区的收入占比分别为78.58%、21.42%。
皇氏集团的“野心”也并未局限于乳制品板块。近年来，皇氏集团再次将业务触角延伸至光伏领域。
上半年出售子公司股权获得约2亿元的收益后，皇氏集团净利润实现大增。
但与此同时，皇氏集团的财务压力仍然不小。至今年上半年，皇氏集团的资产负债率约65%。
在今年6到7月的两月内，皇氏集团董事长黃嘉棣五次减持公司股份，累计套现约1亿元。
“水牛奶大王”光环渐褪，乳品贡献六成收入
凭特色乳“水牛奶”出圈后，皇氏集团正加大低温产品的布局。
近日，皇氏集团披露称，其产品“水牛鲜语”在盒马上架后销量攀升，且有供不应求趋势。
作为广西本地乳企，成立于2001年的皇氏集团依靠乳制品迅速起家，并在2010年登陆深交所，成为“水牛奶第一股”。
截至目前，皇氏集团乳制品板块是以水牛奶、发酵乳、巴氏鲜奶为核心的特色乳品业务，旗下水牛奶品牌主要有“皇氏水牛”、“一只水牛”等。
据皇氏集团披露，水牛鲜语是其打造的高端低温水牛奶产品。搜狐财经在盒马搜索发现，一瓶“水牛鲜语”（净含量为700ml）售价为26.9元，目前在成都、昆明等西南区域销售，北京、武汉、上海等地暂无售货。
乳制品板块作为最大的业务支撑，今年上半年为皇氏集团带来六成营收。
2023年上半年，低温奶、常温奶合计为皇氏集团贡献9.91亿元营收，在总收入中占比57.58%。其中，低温奶的收入为5.28亿元，同比增长6.45%；而常温奶收入同比增长8.27%至6.67亿元。
据皇氏集团官网披露，目前，其水牛奶产品目前主要在广西、湖南、贵州、四川等西南地区。
根据2022年半年报，皇氏集团的水牛奶系列产品销量全国第一，占公司主营业务收入的74.46%。
但皇氏集团水牛奶业务也早已面临诸多竞争对手的挤压。
搜狐财经以“水牛奶”为关键词在电商平台搜索发现，在京东平台，销售第一的为百菲酪，其店内评价数量为50万+；排名第二的认养水牛奶，评价数量20万+；乐纯、亿小瓶店内的评价数量分别为19万+、10万+，皇氏乳业旗下的摩拉菲尔水牛奶评价数量也为10万+。
截至发稿，天猫水牛奶热销榜第一名仍为百菲酪，其次为隔壁刘奶奶、亿小瓶、乐纯、石埠，皇氏集团旗下的来思尔水牛奶居于第二十名。
而随着国内乳制品市场竞争加剧，水牛奶产品市场的竞争压力也在逐渐增大。
今年6月，同为广西乳企的百菲乳业宣布启动IPO辅导，而百菲乳业旗下拥有明星单品“百菲酪”水牛奶系列产品。
凭借“百菲酪”，2018年至2019年，百菲乳业母公司“广西百菲”营收增长一度超过2倍，营收增速分别为163.91%、254.92%，净利润增速也分别为228.78%、1536.41%。
截至2020年中期，广西百菲的营收同比增长131.86%至2.67亿元，净利润则同比增长193.42%至9099.04万元。
而2020年中期，皇氏集团实现10.14亿元营收，同期净利润却仅为78.86万元。
过度依赖西南市场，跨界难掩业绩“动力不足”
作为区域乳企，皇氏集团并不满足于乳制品业务板块，近年来频繁跨界，也被外界指为“不务正业”。
从2023年上半年的财报数据来看，以水牛奶为主营业务的皇氏集团，仍难以冲出西南区域市场。
此前，皇氏集团曾提出在2028年实现“百亿乳企”目标，并要走出西南、向全国市场迈进。
但财报显示，皇氏集团仍深扎根西南的“大本营”，上半年该区域贡献超八成营收。与此同时，皇氏集团在西南市场的业绩增速甚至赶超其他市场增速。
2023年上半年，皇氏集团在西南地区营收同比增长43.26%至14.88亿元；而皇氏集团在其他地区的收入为3.30亿元，同比增长16.68%。
从地区收入占比来看，皇氏集团在西南地区以外的市场进一步缩小。
