2022年4月13日川发龙蟒（002312）发布公告称：中信证券股份有限公司、博时基金管理有限公司、富国基金管理有限公司、银华基金管理股份有限公司、中银基金管理有限公司、平安基金管理有限公司、泰康养老保险股份有限公司、杭州白犀资产管理有限公司、杭州遂玖资产管理有限公司、上海复胜资产管理合伙企业(有限合伙)、中海基金管理有限公司、富达基金(香港)有限公司、上海尚雅投资管理有限公司、博道基金管理有限公司、上海锐天投资管理有限公司、杭州锦成盛资产管理有限公司、北京塔基资产管理有限公司、深圳市鹏万私募证券基金管理有限公司、上海青鼎资产管理有限公司、宁波幻方量化投资管理合伙企业、Balyasny Asset Management Company于2022年4月13日调研我司。
本次调研主要内容：
问：公司从“硫-磷-钛”循环升级到“硫-磷-钛-锂”的循环模式,对涉及到的钒钛矿和锂矿有什么规划?
答：公司战略清晰而坚定，公司作为四川发展唯一的矿化运作平台，从单一的精细磷化工龙头定位转变为以“稀缺资源+核心技术+产业链整合”为核心的“硫-磷-钛-铁-锂-钙”多资源循环经济战略，除了传统磷产业链以外将积极布局新材料领域，德阳川发龙蟒锂电新能源材料项目陆续落地，对上游配套磷矿、锂矿等资源密切关注。四川发展自身拥有丰富的磷矿、锂矿、铁矿、稀土等稀缺资源，公司作为四川发展唯一的矿化运作平台，股东方除了正在为公司注入上游磷矿企业天瑞矿业外，未来将积极为公司进一步获取上游资源配套，完善公司产业链。
问：目前行业现在新增的磷酸铁和磷酸铁锂的产能比较大,而且有些公司已经投产了,公司怎么看待行业的竞争格局?
答：目前磷酸铁锂与磷酸铁是紧平衡状态，磷酸铁锂保持在16万/吨，磷酸铁保持2.5万/吨的历史高位；20年磷酸铁锂产量14万吨，2021成倍增长至42万吨，在国家“双碳”战略背景下，电动化产业趋势确定，最近比亚迪已公开宣布停产燃油车，去年比亚迪新能源汽车的占比已经高达82%，加之储能市场起量高速发展，磷酸铁锂正极材料有望成为百万吨级大宗商品，有机构预计2025年磷酸铁锂需求250万吨，而磷酸铁锂高速增长也将拉动上游磷矿、锂矿--中游工业磷铵、净化磷酸--前驱体磷酸铁等相关上游产业链的需求。需求旺盛、供给不足情况下，行业预计2022年前磷酸铁锂、磷酸铁供需紧平衡状态；2023年随着新增产能释放供应紧张局面将得到缓解。总的说来，磷、锂资源规模占优、一体化能力突出、成本优势明显的企业将在未来竞争格局中有望占据重要市场地位。
问：公司在成本控制上处于行业领先地位,那公司在做磷酸铁锂和磷酸铁锂成本方面有什么优势?
答：公司目前成本优势主要在磷源，磷酸铁锂正极材料非锂成本中磷源成本占比15%左右；磷酸铁中磷源成本占比35%左右。磷源来源有热法、湿法两种路线，热法能耗高、污染大、成本高，比湿法工艺成本高20-30%，不经济，我们结合产业基础采用湿法铵法工艺，磷源上可以节约一定成本，另外铵法不外排水，环境友好。
问：去年年报工铵产量和毛利率下降的比较多,今年公司在工铵上产量是怎么规划的呢?
答：工业级磷酸一铵2021年全年产量27万吨，实现收入10亿元，毛利26%，下降7个百分点主要原因是2个：一方面由于去年10月份开始受出口政策变化等影响，工铵出口总量下滑，全年整体产销量相应下滑；另一方面是基于效益最大化原则，公司灵活调整产能所致。去年肥料一铵价格涨幅与工铵形成价差，肥料一铵涨价早、幅度大，且量大，一季度到现在单吨毛利持续走高；但是工铵原料去年年初就开始涨价，产品涨价滞后到4月底才开始，上下半年价差1500元/吨以上，同时由于肥料一铵产销量量大，价格涨幅与农铵差距不大，公司跟随市场变化调整产品结构，肥铵多、工铵适当减少，保证了全年盈利能力，这也一定程度上体现了公司对市场敏锐把握的能力。今年一季度行业高景气度继续维持，公司主要产品供销两旺，取得了良好的经营成果，1-2月利润增幅超过收入增幅的，主要是毛利较高的工铵及部分高端精细磷酸盐产销量同比增长所致。
问：现在工铵不允许新建,公司后续有提高工铵产出的计划吗?
答：行业测算，1GWH磷酸铁锂电池大约装车1.5-2万辆新能车，1GWH电池对应磷酸铁锂需求量是2300-2500吨，假设用工铵做磷源，对应工铵需求2000吨，工铵除了传统农业、工业领域需求，新增新能源应用市场，需求端呈上升趋势。近期工业和信息化部等六部门联合印发了《关于“十四五”推动石化化工行业高质量发展的指导意见》（下简称《意见》）。该《意见》提出，严控磷铵、黄磷等行业新增产能，公司将密切关注后续产业政策的具体实施情况。工铵扩产要同步解决磷石膏消纳问题，以上《意见》也要求多措并举推进磷石膏减量化、资源化、无害化，稳妥推进磷化工“以渣定产”，未来磷石膏综合开发利用将成为影响磷化工企业可持续发展的关键环节。
问：公司一季度产品出口情况如何?后续有什么打算?
答：自去年10月份开始受出口政策变化等影响，工铵出口总量下滑，公司积极应对市场变化，开拓国内市场。总的来说，公司作为全球最大的工铵生产企业，21年出口量连续多年保持超过国内出口总量的50%左右水平。今年一季度工铵出口总量环比去年四季度有所增长，公司将密切关注后续行业政策变化，积极应对。
川发龙蟒主营业务：磷化工
川发龙蟒2021年报显示，公司主营收入66.45亿元，同比上升28.28%；归母净利润10.16亿元，同比上升51.94%；扣非净利润6.73亿元，同比上升103.1%；其中2021年第四季度，公司单季度主营收入19.06亿元，同比上升35.11%；单季度归母净利润1.22亿元，同比上升202.54%；单季度扣非净利润2.0亿元，同比上升37.18%；负债率27.7%，投资收益404.34万元，财务费用2278.68万元，毛利率20.51%。
该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级3家，增持评级1家。证券之星估值分析工具显示，川发龙蟒（002312）好公司评级为3星，好价格评级为2星，估值综合评级为2.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)