8月底多家A股白酒企业披露半年报。在国内白酒总产量持续下跌,渠道库存形成堰塞湖的当下,12家白酒企业的营业收入与净利润都保持了双增,从财务数据上很难看出白酒消费降温趋势。今年上半年白酒行业前两名依然是茅台与五粮液稳如泰山,第三名是洋河股份略有摇晃,营收与利润的增速不及排在其后的山西汾酒与泸州老窖。关键的下半年,或许会加速白酒江湖变局。
8月底,A股20家白酒上市企业已有15家披露半年报,其中12家白酒企业,营业收入与净利润保持双增。2023年白酒行业的确如一些评论人士所认为的进入弱复苏期,多数企业业绩喜人,从数据的表现上很难看出白酒消费降温的趋势。
不能否认的是,国内白酒行业总产量持续下跌,渠道库存存压,已形成堰塞湖。
贵州茅台、山西汾酒、今世缘、迎驾贡酒、舍得酒业、金徽酒6家酒企不仅上半年业绩创下新高,二季度增长还在进一步提速。
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贵州茅台一季度营收涨幅在20%左右,二季度营收同比增长25%。汾酒一季度的营收和归母净利润增长分别在20%和30%左右,二季度涨幅提升至32%和50%,延续了汾酒近年的高速增长态势。
今世缘一季度的营收和归母净利润增长分别在27%和25%左右,二季度提升至30%和29%左右。
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纵观今年白酒排名,茅台五粮液仍稳定在第一梯队。从营业收入来看,洋河股份仍然位于第三名的位置,而且营业收入与此前市场预测几乎无差别:218.72亿。洋河股份的总市值依然排在山西汾酒与泸州老窖之后。截止到8月31日,洋河股份总市值为2022亿,山西汾酒:2953亿,泸州老窖:3419亿。
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白酒企业对行业第三位置的争夺,充满变数和无限可能。洋河股份增速与山西汾酒和泸州老窖存在差异。
YOUNG财经翻看洋河股份、山西汾酒和泸州老窖三家公司的半年报可发现,报告期内三公司的营业收入同比增速,洋河股份15.68%;山西汾酒和泸州老窖,分别增长:23.98%和26.53%。
从营业收入方面来看,山西汾酒的营收数跟洋河股份已在逐步缩小,今年上半年山西汾酒营业收入为190.11亿元,比洋河股份少30亿左右。
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洋河股份2023年上半年的营业收入,比山西汾酒高15.05%,洋河广告促销费用比山西汾酒高41.87%。洋河的营效力度不小。从经销商数量报告期内的数据来看,洋河股份共有8461家经销商,山西汾酒为3755家,泸州老窖是3648家。从新增的经销商数量上来看,洋河股份上半年新增了223家,山西汾酒是138家,泸州老窖是124家。
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但是洋河股份曾在投资者会议上解释过,因为在调整经销商队伍,所以有些新增经销商并不是单纯的新增,而是更新了合作协议之后的老经销商也被视为是新增经销商。不过洋河股份的经销商数量依然是在三家酒企中最多的。
去年下半年到今年初,部分名酒如五粮液等出现价格倒挂现象,五粮液、泸州老窖与洋河股份在今年三四月份出现过暂停供货,被指为明显的去库存,刺激渠道消化存货。
从最直接反映动销的线上营业收入额,也能佐证这一点:
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报告期内,洋河的批发经销渠道实现营业收入211.96亿元,同比增长15.62%,线上直销渠道实现营业收入2.61亿元,同比增长41.28%。山西汾酒和泸州老窖分别是8.35亿和5.50亿。
从中可以看出,山西汾酒线上直销营业收入是洋河股份的3.2倍,泸州老窖也是洋河股份的2倍多。
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另外对比三家公司的财报发现,上半年这些公司中合同负债变化最大的是洋河股份。6月底洋河股份的合同负债,同比减少了25.85亿,较去年年底减少了84.17亿。
合同负债,反应市场对于白酒企业销售的预期。对白酒企业来说,合同负债是先收款后发货。合同负债增长意味着白酒企业在经销商面前更占优势。合同负债减少,则是企业上期末收取的经销商货款本期发货,符合收入确认条件结转收入导致。
洋河上半年合同负债降低,可能与企业主动去库存,维持产品价格刚性有关。今年一季报发布后,有投资者质疑洋河股份合同负债大幅下滑,下降了49.24%:
“我们观察到2023Q1公司的合同负债同比2022Q1有明显下降,主要原因是2023年经销商整体需求量下降导致打款减少,还是公司为了保障渠道利益,降低了打款比例要求呢?”