具体看来，今年上半年，皇氏集团在西南地区、其他地区的营收占比分别为81.87%、18.13%；而上年同期，西南、其他地区的收入占比分别为78.58%、21.42%。
而2022年，皇氏集团在西南地区的营收同比增长13.21%至22.12亿元，该区域收入占比77%；皇氏集团在其他地区实现6.78亿元营收，增速不及西南地区。
截至目前，皇氏集团主要采用直销、经销和电商相结合的销售模式。
在线上直销渠道，今年上半年，皇氏集团在电商渠道的收入约8635.85万元，同比增长32.08%。
但皇氏集团在电商直销渠道的毛利率为23.46%，同比减少了9.63个百分点。
具体看来，乳制品业务板块中，低温奶、常温奶和其他饮料及食品的盈利能力也均有下滑。其中，低温奶、常温奶产品的毛利率分别录得29.46%、20.37%，同比分别减少14.74%、11.74%。
热衷“跨界”的皇氏集团，目前已将其触角延伸至乳制品、信息服务及工程、广告传媒、光伏业务四大领域。
担皇氏集团过往的跨界发展并未展现出亮眼的成绩。
从财务数据看来，今年上半年，乳制品、食品板块的营收同比增长37.85%至12.08亿元，在总营收中占比66.48%。
同期，含光伏组件销售、EPC业务及其他在内的光伏业务收入2.48亿元，一跃升至皇氏集团第二大营收来源，营收占比为13.63%。
皇氏集团也在财报中表示，上半年业绩增长，主要为公司报告期内光伏组件销售、EPC 业务收入、乳制品销售及其他销售收入增加所致。
但搜狐财经发现，今年上半年，得益于转让子公司股权获得的收益，皇氏集团净利润才实现较大增长。
2023年上半年，皇氏集团收入18.18亿元，同比增长37.85%；净利润2.13亿元，同比增长121.71%。扣除非经常性损益后，其净利润仅为1050.92万元。
据财报披露，在合计为2.02亿元的非经常性损益项目及金额中，除2557.68万元的政府补助外，其他符合非经常性损益定义的损益项目金额约为2.13亿元。
而2.13亿元的其他非经常性损益项目，主要为转让子公司“来思尔乳业”、“来思尔智能化”给君乐宝，从而获得的投资收益。
具体看来，皇氏集团转让来思尔乳业、来思尔智能化各约32.90%的股权给君乐宝，取得的投资收益约2.10亿元。
资产负债率升至65%，董事长两月减持套现近1亿元
黄氏集团频繁跨界也引来投资者的质疑。
在投资关系平台上，有投资者提问“请问公司目前负债这么多，有没有计划引入战略投资者？”
而皇氏集团董秘则回应称，公司将结合整体战略布局及产业链资源优势，与各相关方积极探索多渠道战略合作机会，加速公司整体战略实施。
皇氏集团的债务压力从数据中也可窥见。
今年上半年，皇氏集团货币资金为6.32亿元，短期借款、一年内到期的非流动负债、其他流动负债分别为12.54亿元、7.38亿元、3937.84万元，合计约20亿元，货币资金已无法覆盖短期债务。
截至今年上半年，皇氏集团资产负债率已升至64.52%。
而从今年6月起，皇氏集团董事长黄嘉棣减持动作频频。
6月19日，黃嘉棣以大宗交易方式减持278万股，以交易价格5.41元/股计算，减持金额约1503.98万元。
此后的6月28日、6月29日、6月30日和7月3日，黄嘉棣分别减持公司股份863万股、343万股、144万股、62万股。
若根据对应交易价格计算，黃嘉棣在两月内五次减持，累计“套现”约为9882.7万元。
今年6月30日，皇氏集团公告称，黄嘉棣在公告披露之日起15个交易日后的6个月内，计划减持公司股份不超过1738.20万股（占总股本比例2%），减持原因为个人财务安排。
但至9月21日，皇氏集团再次发布公告称，公司收到黄嘉棣出具的《关于提前终止减持计划的告知函》，根据自身情况，黄嘉棣提前终止本次减持计划。