来源 :达摩财经2025-10-30
酒企三季报要爆雷，大家早有心理准备，但没想到这么拉胯。
到 10月30日晚上，白酒上市公司三季报基本披露完毕，除了贵州茅台（600519.SH）勉强双增，泸州老窖略有下滑，其他酒企的业绩很多都惨不忍睹。
比如，早被广发证券预报的五粮液，三季度营收腰斩，归母净利润下滑超65%，比预想的还要糟。再比如，洋河股份三季度的营收同比下滑29.01%，当季亏损3.69亿元，成为头部酒企中罕见陷入亏损的公司。
至于古井贡、舍得、水井坊等次高端产品为主的酒企，业绩更是集体崩了。
市场对于白酒行业业绩进一步下滑早有预测。今年10月中旬，广发证券曾发布研报预测白酒企业三季度业绩，其中对五粮液业绩降幅的预计值远高于其余券商，一度引发市场广泛关注。
广发证券认为五粮液三季度业绩大幅下滑，主要有三点原因。一是弱需求下普五批价持续回落，当时约820元/瓶，较年初下降100元/瓶。二是预期三季度公司将主动调整经营策略，去化渠道库存，稳定产品价格、巩固经销商信心。三是由于近年来五粮液高端产品营收占比提升，与行业发力中低端产品的趋势不符，其认为公司此前为了奋力完成年度目标，导致供需关系失衡。
五粮液在三季报中表示，公司营收下滑是因为白酒行业处于深度调整期，以及有效需求恢复不及预期等因素的综合影响。而利润下滑源于营收下降，以及公司为应对市场变化加大投入。
洋河股份的业绩表现同样低于券商预期。据公司三季报披露，营收下滑的同时利润转亏，主要是由于公司仍保持较高的营销费用支出。今年三季度，公司的销售费用为12.51亿元，占比37.99%，而去年同期销售费用率仅为27.75%。
值得注意的是，贵州茅台虽然勉强保住了行业老大的体面，但业绩增长率不足1%。今年以来，茅台价格持续下行，10月30日，25年飞天茅台原箱跌至1690元/瓶，这是继今年9月其跌破1800元市场心理价位后，再创新低。
除上述酒企外，也有部分酒企的业绩表现优于市场预期，以山西汾酒为例，三季度公司的营收为89.60亿元，同比增长4.05%，归母净利润28.99亿元，同比下滑1.38%。广发证券此前表示，虽然白酒消费依然承压，但汾酒存在作为清香白酒龙头的品类优势，以及玻汾-老白汾-青花20及以上的全价格带产品布局等优势。
此外，泸州老窖的三季度业绩表现也略优于广发证券预期，凸显较强的市场韧性。
作为“老登股”代表，白酒上市公司股价比较低迷。但具体来看，山西汾酒、泸州老窖两家公司还是比较稳健，截止10月30日分别增长了8.85%、5.67%。
相比之下，洋河股份、古井贡酒、舍得酒业的股价均在下滑，五粮液股价更是年内累跌11.47%。