洋河股份副总裁、财务负责人尹秋明回应:“合同负债下降的主要原因系2023年1季度已开票未发货的金额减少,以及未结算的折扣折让减少所致,与打款比例无关。”
上半年,洋河股份、山西汾酒和泸州老窖三家的销售费用,尤其是广告促销费也有明显的对比。合同负债下滑了,山西汾酒的广告促销费用减少了11.87%,泸州老窖也只是同比增加了20.54%。洋河股份同增达52%。
2022年,洋河股份销售费用超过41亿元,贵州茅台销售费用约33亿元;2019年,贵州茅台的销售费用还在洋河股份之上,此后洋河股份的销售费用反超。今年一季度由于业绩复苏,白酒企业的销售费用都相应出现回升。对比来看,洋河股份的销售费用约11.1亿元,是2019年同期的160%,贵州茅台今年一季度的销售费用不到7.6亿元,相比2019年同期减少了13%。
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报告期内三家酒企的销售费用洋河股份最高。
YOUNG财经发现,三家公司的销售费用大头是:广告宣传费用+促销费。其中洋河股份的广告宣传费是三家中最低的,为4.75亿,山西汾酒是10.82亿,泸州老窖5.86亿。其中山西汾酒并没有像洋河股份和泸州老窖那样,将广告宣传费用和促销费用分开,所以这个10.82亿元应当视为山西汾酒的广告促销费。
这样来看,三家酒企广告促销费用这一项,洋河股份是最高的,为15.35亿,山西汾酒10.82亿,泸州老窖也差不多,为10.72亿。
三家酒企广告促销费用同比增长,洋河股份是增长最多的,同增74.89%,山西汾酒减少了17.40%,泸州老窖减少了15.34%。由此可看出,洋河股份是在用广告促销换增长的力度最大。
尽管在白酒企业的年报中没有对促销费进行像“广告宣传费”那样做拆解,但大部分的“促销费”是酒企为加速动销而做的动作。譬如在投资者互动问答平台上,有投资者询问五粮液2021年报中促销费“为什么促销费用这么高?请问是通过何种方式促销?”此类问题时,五粮液董秘回复称“公司促销费涵盖渠道建设、消费者培育、团队建设三大类。”
在黑猫投诉平台上,也有消费者投诉洋河股份,称:“2022年9月份,参与洋河促销活动,扫二维码中奖一瓶洋河梦之蓝水晶版,但是按官方给出的操作说明,多次去门店兑换,门店反馈洋河业务员一直没拿来奖品,无法兑换,至今无果。”可见为促进终端产品销售的此类兑换,也是酒企促销的费用所在。
一些券商机构对洋河股份、山西汾酒和泸州老窖所做出的对2023年-2025年的增长预测,洋河股份营收和净利润增幅在15%-17%之间,其它两家酒企都在20%以上。
但是真正的考验是下半年。白酒消费真正能够复苏吗?白酒企业上半年努力维持的高增长趋势该如何保持,彼此之间此消彼长的追逐,不管是高速增长还是增长乏力,不能只看财务报表和技巧,而应当积极面对下半年密集的节日旺季。
希望所有的酒企都能尽自己最大的努力面对疾风吧!